铂族金属月报：关注短期回调后的逢低做多机会

铂族金属月报 2025/10/10 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 市场回顾 月度评估及行情展望 贵金属板块的整体强势是本月铂族金属价格上涨的重要原因，当前铂族金属价格已至高位，关注短期回调风险：受到美国政府“关门”以及美联储步入降息周期的影响，金银价格均在盘中达到历史新高，整体贵金属板块表现强势。金银价格的走强带动铂族金属价格的上涨，本月NYMEX铂金主力合约价格上涨20.8%至1662.9美元/盎司，NYMEX钯金主力合约价格上涨25.01%至1462美元/盎司。铂族金属持仓方面同样表现强势，NYMEX铂金管理基金净多头持仓由9月2日当周的17912手上升至9月23日的18285手。NYMEX钯金管理基金净持仓则由9月2日当周的6398手下降至9月23日当周的5176手。短期来看，铂族金属价格已经上涨至相对高位，且铂族金属的金融投资属性显著弱于金银，其短期存在一定的价格回调风险。但在当前美元信用受到显著冲击，美联储降息周期持续的背景下（CME利率观测器显示，当前市场预期美联储在10月进行25个基点降息操作的概率为94.6%，并将在12月实行进一步25个基点的降息操作，2025年的终端利率将达到3.50%-3.75%），贵金属板块总体而言后续仍具备强势表现的空间，当前策略上建议等待铂钯价格充分回调后寻找进一步做多机会，重点关注金融属性更为明显的铂金。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX铂金主力合约价格在美联储宽松预期的驱动下，周线级别录得7连阳后向上突破，价格上升至1730一线压力位附近回落，预计铂金价格将步入盘整区间。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约在触及上升趋势线后，于1100美元/盎司一线趋势线企稳，技术图形明显弱于铂金。其价格在触及1531一线压力位后回落，预计钯金价格后续将步入盘整区间。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月NYMEX铂金主力合约价格上涨20.8%至1662.9美元/盎司，总持仓量由月初的88805手上升至截至9月23日的97978手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 NYMEX钯金主力合约价格上涨25.01%至1462美元/盎司，总持仓量截至最新报告期上升至20282手。 国内铂金价格及价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至10月9日，上海金交所铂金现货价格为389.51元/克。 租赁利率 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 资料来源：LSEG、WIND、五矿期货研究中心计算 截至10月9日，铂金一月期隐含租赁利率上涨至12.94%，钯金一月期隐含租赁利率为8.15%，均出现明显回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX铂金管理基金净多持仓上升3638手至18285手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月23日最新报告期，NYMEX钯金管理基金净空持仓为5176手。 CFTC铂钯商业净空持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存及ETF持仓变动 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至10月9日，铂金ETF总持仓量为75.86吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至10月9日，钯金ETF总持仓量为14.55吨。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 截至10月9日，CME铂金库存为20.83吨。 钯金库存 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 CME钯金库存截至10月9日为5509.32千克，库存水平持续上升。 供给及需求 矿产铂金 统计范围内全球前十五大矿山的铂金产量预测显示，前十五大矿山2025年四季度的铂金产量将达到33.18吨。2025年全年前十五大矿山产量将达到127.47吨，较2024年全年的129.95吨下降1.9%，铂金的矿端供给在今年具备一定的收缩预期。 矿产钯金 统计内全球钯金前十五大矿山产量数据显示，四季度前十五大钯金矿山产量总和为41.36吨。2025年全年，诺里尔斯克镍业公司的两大钯金矿山以及美国静水矿将出现1%钯金产量的下降，但南非的英帕拉矿产钯金产量将出现12%的增长。总体而言，2025年前十五大矿山全年钯金矿产量将出现小幅收缩，产量下降0.86%至165.78吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国8月铂金进口量为8.21吨，较7月份出现回升。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 我国8月份钯金进口量为2.06吨，较7月份出现回落。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 日本及德国汽车产量 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺IFIND、五矿期货研究中心 月差及跨市场价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 伦敦市场现货与NYMEX价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层