铂族金属月报：维持观望，等待价格回调企稳

铂族金属月报 2026/01/04 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及行情展望 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 内盘铂族金属上市以来总体呈现冲高回落的走势，11月27日上市至12月31日收盘，铂主力合约价格上涨19.56%至527.25元/克，其在盘中达到729.5元/克的区间高位。钯主力合约价格上涨12.79%至425.2元/克，其在盘中达到578.45元/克的区间高点。 月度评估及行情展望 宏观与产业因素共同驱动铂钯价格出现强势上涨：贵金属板块本月价格表现十分强势，而铂族金属从波动属性来看较黄金及白银而言更为剧烈，本月NYMEX铂金主力合约价格上涨38.85%至2220美元/盎司，钯金主力合约价格上涨15.09%至1685.5美元/盎司。但铂钯价格波动显著，在12月份的最后一周出现显著下跌，NYMEX铂金及钯金分别在当周录得4.31%和14.18%的跌幅。从宏观驱动来看，美联储在12月议息会议中宣布进行25个基点的降息操作，同时进行资产负债表的扩张，释放了明确的鸽派预期。同时，新任美联储主席的人选开始聚焦在凯文哈塞特和凯文沃什中，两者中任何一人在2026年5月份正式成为联储主席后都会遵循特朗普的意图进行激进的降息操作，特朗普本月的讲话也暗示了后续进一步宽财政的可能，在美国财政和货币政策的驱动下，金银价格续创历史新高。而欧盟在本月宣布决定放弃原定于2035年生效的对于内燃机汽车的禁令，汽车尾气净化用催化剂需求预期得到提振，推动铂金及钯金价格在短期内出现较大幅度的价格上涨。但由于电动化背景下其需求驱动仍相对弱势，且铂钯的储备以及投资属性相较于金银而言偏弱。交易情绪退潮后铂钯均录得较大幅度下跌。今年一季度海外宏观环境受到联储表态转变的影响将对贵金属板块整体形成利空因素，预计铂族金属价格在出现进一步下跌后波动率将显著收窄，当前铂钯策略上建议暂时观望。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月铂金价格上涨38.85%至2220美元/盎司，总持仓量由11月25日当周的8.37万手大幅上升至12月16日当周的9.7万手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月钯金价格上涨15.09%至1685.5美元/盎司，总持仓量由11月25日当周的1.91万手上升至12月16日当周的2.2万手。 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至12月31日，上海金交所铂金现货价格为511.5元/克，受到进口增值税减免政策调整的影响，内盘铂金溢价显著回升。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至12月31日，铂金现货一月期隐含租赁利率为19.67%，钯金一月期隐含租赁利率为6.50%，均处于近五年同期的最高水平。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月16日当周，NYMEX铂金管理基金净多持仓由1.38万手上升至1.54万手. 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 钯金管理基金净持仓由空转多，当前为净多293手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 12月1日至30日，海外铂金ETF总持仓量则由75.35吨上涨至76.59吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 12月1日至30日，海外钯金ETF总持仓量由14.74吨上升至15.41吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 美国铂金交易所库存维持在高位，截至12月30日，CME铂金库存为20.12吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存持续增加，截至12月30日为6.53吨。 供给及需求 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至11月份，我国铂金累计进口量达到91.64吨，较去年同比小幅下降4.82%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 钯金累计进口量为31.21吨，较去年同比上升19.71%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层