铂族金属月报：租赁利率回落，关注价格高位波动风险

铂族金属月报 2025/12/05 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及行情展望 铂族金属价格随金银价格上涨而表现强势，关注短期冲高回落风险：本月贵金属价格表现强势，国际银价突破历史新高。在板块氛围的带动下铂族金属价格录得上涨。本月NYMEX铂金价格上涨5.16%至1660.4美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨1.12%至1483.5美元/盎司。广期所铂钯期货于11月27日上市，至今铂主力合约价格小幅上涨0.29%至442.3元/克，钯主力合约价格上涨1.26%至381.75元/克。铂族金属现货驱动有所弱化，铂金一月期隐含租赁利率由11月4日的24.1%回落至12月4日的15.03%，钯金一月期隐含租赁利率由11.71%回落至6.89%，海外现货紧俏的格局有所缓解。而从ETF持仓来看，海外主要铂金ETF总持仓量本月由76.04吨下降至75.88吨，钯金ETF总持仓量则维持在14.8吨一线。美联储下周将进行12月议息会议，当前市场预期美联储12月议息会议进行25个基点降息操作的概率为84.8%，维持利率不变的概率为15.2%。对于本月的宽松预期已近乎充分定价，同时贵金属价格存在高位回落的风险。在铂族金属现货驱动转弱，ETF持仓表现一般的情况下。需要关注其在贵金属板块交易热情回落情况下的价格下跌风险。对于铂金和钯金当前策略上建议维持观望。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在美联储宽松预期的驱动下，在趋势线附近得到强有力支撑，当前NYMEX铂金价格在1750一线受到阻力，短期关注下方趋势线支撑。 钯金技术图形 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及趋势线后价格大幅上升，并在1700美元/盎司一线受到压制，价格回落后在周线级别的趋势线上得到支撑。其价格表现弱于铂金，关注下方趋势线支撑。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月NYMEX铂金价格上涨5.16%至1660.4美元/盎司。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格上涨1.12%至1483.5美元/盎司。 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至12月4日，上海金交所铂金现货价格为434.2元/克，受到进口增值税减免政策调整的影响，内盘铂金溢价显著回升。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至12月4日，铂金现货一月期隐含租赁利率为15.03%，钯金一月期隐含租赁利率为6.89%，均处于近五年同期的最高水平，但短期已出现明显走弱迹象。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铂金CFTC持仓当前未更新至最新报告期。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 钯金CFTC持仓当前未更新至最新报告期。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至12月4日，铂金ETF总持仓量为75.87吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至12月4日，钯金ETF总持仓量为14.8吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 美国铂金交易所库存维持在高位，截至12月4日，CME铂金库存为19.14吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至12月4日为5362千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国10月铂金进口量为10.23吨，较9月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国10月份钯金进口量为3.1吨，较9月份出现大幅回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层