铂族金属周报：海外宽松货币政策将驱动铂金价格表现强势

铂族金属周报 2025/09/20 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 周度评估及行情展望 本周美联储宣布进行25个基点的降息操作，宽松货币政策预期将驱动铂族金属后续价格表现强势：北京时间9月19日凌晨美联储公布利率决议，宣布进行25个基点的降息操作，但货币政策表态不及市场预期鸽派。鲍威尔本人对于货币政策的表态总体偏中性，他表示“没有必要快速调降利率”，并从PCE的角度认为近期通胀偏高。但鲍威尔承认了劳动力市场存在的风险，这是美联储传声筒在会议前表示需要关注的重点。同时，他认为关税对于消费者迄今而言的影响比较小。对于降息的性质方面，鲍威尔定调本次是“风险管理式”降息，这一定性缓解了市场对于后续海外经济衰退的预期。而在铂族金属板块中，金融属性更为明显的铂金价格表现强于工业属性更为明显的钯金价格。本周，NYMEX铂金主力合约价格上涨1.16%至1419美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格下跌4.4%至1173.5美元/盎司。当前，宏观预期是影响铂族金属价格的主要因素，在美联储正式步入宽松周期，海外实际利率出现下降的背景下，需要更加关注铂金价格的上涨机会。铂、钯同为汽车尾气净化用催化剂的原料，两者存在互为替代的关系，当铂金价格明显上涨时，钯催化剂的需求出现边际增加，进而驱动钯金价格的回升。当前策略上建议逢低做多铂金，待铂价上涨确立后再关注钯金的做多机会。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在宽松预期的驱动下出现回升，周线级别录得7连阳，技术图形表现强势，预计其价格仍将出现上涨。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及上升趋势线后，于1100美元/盎司一线逐步企稳，其价格在反弹至1255美元/盎司一线时将受到压制。关注其在触及下方趋势线时的反弹机会。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格上涨1.16%至1419美元/盎司，截至最新报告期持仓量上升至100289手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格下跌4.4%至1173.5美元/盎司，截至最新报告期持仓量上升至1.99万手。 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月19日，上海金交所铂金现货价格为326.69元/克。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至9月19日，铂金一月期隐含租赁利率由区间高点回落至10.21%，钯金一个月期租赁利率则有所回升，至10.21%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月16日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升1395手至14647手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月16日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为19402手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至9月19日，铂金ETF总持仓量为74.55吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至9月19日，钯金ETF总持仓量为14.13吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 本周CME铂金库存有所上升，增加1874.87千克至18.36吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至9月19日为4681.07千克，本周上升334.89千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国8月铂金进口量为8.21吨，较7月份出现回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国8月份钯金进口量为2.06吨，较7月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层