方正中期贵金属日度策略

贵金属市场分析总结

行情复盘

国内贵金属期货日间走势分化，金银比回落。沪金主力合约下跌0.77%收于942.28元/克，沪银主力合约上涨1.24%收于11467元/千克。

重要资讯

1. 美国信贷担忧加剧：两家美国地区银行披露贷款欺诈和坏账问题，引发对更大范围信用危机的担忧。
2. 美国经济数据：第二季度实际个人消费支出环比增长2.5%，首次申领失业救济人数为21.8万人，低于预期。
3. 美国GDP与通胀：第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，核心PCE通胀升至2.6%，年度修正显示全年通胀上涨速度加快。
4. 美国就业市场：8月非农就业人口增长2.2万人，大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近4年来新高。
5. 全球黄金ETF：前三季度流入量达640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月单月流入173亿美元。
6. 中国黄金储备：9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司，为连续第11个月增持。
7. 新兴市场黄金储备：自2006年以来增加161%，战略层面全球黄金持仓仍偏低，央行黄金占外储比重在30%以下。

市场逻辑

1. 短期调整：国际贵金属市场近期回调明显，伦敦金出现自2013年以来最大单日跌幅，白银跌幅更明显，视为对前期过快上涨的技术性修正。
2. 中长期上行逻辑：美联储降息预期增强，美元信用受损，全球债务规模膨胀，央行持续购金，投资需求旺盛，美国就业市场松动，鲍威尔表态转鸽，特朗普解雇美联储理事引发对美联储独立性的担忧，均利多金银中长期价格。
3. 供需与库存：全球白银库存总量和结构性矛盾凸显，现货资源趋紧，美国将白银纳入关键矿产清单，金银比处于相对高位，叠加铜价未来中枢上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。

交易策略

1. 中长期逢低做多：美联储开启新一轮降息周期，美债实际利率面临下行，全球债务风险加剧，贵金属中长期上行逻辑未改，但短期波动加大。
2. 支撑与压力区间：沪银下方第一支撑区间10500-11500元/千克，上方压力区间12000-12500元/千克；沪金下方第一支撑区间920-930元/克，上方压力区间980-1000元/克。
3. 期权策略：可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金，下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。

数据与研究结论

• 黄金ETF：第三季度流入260亿美元，创历史新高，反映投资需求强劲。
• 央行购金：中国连续11个月增持黄金，新兴市场国家黄金储备增加161%，全球黄金持仓仍偏低。
• 美国经济与通胀：经济增速加快，通胀顽固，就业市场松动，美联储降息预期增强。
• 白银供需：全球白银库存总量和结构性矛盾凸显，现货资源趋紧，价格上涨弹性预计强于黄金。