铂族金属周报：宏观因素驱动铂族金属价格走强

铂族金属周报 2025/12/13 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 周度评估及行情展望 本周美联储进行鸽派降息操作，驱动贵金属板块总体表现强势，带动铂族金属价格的上涨：美联储在北京时间12月10日宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%的同时重启扩表。市场对于25个基点的降息操作已经有所定价，但每月幅度为400亿美元的购债规模仍超过市场预期。贵金属价格表现极为强势，带动铂族金属价格的上涨。本周NYMEX铂金价格上涨3.55%至1713.9美元/盎司，NYMEX钯金价格上涨2.53%至1540美元/盎司。从海外铂钯现货来看，在美国关税预期推动铂钯现货流向CME库存的情况下，当前海外一月期铂金现货租赁利率为14.9%，钯金一月期现货租赁利率为6.9%，同时CME铂钯库存均处于近年同期的相对高位，截至12月11日，CME铂金库存为19.12吨，钯金库存为5.89吨，铂族金属现货端在今年以来持续紧张。当前美联储已经正式步入利率和资产负债表的双宽周期，宏观层面的宽松叠加现货方面的趋紧将驱动铂族金属价格表现强势，策略上仍建议进行逢低做多操作。但铂钯本身品种所容纳的资金体量相对有限，其行情走势更多呈现为黄金白银的跟涨，因此当贵金属板块受到潜在利空因素而显著走弱时，需要及时对于铂钯多单进行止盈操作。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在美联储宽松预期的驱动下，在趋势线附近得到强有力支撑，并录得持续上涨，短期关注上方1918美元/盎司一线压力位。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及趋势线后价格大幅上升，并在1700美元/盎司一线受到压制，价格回落后在周线级别的趋势线上得到支撑。其价格表现弱于铂金，短期关注上方1638美元/盎司一线压力位。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周NYMEX铂金价格上涨3.55%至1713.9美元/盎司，受到美国政府停摆的影响CFTC总持仓量当前更新滞后。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周NMYEX钯金价格上涨2.53%至1540美元/盎司，受到美国政府停摆的影响CFTC总持仓量当前更新滞后。 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至12月12日，上海金交所铂金现货价格为445.54元/克，受到进口增值税减免政策调整的影响，内盘铂金溢价显著回升。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 铂金现货一月期隐含租赁利率为14.91%，钯金一月期隐含租赁利率为6.91%，均处于近五年同期的最高水平。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 受到美国政府停摆影响，当前CFTC持仓更新滞后。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 受到美国政府停摆影响，当前CFTC持仓更新滞后。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至12月4日，铂金ETF总持仓量为75.32吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至12月4日，钯金ETF总持仓量为14.8吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 美国铂金交易所库存维持在高位，截至12月11日，CME铂金库存为19.12吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至12月11日为5.89吨。 供给及需求 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国10月铂金进口量为10.23吨，较9月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国10月份钯金进口量为3.09吨，较9月份出现明显下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层