铂族金属周报：宏观环境驱动铂族金属表现强势

铂族金属周报 2025/09/13 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 周度评估及行情展望 美联储降息预期回升，铂族金属价格表现强势：美国劳工统计局数据指出，在2024年4月至2025年3月的区间内，美国私人部门非农就业数据下修88万人，政府部门就业下修3.1万人。总体非农共计下修91.1万人，大幅高于市场预期的70万人、美国财政部长贝森特预计的80万人以及前值的59.8万人。而美国9月6日当周初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人以及前值的23.6万人。非农修正数据与周度失业数据共同显示了当前美国劳动力市场转弱的现实。此外，美国8月PPI数据大幅低于预期，CPI数据则总体与预期相符。通胀数据公布后，市场加大了对于联储降息幅度的定价。CME利率观测器显示，当前市场预期联储9月份议息会议降息25个基点的概率为93.38%，降息50个基点的概率为6.62%。同时定价联储分别在十月以及十二月议息会议中进行25个基点的降息操作。降息预期抬升驱动黄金和白银价格表现强势，也助推了铂族金属价格的上涨。本周NYMEX铂金主力合约上涨1.44%至1402.7美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨8.82%至1227.5美元/盎司。截至9月12日，铂金现货租赁利率已回落至10.69%，同时铂金纽伦价差也收窄至12.7美元/盎司，现货已不构成铂族金属上涨的主要驱动，预计后续铂钯价格将会继续随着美联储宽松货币政策预期的释放而进一步走强。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在到达1511美元/盎司一线压力位后出现明显回落，当前在上升趋势的基础母线附近得到支撑，价格具备进一步反弹的空间。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及上升趋势线后，于1100美元/盎司一线逐步企稳，其价格在反弹至1255美元/盎司一线时将受到压制。本周出现的阳线力度较大，预计价格仍将有所回升。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周NYMEX铂金主力合约价格上涨1.44%至1402.7美元/盎司，截至最新报告期持仓量上升5999手至9.48万手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格上升8.82%至1227.5美元/盎司，截至最新报告期持仓量上升856手至1.95万手。 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月12日，上海金交所铂金现货价格为329.6元/克。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至9月12日，铂金一月期隐含租赁利率由区间高点回落至10.69%，海外现货紧缺情况较前期出现明显缓解。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月9日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓下降4660手至13252手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月9日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5966手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至9月12日，铂金ETF总持仓量为74.35吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至9月12日，钯金ETF总持仓量为13.89吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 本周CME铂金库存有所下降，减少151.5千克至16.34吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至9月12日为4556.23千克，本周上升210.05千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年三季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，三季度前十五大钯金矿山产量总和为39.07吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国7月铂金进口量为7.57吨，较6月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国7月份钯金进口量为3.24吨，较6月份出现上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层