铂族金属周报：价格仍将表现强势

CONTENTS目录010203 市场回顾库存及ETF持仓变动 周度评估及行情展望 铂族金属价格表现强势，需求端的支撑与供应端的收缩将令铂金价格具备进一步的上涨空间：本周铂金及钯金价格均表现强势，NYMEX铂金主力合约价格上涨7.17%至1351.9美元/盎司，10月合约持仓量达到8.4万手的新高，NYMEX钯金价格本周则上涨8.93%至1147美元/盎司。CFTC最新数据显示，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3006手至19800手，NYMEX钯金管理基金净空持仓回落720手至4603手。铂金价格的上涨受到供给端收缩以及需求端增量的共同驱动。供给端来看，LSEG统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年三季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。需求端方面，高金价对于黄金首饰需求形成压制，同为贵金属的铂金在首饰端是黄金的重要替代品，金铂比价当前处于历史高位水平，铂金饰品的配置价值凸显，当前首饰用铂成为铂金需求端最为显著的增量。这令铂金现货近期显著偏紧，截至6月27日，铂金一月期隐含租赁利率为13.65%，维持在近年同期的相对高位，预计铂金价格仍具备进一步的上涨空间。汽车尾气催化剂需求在钯金总需求中的占比远高于铂金，2024年尾气催化剂需求占钯金总需求的比重达到86.5%（对比铂金的48%），因此在美国关税政策对于汽车产量形成不利因素的背景下，钯金需求端所受到的冲击将高于铂金，且其在珠宝首饰领域的应用十分有限，其价格的强势表现更多体现为铂金的“补涨”行情，钯金上涨持续性将弱于铂金。 NYMEX铂金主力合约在收敛末端出现突破上涨，突破1348美元/盎司前高一线，周五铂金价格出现明显回落，但仍维持在1300美元/盎司的支撑之上，后续仍具备上涨空间，策略上建议逢低做多，NYMEX铂金主力合约参考运行区间1348-1523美元/盎司。资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格在触及1185美元/盎司一线压力位后出现明显回落，短期来看技术形态表现强势，关注上方1255美元/盎司一线压力位。资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心本周NYMEX铂金主力合约价格上涨7.17%至1351.9美元/盎司，截至CFTC最新报告期，NYMEX铂金总持仓量下降5088手至10.08万手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心本周NYMEX钯金主力合约价格上涨8.93%至1147美元/盎司，截至最新报告期总持仓量为19623手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铂金价格及价差图7：上海金交所铂金现货（元/克）及成交量（千克）资料来源：WIND、五矿期货研究中心本周，上海金交所铂金价格上涨8.88%至328.3元/克。2052252452652853053252024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09上海金交所:成交量:铂金现货:千克:右轴 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 租赁利率图9：铂金一月期租赁利率（%）资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算截至6月27日，铂金一月期隐含租赁利率为13.65%，维持在近年同期的相对高位。-5%0%5%10%15%20%25%1月2月2019 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：WIND、五矿期货研究中心截至6月24日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3006手至19800手， 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心截至6月24日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为4603手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 CFTC铂钯商业净空持仓图15：NYMEX铂金商业净空持仓（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心15350203502535030350353504035045350503501月2月3月4月5月6月7月202020212022 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心截至6月26日，铂金ETF总持仓量为76.56吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心截至6月26日，钯金ETF总持仓量为12.99吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心截至6月27日，本周CME铂金库存上升142.7千克至10.46吨。 钯金库存图25：CME钯金库存（千克）资料来源：LSEG、五矿期货研究中心500100015002000250030003500400045001月2月CME钯金库存当前为1507千克，与上周持平。 供给及需求 矿产铂金统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年三季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。图27：全球前十五大铂金矿山产量预期（吨）资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 矿产钯金统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，三季度前十五大钯金矿山产量总和为39.07吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。图28：全球前十五大钯金矿山产量预期（吨）资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心中国5月铂金进口量为12.57吨，较4月份的11.55吨出现上升，为近五年同期的最高水平。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心我国5月份钯金进口量为1.44吨，较4月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图35：中国乘用车产量:混动+插电混动:当月值（万辆）资料来源：WIND、五矿期货研究中心010203040506070801月2月3月4月5月6月202120222023 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图36：中国乘用车产量:混动+插电混动:当月值（万辆）及同比（右轴:%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心01002003004005006001月2月3月4月5月202120222023 日本及德国汽车产量图37：德国汽车:产量:乘用车:当月值（万辆）资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心图39：日本汽车产量:当月值(万辆)资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心10203040501月2月3月4月5月6月2021202225354555657585951月2月3月4月5月6月202120222023 7月8月 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心图40：日本汽车产量:当月值:累计值(万辆)及同比值(右轴:%)资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心2025-04 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心图43：美国新能源车渗透率（%）资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06美国:新能源汽车:渗透率:当月值 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图49：NYMEX铂金10-1价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-16-11-6-1497月1日7月8日7月15日7月22日7月29日8月5日8月12日20202021 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图48：NYMEX铂金7-10价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-18-13-8-324月1日4月8日4月15日4月22日4月29日5月6日5月13日202120222023 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图53：NYMEX钯金12-3价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-40-30-20-1001020309月1日9月8日9月15日9月22日9月29日10月6日20202021 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图52：NYMEX钯金9-12价差资料来源：WIND、五矿期货研究中心-50-40-30-20-10010203040506月1日6月8日6月15日6月22日6月29日7月6日7月13日202020212022 伦敦市场现货与NYMEX价差图54：伦敦市场现货铂价-NYMEX铂金价格（美元/盎司）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-80-60-40-20020401月2月3月4月5月6月7月8月图表标题2020202120222023 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台