所长早读
所长早读 2025-10-24 今日发现 承前启后，续写新篇章 观点分享： 昨日，二十届“四中全会”会议公报发布，由于“十五五”时期是实现2035等长周期目标的中间年份，因此“十五五”目标延续了“三中全会”、二十大提到的人均GDP远期目标，产业体系优化、科技创新等方向。但同时也根据经济社会发展的现实情况，对相应目标做了顺序的调整和内容上的强化。具体从内容上看，①在主要工作内容排序上，“产业体系”章节从第二位升至第一位，取代了“创新”的第一排序。产业体系居于提纲挈领的位置，其中强调制造业的地位和发展；提到的强国目标新增“航天强国、交通强国”。②虽然顺序微调，但产业、创新仍是经济工作和改革的“牛鼻子”，其中将新质生产力放入第二位的“科技创新”章中。③国内市场建设方面强调内需，但优化了供给与需求良性互动的表述；并强调“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”，紧扣当前供需欠平衡的治理思路。④根据外部环境和产业成就变化，对外开放从第九位升至第五位，绿色创新次序排后。⑤在民生领域，新增“推动房地产高质量发展”，更突出强调“共同富裕”。⑥会议还提到了实现年内经济增速目标要求，有利于增长预期持稳。后期，进一步关注今日上午10时“解读全会精神发布会”内容，同时按照过去惯例，“四中全会”闭幕后几日将择机发布党中央“十五五”规划建议全文，“十五五”规划的更多细节将揭晓。 所长首推 焦煤：泛煤炭板块利多因素叠加，焦煤偏强震荡。近期焦煤期价再度走强，现货蒙5仓单价格同样强势上扬。从具体驱动来看，供给收紧预期在近日重大会议的背景下加强，或受到近期安监等因素影响，山西和内蒙的原煤和精煤库存在产量同环比下降的背景下持续去化；而需求端的利多叙事则来自动力煤板块，北方相对较早的大幅降温和前期华东华南地区异常持续的高温使得电力终端日耗出现阶段性大幅增长，北港现货挺价情绪较浓，现货价格也出现较为罕见的连续上涨，使市场再度形成对于泛煤炭板块的看多预期。展望后期，由于下游钢厂利润持续向下的空间变得逐渐有限，煤焦的强势更多体现为侵蚀黑色产业链其他品种的利润。 所长首推 沥青：短期重心将随原油反弹，基本面支撑偏弱，关注地缘变量。 10月以来沥青现货价格趋势走跌。其中以华北以及山东地区跌幅最甚，跨区品牌资源竞争明显，炼厂主动释放短期合同，北方重新成为价格洼地。目前山东地区贸易商出货积极性较高，但是多消化前期库存为主，缺乏主动补库意愿。随着旺季转入尾声，基本面看跌情绪进一步加重，BU近月在低库存支撑下表现尚可，但弱预期持续拖累远月定价。地缘方面，在美国取得阶段性战略目标前，委内瑞拉局势依然紧张，警惕地缘风险溢价。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：俄乌危机缓解6白银：震荡反弹6铜：情绪回暖，价格上涨8锌：关注LME库存10铅：库存持续减少，价格上涨12锡：关注宏观影响13铝：重心上移15氧化铝：底部震荡15铸造铝合金：具备向上弹性15镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累17不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间17碳酸锂：升贴水疲弱，上方空间有限19工业硅：关注仓单注册情况21多晶硅：关注现货成交价格21铁矿石：震荡反复23螺纹钢：表需环比向好，宽幅震荡24热轧卷板：表需环比向好，宽幅震荡24硅铁：成本底部抬升，宽幅震荡26锰硅：成本底部抬升，宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空31PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹31MEG：需求预期好转，短期有反弹31橡胶：震荡运行34合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移36沥青：原油反弹，偏强运行38LLDPE：趋势偏弱40PP：趋势仍偏弱41烧碱：远月估值受压制42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡运行47尿素：宏观支撑，短期反弹49苯乙烯：短期跟随原油反弹51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：成本支撑显著，宏观风险仍存53丙烯：成本支撑，短期低位反弹53PVC：趋势偏弱56燃料油：继续大涨，强势将持续57低硫燃料油：涨势稍弱，外盘现货高低硫价差大幅收缩57集运指数（欧线）：相对抗跌58短纤：成本抬升需求正反馈，短期反弹，PF-PR价差走扩61瓶片：成本抬升，短期反弹，PF-PR价差走扩61胶版印刷纸：低位震荡62纯苯：短期震荡为主64棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑65豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系65豆粕：市场情绪转好、美豆偏强，或反弹震荡67豆一：偏强震荡67玉米：震荡运行69白糖：低位整理71棉花：新棉成本上移支撑棉花期价72鸡蛋：震荡调整74生猪：短期屠宰、肥标及二育情绪共振75花生：关注现货76 2025年10月24日 黄金：俄乌危机缓解 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特美CPI数据前夕，贸易局势缓和提振股市，三大美股指普涨，特斯拉低开高走，原油期货一度涨超5%。 2、中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布；党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议。4、特朗普政府要入股量子计算公司？美商务部官员：没有此类磋商。5、美国成立关键矿产基金，目标规模50亿美元。6、特朗普再对币圈“示好”，对币安创始人赵长鹏颁布赦免令。7、白宫称特普会并非完全不可能，普京：美国新制裁不会对俄经济产生重大影响。欧盟通过对俄新制裁方案，从2027年起禁止进口液化天然气，首次将加密平台纳入制裁。8、特朗普新制裁重塑油市：印度退出或导致150万桶/日供应阶段性撤出市场，炼厂转向中东与拉美竞价。莫迪或缺席东盟峰会，无缘与特朗普会面。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日 铜：情绪回暖，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，市场情绪显著回暖，三大美股指普涨。（华尔街见闻） 中国将重点建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基；加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；建设强大国内市场，加快构建新发展格局；加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力等。（华尔街见闻） 产业方面，秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。（SMM） 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 海关统计数据数据显示，中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。中国9月精炼铜出口量为26434吨，同比增加81.47%，环比减少28.15%。（SMM） Antofagasta称，2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000-700,000吨的低端。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251024 锌：关注LME库存 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。（华尔街见闻） 2.中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅 跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251024 铅：库存持续减少，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，市场情绪显著回暖，三大美股指普涨。（华尔街见闻） 中国将重点建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基；加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；建设强大国内市场，加快构建新发展格局；加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力等。（华尔街见闻） 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月24日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美CPI数据前夕，贸易局势缓和提振股市，三大美股指普涨，特斯拉低开高走，原油期货一度涨超5%。2、中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布；党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议。4、特朗普政府要入股量子计算公司？美商务部官员：没有此类磋商。5、美国成立关键矿产基金，目标规模50亿美元。6、特朗普再对币圈“示好”，对币安创始人赵长鹏颁布赦免令。 7、白宫称特普会并非完全不可能，普京：美国新制裁不会对俄经济产生重大影响。欧盟通过对俄新制裁方案，从2027年起禁止进口液化天然气，首次将加密平台纳入制裁。 8、特朗普新制裁重塑油市：印度退出或导致150万桶/日供应阶段性撤出市场，炼厂转向中东与拉美竞价。莫迪或缺席东盟峰会，无缘与特朗普会面。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251024 铝：重心上移氧化铝：底部震荡铸造铝合金：具备向上弹性 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.“十五五”时期，中国将着重办好这些事。中国将重点建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基；加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；建设强大国内市场，加快构建新发展格局；加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力等。（华尔街见闻） 2.美国成立关键矿产基金，目标规模50亿美元！美国政府联手私募机构Orion Resource Partners
