铂族金属月报：关税交易暂缓，价格短期承压

关税交易暂缓，价格短期承压 铂族金属月报2025/08/08 钟俊轩（宏观金融组） 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 从业资格号：F03112694交易咨询号：Z0022090 目CO录NTENTS 01月度评估及行情展望 02市场回顾 03库存及ETF持仓变动 04供给和需求 05月差及跨市场价差 0 月度评估及行情展望 周度变化周度涨跌幅度 月度涨跌幅度 进一年历史分位数 铂族金属重点数据汇总 单位 2025-08-07 2025-07-31 铂金 CFTC报告区间为 2025-07-29 2025-07-22 NYMEX铂金 收盘价(活跃合约) 美元/盎司 1356.70 1296.10 上涨 4.68% -1.86% 90.53% 成交量(五日均值) 手 26652.75 33720.00 下跌下跌 -20.96% -27.78% 45.67% 持仓量(主力合约) 手 67826.00 72337.00 -6.24% -17.49% 34.15% 库存 千克 17105.57 16511.24 上涨 3.60% 77.33% 87.00% CFTC管理基金净多头持仓 手 16657.00 17158.00 -501.00 / / 74.0 0% CFTC商业净空头持仓 手 28270.00 27922.00 348.00 66 .60% 铂金ETF持仓量 千克 74625.91 75265.00 下跌 -0.85% -2.11% 0.30% 伦敦铂金现货-NYMEX铂结算价 美元/盎司 -26.20 -17.90 -8.30 / / 13.00% NYMEX钯金 收盘价(活跃合约) 美元/盎司 1178.50 1219.50 下跌下跌下跌 -3.36% 5.13% 90.53 % 成交量(五日均值) 手 5382.00 5486.20 -1.90% 8.66% 60.49% 持仓量(主力合约) 手 15645.00 17252.00 -9.31% -19.84% 27.57% 库存 千克 3499.23 2403.91 上涨 45.56% 133.98% 99.60% CFTC管理基金净多头持仓 手 -2039.00 -2617.00 578.00 / / 96.00% CFTC商业净空头持仓 手 2865.00 2611.00 254.00 100.00% 钯金ETF持仓量 千克 13243.03 13229.69 上涨 0.10% 1.54% 99.60% 伦敦钯金现货-NYMEX钯结算价 美元/盎司 -17.10 10.70 -27.80 / / 23.00% 本月铂族金属价格呈现冲高回落走势，主要受到美国潜在关税政策预期的影响：本月，NYMEX铂金主力合约价格下跌1.86%至1356.7美元/盎司，NYMEX钯金主力合约上涨5.13%至1178.5美元/盎司。此前，特朗普宣布针对铜的关税税率将达到50%，这在令COMEX铜价格持续上升的同时，也让铂族金属市场开始针对美国铂钯潜在进口关税进行交易。美国铂钯的交易所库存持续上升，CME铂金库存由7月18日的11.4吨大幅上升至8月6日的17.6吨，同期CME钯金库存由1.49吨大幅上升至2.98吨。铂金现货一月期隐含租赁利率在7月21日上升至44.2%的区间高位，铂金现货持续流入美国，海外现货紧俏的格局驱动铂金价格维持在高位。但随着特朗普政府宣布豁免精炼铜关税，叠加美联储九月议息会议货币政策表态偏鹰派，铂族金属价格由高位大幅回落。截至8月7日，铂金一月期隐含租赁利率下降至16.3%，钯金一月期隐含租赁利率回落至2.95%。目前，瑞士进口美国的部分金锭被宣布适用于对等关税税率，黄金纽伦价差大幅抬升，铂族金属本身并不在对等关税清单的范围内，关税交易对铂金及钯金的提振作用有待观察，目前铂钯技术图形表现相对弱势，价格存在一定回落风险，策略上建议暂时观望。 图1：NYMEX铂金技术图形:周线 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在突破1500美元/盎司价格一线后回落，并下跌至1348美元/盎司一线支撑位之下，预计其价格表现仍将弱势，关注下方1148.9美元/盎司一线支撑。 图2：NYMEX钯金技术图形:周线 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在1380美元/盎司一线受到压制，预计其价格将在1077-1373美元/盎司进行区间盘整。 02 市场回顾 图3：NYMEX铂金收盘价（美元/盎司）及成交量（手:右轴）图4：NYMEX铂金总持仓量(周度:张) NYMEX铂金成交量:右轴NYMEX铂金收盘价:美元/盎司 202020212022202320242025 1,650 1,550 1,450 1,350 1,250 1,150 1,050 950 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 2025-06 850 115,000 95,000 104000 94000 75,000 84000 55,000 74000 35,000 64000 54000 15,000 44000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月NYMEX铂金主力合约价格下跌1.86%至1356.7美元/盎司，总持仓量截至7月29日最新报告期为88178手。 图5：NYMEX钯收盘价（美元/盎司）及成交量（手）图6：NYMEX钯金总持仓量（周度:手） 1,500 NYMEX钯金成交量:右轴NYMEX钯金价格:美元/盎司 30,000 30150 202020212022202320242025 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 25150 20150 15150 10150 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 7000 5150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月NYMEX钯金主力合约上涨5.13%至1178.5美元/盎司，总持仓量截至最新报告期为20417手。 图7：上海金交所铂金现货（元/克）及成交量（千克）图8：上海金交所铂金现货与NYMEX铂金价差（美元/盎司） 上海金交所:成交量:铂金现货:千克:右轴上海金交所:收盘价:铂金现货:元/克 202020212022202320242025 365 345 325 305 285 265 245 225 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 205 3,500 3,000 2,500 50 2,000 1,500 0 1,000 500 -50 0 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至8月8日，上海金交所铂金现货价格为318.3元/克，较高位出现明显回落。 图9：铂金一月期租赁利率（%）图10：钯金一月期租赁利率（%） 50% 45% Platinum1MonthImpliedLeaseRate:% 2019202020212022202320242025 35% Palladium1MonthImpliedLeaseRate:% 2019202020212022202320242025 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至8月7日，铂金一月期隐含租赁利率由区间高点回落至16.3%，海外现货紧缺情况出现明显缓解。 图11：NYMEX铂金价格（美元/盎司）与铂金管理基金净多持仓（右轴:手）图12：铂金管理基金多空持仓变化（手） 1,500 1,400 铂金管理基金净多持仓:右轴期货收盘价(活跃合约):NYMEX铂 40,000 30,000 50,000 45,000 铂金管理基金净多头持仓:手:右轴铂金管理基金多头铂金管理基金空头 60,000 50,000 40,000 40,000 20,000 35,000 10,000 30,000 0 25,000 20,000 -10,000 15,000 -20,000 10,000 -30,000 5,000 -40,000 0 1,300 1,200 1,100 1,000 900 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 800 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 2025-06 -40,000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至7月29日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓下降501手至1.67万手。 图13：NYMEX钯金价格（美元/盎司）管理基金净多头持仓（右轴:手）图14：钯金管理基金多空持仓变化（手） 3,200 NYMEX管理基金净多头持仓:张:右轴期货收盘价(活跃合约):NYMEX钯 30000 NYMEX管理基金净多头持仓:张:右轴NYMEX钯金管理基金净多持仓:手NYMEX钯金管理基金空头持仓:手 2,700 2,200 1,700 1,200 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 700 25000 20000 20,000 15000 10000 15,000 5000 0 10,000 -5000 -100005,000 -15000 -20000 0 -12 资料来