铂族金属周报：关注价格冲高回落风险

铂族金属周报 2025/11/29 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 周度评估及行情展望 铂族金属价格随金银价格上涨而表现强势，关注短期冲高回落风险：受到美联储新任主席人选消息与现任票委鸽派表态的影响，本周贵金属价格表现强势，白银价格再创历史新高，驱动铂族金属价格表现强势。外媒报道称现任白宫经济委员会主任哈塞特已经成为下一任美联储主席最为热门的人选。哈塞特是特朗普的“忠实盟友”，他的主席任命将会使得特朗普的意图被完整带入美联储，极大地冲击其货币政策独立性，驱动贵金属和铂族金属价格表现强势。本周NYMEX铂金主力合约价格上涨10.94%至1683.7美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨8%至1499美元/盎司。当前铂族金属自身所具备的上涨驱动偏弱，更多受到金银价格、尤其是白银价格的影响。但国际银价当前已进入加速上涨阶段，下周铂金与钯金价格仍存在短期加速上涨的空间，但需警惕其价格在触及压力位后的冲高回落风险。从基本面来看，当前铂族金属租赁利率仍处于相对高位，铂金现货一月期隐含租赁利率为13.03%，钯金一月期隐含租赁利率为7.91%，均处于近五年同期的最高水平，但短期已出现明显走弱迹象。当前铂族金属策略上建议持有在手多单，关注短期价格冲高回落风险，若小级别层面技术形态出现显著走弱迹象则进行止盈操作，新开多单或逢高抛空均存在较大风险。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在美联储宽松预期的驱动下，在趋势线附近得到强有力支撑，并在当周录得大幅上涨，短期关注上方1770美元/盎司一线压力位。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及趋势线后价格大幅上升，并在1700美元/盎司一线受到压制，价格回落后在周线级别的趋势线上得到支撑。其价格表现弱于铂金，短期关注上方1638美元/盎司一线压力位。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格上涨10.94%至1683.7美元/盎司，总持仓截至10月14日为88642手。（COMEX持仓数据更新滞后） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格上涨8%至1499美元/盎司，总持仓量截至10月14日为21673手。（COMEX持仓数据更新滞后） 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至11月21日，上海金交所铂金现货价格为432.36元/克，受到进口增值税减免政策调整的影响，内盘铂金溢价显著回升。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 铂金现货一月期隐含租赁利率为13.03%，钯金一月期隐含租赁利率为7.91%，均处于近五年同期的最高水平，但短期已出现明显走弱迹象。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至10月14日报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓为16064手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至10月14日报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为1839手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至11月28日，铂金ETF总持仓量为75.32吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至11月28日，钯金ETF总持仓量为14.74吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 美国铂金交易所库存维持在高位，截至11月28日，CME铂金库存为19.17吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至11月28日为5387.88千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月份出现回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国9月份钯金进口量为6.5吨，较8月份出现大幅上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层