铂族金属周报：宏观驱动与关税预期将驱动价格进一步上涨

CONTENTS目录010203 市场回顾库存及ETF持仓变动 周度评估及行情展望 周度评估及行情展望宏观驱动与关税预期将驱动铂族金属出现进一步的上涨：本周铂族金属价格表现强势，NYMEX铂金主力合约价格上涨6.33%至1472.6美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨12.23%至1289美元/盎司。特朗普宣布将考虑对于所有贸易伙伴统一征收15-20%的关税，此前，他已宣布将对美国进口铜征收50%的关税。铂族金属市场对于美国进口关税的预期再现，其集中体现在铂族金属纽伦价差以及租赁利率中，截至外盘周五收盘，NYMEX铂金期货与伦敦铂金现货的价差由7月7日的19.3美元/盎司大幅上升至周五的100.9美元/盎司。同时，铂钯租赁利率出现明显回升，铂金现货隐含租赁利率由7月7日的11.46%回升至7月11日的15.14%，钯金现货隐含租赁利率同期由1.48%回升至3.82%。特朗普在四月份所施行的对等关税清单中并未包含铂族金属，但近期其在贸易层面的多项措施仍令铂族金属市场对美国进口关税形成担忧，驱动现货租赁利率回升、纽伦价差走扩。与此同时，在宏观层面，美联储独立性受到干扰，沃勒等联储官员针对降息进行表态，宽松货币政策预期驱动贵金属板块价格出现明显回升。预计在宏观以及关税预期的驱动下，铂族金属价格将持续回升。铂族金属重点数据汇总铂金收盘价(活跃合约)成交量(五日均值)持仓量(主力合约)库存CFTC管理基金净多头持仓CFTC商业净空头持仓铂金ETF持仓量伦敦铂金现货-NYMEX铂结算价收盘价(活跃合约)成交量(五日均值)持仓量(主力合约)库存CFTC管理基金净多头持仓CFTC商业净空头持仓钯金ETF持仓量伦敦钯金现货-NYMEX钯结算价NYMEX铂金NYMEX钯金 NYMEX铂金主力合约价格当前处于主升阶段，技术图形表现强势，预计价格短期来看仍有上涨空间，关注上方1523美元/盎司一线压力位。资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格突破区间前高，价格表现强势，预计价格仍将存在进一步的上涨空间，当前需关注上方1531美元/盎司一线压力位。资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心本周NYMEX铂金主力合约价格上涨6.33%至1472.6美元/盎司，总持仓量截至最新报告期小幅回升476手至91757手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心本周NYMEX钯金主力合约价格大幅上涨12.23%至1289美元/盎司，截至最新报告期总持仓量为20732手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铂金价格及价差图7：上海金交所铂金现货（元/克）及成交量（千克）资料来源：WIND、五矿期货研究中心截至周五日盘收盘，上海金交所铂金价格上涨0.43%至322.5元/克。2052252452652853053253452024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10上海金交所:成交量:铂金现货:千克:右轴 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 租赁利率图9：铂金一月期租赁利率（%）资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算截至7月11日，铂金一月期隐含租赁利率为15.14%，出现显著回升，钯金一月期隐含租赁利率为3.82%。-5%0%5%10%15%20%25%1月2月2019 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：WIND、五矿期货研究中心截至7月8日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓下降527手至14966手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心截至7月8日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5233手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 CFTC铂钯商业净空持仓图15：NYMEX铂金商业净空持仓（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心15350203502535030350353504035045350503501月2月3月4月5月6月7月202020212022 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心截至7月11日，铂金ETF总持仓量为76.26吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心截至7月11日，钯金ETF总持仓量为13.04吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心截至7月11日，本周CME铂金库存下降1180千克至8.6吨。 钯金库存图25：CME钯金库存（千克）资料来源：LSEG、五矿期货研究中心500100015002000250030003500400045001月2月CME钯金库存当前为1495.5千克，较上周下降6.18千克。 供给及需求 矿产铂金统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年三季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。图27：全球前十五大铂金矿山产量预期（吨）资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 矿产钯金统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，三季度前十五大钯金矿山产量总和为39.07吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。图28：全球前十五大钯金矿山产量预期（吨）资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心中国5月铂金进口量为12.57吨，较4月份的11.55吨出现上升，为近五年同期的最高水平。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心我国5月份钯金进口量为1.44吨，较4月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图35：中国乘用车产量:混动+插电混动:当月值（万辆）资料来源：WIND、五矿期货研究中心010203040506070801月2月3月4月5月6月202120222023 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图36：中国乘用车产量:混动+插电混动:当月值（万辆）及同比（右轴:%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心01002003004005006001月2月3月4月5月202120222023 日本及德国汽车产量图37：德国汽车:产量:乘用车:当月值（万辆）资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心图39：日本汽车产量:当月值(万辆)资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心10203040501月2月3月4月5月6月2021202225354555657585951月2月3月4月5月6月202120222023 7月8月 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心图40：日本汽车产量:当月值:累计值(万辆)及同比值(右轴:%)资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心2025-05 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心图43：美国新能源车渗透率（%）资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07美国:新能源汽车:渗透率:当月值 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图49：NYMEX铂金10-1价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-16-11-6-1497月1日7月8日7月15日7月22日7月29日8月5日8月12日20202021 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图48：NYMEX铂金7-10价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-18-13-8-324月1日4月8日4月15日4月22日4月29日5月6日5月13日202120222023 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图53：NYMEX钯金12-3价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-40-30-20-1001020309月1日9月8日9月15日9月22日9月29日10月6日20202021 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图52：NYMEX钯金9-12价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-50-40-30-20-10010203040506月1日6月8日6月15日6月22日6月29日7月6日7月13日202020212022 伦敦市场现货与NYMEX价差图54：伦敦市场现货铂价-NYMEX铂金价格（美元/盎司）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-100.9-130-110-90-70-50-30-1010301月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层专注风险管理助力产业发展