铂族金属月报：宏观支撑弱化，价格将维持盘整

铂族金属月报 2025/11/07 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 月度评估及行情展望 本月，受到贵金属价格表现的影响，铂族金属价格总体呈现冲高回落的格局：NYMEX铂金主力合约价格本月下跌7.01%至1538美元/盎司，盘中达到1770美元/盎司的区间高位。NYMEX钯金主力合约价格小幅上涨0.36%至1389美元/盎司，盘中达到1695美元/盎司的区间高位。在价格表现上，铂族金属价格表现显著受到金银价格的影响，且呈现更大的价格波动。宏观层面来看，美联储十月议息会议进行“鹰派降息”，在调降政策利率25个基点的同时。鲍威尔认为12月份的降息远非“板上钉钉”，若因政府停摆，经济数据继续缺失，则有理由放缓降息的步伐。对于通胀，鲍威尔认为通胀水平仍偏高，近期通胀有所回升。同时，鲍威尔表示“越来越多的官员希望推迟降息”。宽松货币政策预期的回落令金银价格显著承压，回落进入盘整区间。铂族金属价格表现也相对弱势。但铂钯租赁利率当前仍处于近年同期的最高水平，铂金一月期隐含租赁利率为21.78%，钯金一月期隐含租赁利率为11.05%。这显示海外铂族金属现货依旧偏紧。铂族金属价格短期再度大幅下行的概率较低，且在黄金价格持续高企的背景下，铂金首饰需求具备支撑。当前策略上建议暂时观望，等待新一轮宏观驱动形成、金银价格出现强势表现后，再进行逢低买入操作。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在美联储宽松预期的驱动下，价格表现强势，在达到1770美元/盎司的压力位后回落。但在趋势线附近得到支撑，当前铂金价格进一步下探空间较小，预计其总体将维持偏强势震荡格局。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及趋势线后价格大幅上升，并在1700美元/盎司一线受到压制，价格回落后在周线级别的趋势线上得到支撑，短期来看价格再度出现强势表现的概率较低，预计钯金价格将维持弱势震荡格局。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格本月下跌7.01%至1538美元/盎司，总持仓截至9月23日为97978手。（COMEX持仓数据未更新） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格小幅上涨0.36%至1389美元/盎司，总持仓量截至最新报告期为20282手。（COMEX持仓数据未更新） 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至11月6日，上海金交所铂金现货价格为413.79元/克，收到进口增值税减免政策调整的影响，内盘铂金溢价显著回升。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至11月6日，铂金一月期隐含租赁利率为21.78%，钯金一月期隐含租赁利率为11.15%，仍处于相对高位。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3638手至18285手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至11月6日，铂金ETF总持仓量为76.07吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至11月6日，钯金ETF总持仓量为14.78吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 美国铂金交易所库存维持在高位，截至11月6日，CME铂金库存为20.54吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至11月6日为5520.72千克。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国9月铂金进口量为10.7吨，较8月份出现回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国9月份钯金进口量为6.5吨，较8月份出现大幅上升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层