商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空2PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹2MEG：需求预期好转，短期有反弹2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期震荡运行6沥青：地缘刺激，快速上扬8LLDPE：趋势偏弱10PP：趋势仍偏弱11烧碱：远月估值受压制12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡承压17尿素：短期震荡运行19苯乙烯：短期继续负反馈21纯碱：现货市场变化不大22LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存23丙烯：成本支撑，短期低位震荡运行23PVC：趋势偏弱26燃料油：跟随原油上涨，盘面波动放大27低硫燃料油：短线转强，外盘现货高低硫价差小幅回弹27集运指数（欧线）：相对抗跌28短纤：成交较好，短期反弹31瓶片：成交较好，短期反弹31胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：短期震荡为主34 20251023 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN逢高空PTA：多PX空PTA，单边趋势反弹MEG：需求预期好转，短期有反弹 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：下午PX仍然偏强，实货12月浮动价+5有买盘报价，1月在+2有成交听闻。纸货方面，11月795/797商谈。1月在792/794商谈。 据悉华东一炼厂因故障，其150万吨重整后期有停车检修计划，具体停车时间待跟踪。其160万吨PX装置目前预计维持当下开工率平稳运行。 几家生产商和贸易商表示，中国中海油宁波大西石化是国有企业中国海洋石油总公司旗下的子公司，预计将于11月减产其位于宁波东部大西的160万吨/年对二甲苯工厂的产量。 市场消息人士称，由于利润率疲软，该公司可能会减产。 与此同时，根据海关10月21日公布的数据，中国9月份的对二甲苯进口量环比下降0.25%，至873,675吨。 数据显示，与8月份类似，韩国是中国最大的PX供应国，进口量为327,463吨，但比8月份下降了约20%。 然而，9月份来自文莱、日本和Unv1等其他主要供应商的进口量有所增加。 9月份，从文莱进口量增加，中国9月份进口了166,203吨PX，比8月份增长了近50%。 9月份，日本的PX进口量也增长了约21%，至138,467吨。 10月22日，亚洲PX Platts收盘市场评估过程对12月和1月交货的货物进行了投标和报价。 PTA：今日PTA期货震荡上行，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，个别主流供应商有出货，贸易商商谈为主，成交量尚可。10月货在01贴水85~90附近成交，价格商谈区间在4340~4400附近。11月上成交量增多，在01贴水-80有成交，11月下在01-70有成交。今日主流现货基差在01-88。 MEG：华南一套80万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料进行试开车，届时将有部分产量可兑现于市场；其联动开车计划定于2026年1月初，本网将持续跟踪。 华东一套90万吨/年的MEG装置于今日起逐步停车检修，预计检修时长在35-40天附近。 聚酯：江浙涤丝今日产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在7-8成。江浙几家工厂产销分别在140%、25%、50%、150%、50%、0%、600%、100%、280%、50%、60%、100%、80%、60%、50%、60%、500%、50%、100%。 期货上涨带动现货销售，今日直纺涤短成交顺畅，截止下午3:00附近，平均产销138%，部分工厂产销：80%、150%、200%、200%、80%、120%、150%、200%、400%，150%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期震荡市，PXN上涨至250美金/吨之后，建议工厂适当套保。国内大榭石化重整装置检修，PX后期或降负荷。随着天气转冷，聚酯消费预计逐步好转。下游新凤鸣PTA新装置本周计划开车。PX供需略显偏紧。地缘冲突影响导致油价再次走强，PX成本支撑。 PTA：需求有望边际有望好转，单边震荡市，空单减持。新凤鸣PTA新装置本周计划开车，基差跌至无风险价差，后续仓单数量将明显提升。当前聚酯环节利润修复，库存管理较为成功的瓶片环节有望负荷提升，下游聚酯整体利润回升，加上近两日产销回暖，长丝维持当前开工。。美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。天气逐步转冷叠加上双十一订单的边际提升，预计整个产业链消费有所好转。 MEG:空单减持。上周乙二醇装置负荷77%（+2%），煤制开工率82%（+3%）。盛虹炼化90按计划检修落地、11月份镇海炼化80万吨重启落地情况。煤制装置利润跌至盈亏线以下，加上后续冷冬预期，煤炭价格或偏强，关注后续煤制装置是否有计划外检修的情况。 2025年10月23日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据最新海关数据显示，2025年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混 合胶、复合胶）进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，2025年1-9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65%。8-9月份，海外产区逐步进入旺产阶段，同时伴随天气改善，新胶释放逐步回归正常，海外工厂前期集中发货订单陆续到港中，叠加云南替代种植指标进入，9月中国天胶进口环比增量超预期。 2025年9月中国天然橡胶进口量呈现全线上扬，主要胶种和主要来源国的进口量均实现环比两位数的增长。其中混合胶核心地位体凸显，进口占比高达53.28%；标胶次之，进口占比20.57%；第三位是天然乳胶，进口占比8.34%。 细分胶种来看，9月份中国天然橡胶按胶种分，混合胶进口依旧占据首位为31.75万吨，环比增加18.29%，同比增加17.71%，标准胶进口量12.26万吨，环比增加8.44%%，同比增加1.10%。天然胶乳进口量4.97万吨，环比增加21.86%，同比增加54.22%，烟片胶进口量3.28万吨，环比增加59.67%，同比增加67.75%。复合胶进口量0.47万吨，环比增加24.59%，同比增加3.72%。 细分进口国来看，9月份中国天然橡胶进口量前三位依然是泰国、越南、马来西亚，其中泰国进口量为21.52万吨，环比增加16.64%。越南进口量为14.40万吨，环比增加15.57%。马来西亚进口量5.56万吨，环比增加15.43%。（隆众资讯） 2025年10月23日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.10月22日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在24600吨左右，较上周期下降6200吨。周期内船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，且短期可流通贸易量较为有限，影响样本港口库存下降。商家预期10月份进口量仍显充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 2.截至2025年10月22日，国内顺丁橡胶库存量在3.32万吨，较上周期增加0.04万吨，环比+1.25%。本周期现货端受到贸易摩擦降温预期及天然橡胶走强带动，主流供价回调的同时低 价成交表现转好，但近期国内顺丁橡胶装置检修增多，个别样本生产企业储备库存，总体样本生产企业库存水平延续提升，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯） 3.顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡运行格局。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力持续偏大，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。估值端来看，顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低，主要由于NR-BR价差来到估值高位，后续或有多BR空NR策略逐步对BR下方形成支撑。宏观方面，临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点。此外，中美船舶问题同样对全球物流稳定性带来影响。因此整体来看，顺丁橡胶上有基本面压力，下有宏观端情绪进行支撑，预计震荡运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月23日 沥青：地缘刺激，快速上扬 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%。 2.截止到2025年10月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计76.0万吨，较10月16日减少1.3%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中西南及华南地区厂库去库较为明显，西南主要由于个别主力炼厂移库，带动厂库去库；华南地区主要由于个别主营炼厂停产检修，加之船发尚可，带动厂库去库。 3.截止到2025年10月20日，国内沥青104家社会库库存共计139.4万吨，较10月16日减少2.0%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中山东及西北地区社会库去库较为明显，山东地区主要由于部分终端项目集中赶工，多消耗社会库库存出货；西北地区主要由于项目接近尾声，社会库资源出货为主，整体表现去库明显。 2025年10月23日 LLDPE：趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅涨跌，幅度在10-50元/吨。线性期货高开震荡小涨，市场交投气氛提振有限，部分贸易商试探性高报，现货价格重心变化不大，下游补库未见明显好转，小单备货为主。 【市场状况分析】 市场受贸易战影响，心态转弱，市场仍处于负反馈阶段。供应端，10月检修量环比9月下滑，广西石化或准备开车试料，后期供应端压力也会逐步上升。库存端，无超预期利好提振，供应维持较高水平，库存向下传导压力较大，生产企业库存和社会库存维持积累，整体库存压力仍较大，因此短期PE趋势仍有压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月23日 PP：趋势仍偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场区间窄幅波动，局部部分小幅走高10-20元/吨。PP期货崇高震荡，叠加宏观预期支撑，现货市场气氛有所改善，低价报盘减少，局部货少牌号稳中小涨。下游工厂前期低价补货后，备货心态依然谨慎，成交较昨日好转，但放量有限。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战风云再起，油价大幅下挫，