有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：沪铜2512合约收于85420元/吨，跌幅0.13%，减仓3950手至53.27万手。SMM 1#电解铜现货均价报价升水30元/吨，较上一交易日下降20元/吨。
• 重要资讯：欧洲多国领导人签署联合声明支持停火和谈；党的二十届四中全会召开研究“十五五”规划；9月中国进口阳极铜环比减少18.76%，同比减少32.84%；进口废铜锭环比减少7%，同比增加68%。
• 逻辑分析：欧洲停火预期降温，中美贸易关系缓和；铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费可能降至0美元/吨甚至更低；自由港退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明关注加工费谈判；SMM预计10月电解铜产量下降，cl价差下降，南美铜出口至美国，LME库存减少；终端边际走弱，消费表现旺季不旺，但原料库存较低，刚需存在韧性。
• 交易策略：单边逢低多思路对待，追高需谨慎；套利跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：氧化铝2601合约上涨34元至2829元/吨，持仓增加7177手至46.89万手。阿拉丁氧化铝北方现货综合报价跌5元。
• 相关资讯：云南、青海电解铝企业招标现货氧化铝；山西、河南等地氧化铝企业实施检修或压产；9月中国出口氧化铝环比增36.5%，同比增82.3%；1-9月累计净出口氧化铝145.1万吨；几内亚金迪亚铝土矿公司罢工取得初步进展。
• 逻辑分析：供需过剩前期在下游备货消纳下，现货价格窄幅稳健下跌。随着下游备货完成，过剩量将更加显著，现货价格持续下跌对高成本氧化铝厂产生影响，少量减产检修开始出现，预计减产规模有望在11月扩大。海外电解铝减产对海外氧化铝价带来压力，进口增量压力是价格反弹的压制。
• 交易策略：单边短期因供应拐点低位反弹；套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：沪铝2512合约上涨115元至21045元/吨，持仓增加25548手至51.72万手。现货市场华东、华南、中原价格分别涨10元、20元、持平。
• 相关资讯：俄美外长会晤未达成一致，欧洲多国支持特朗普停火提议；9月主要市场电解铝库存较上一交易日减0.6万吨；中国三季度GDP同比增长4.8%；世纪铝业冰岛铝厂因设备故障停产；South32莫桑比克Mozal铝厂因电力供应不确定性可能关停。
• 交易逻辑：俄乌谈判进展引发市场情绪变化，若停火推进顺利或带动风险偏好回升；关注中国重要会议对“十五五”的规划；海外市场对10月及12月美联储继续降息仍有预期。海外电解铝厂减产加剧海外铝供需紧张的担忧，对LME铝价带来支撑；国内9月房地产竣工面积同比窄幅回暖，消费韧性仍在。
• 交易策略：单边铝价预计震荡走强；套利暂时观望；期权暂时观望。

铸造铝合金

• 市场回顾：铸造铝合金2512合约上涨115元至20515元/吨。现货市场华东、华南、东北、西南、进口价格均持平或上涨100元。
• 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议召开；中美经贸中方牵头人与美方牵头人举行视频通话；上期所数据，铸造铝合金仓单环比增加1760吨至47623吨；9月未锻轧铝合金进口量同比减少13.2%，出口量同比增加2.1%；国内废铝进口量同比增加17.7%左右。
• 交易逻辑：中美贸易关系缓和，宏观情绪有所改善。废铝供应偏紧格局短期难改使成本支撑稳固，部分企业开工率下滑；需求韧性与低厂库对价格形成支撑，但需警惕高社会库存及仓单压力对上行空间的抑制，关注政策执行对供应端的影响。
• 交易策略：单边铝合金价格随铝价逢低看多，中期震荡走强趋势亦不变；套利暂时观望；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌2512合约涨0.18%至22000元/吨，持仓增加299手至22.98万手。现货市场上海地区0#锌主流成交价集中在21925~21990元/吨，交投略显清淡。
• 相关资讯：LME锌市场出现罕见现货紧张，现货锌较三个月期货升水突破每吨320美元，创下自1997年以来最高水平；LME库存仅余3.7万吨，其中注销仓单约1.3万吨。
• 逻辑分析：国内基本面未见明显改变，供应持续放量下，沪锌价格依旧承压。海外低库存背景下，近月合约资金集中度高，Back结构持续扩大，LME锌价仍有支撑。外强内弱格局下，出口窗口已然打开，关注近期实际出口量级及频次。若海外大幅交仓，前期抛SHFE买LME需及时止盈，转变思路提前布局买SHFE卖LME操作。
• 交易策略：单边暂时观望；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅2512合约涨0.03%至17175元/吨，持仓增加1744手至8.86万手。SMM1#铅均价持平为16700元/吨，散单主流贴水价格对均价减50-0元/吨，个别货源升水50元/吨到厂；不含税主流出厂报价15800元/吨，个别地区成交价格偏向15700-15750元/吨。
• 相关资讯：河北地区对入厂车辆进行管控，再生铅企业、铅蓄电池企业的废料和铅锭等运输均受到影响；华东地区某小型再生铅炼厂决定暂时维持以采购铅锭加工铅材的主营业务。
• 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，企业开工率有所提升，消费边际转暖。但10月中下旬国内再生铅复工复产以及原生铅提产，国内铅锭供应或有所增加，铅价存有高位回落风险。
• 交易策略：沪铅价格上方有限，前期空单可继续持有，逢高仍可加空；套利暂时观望；期权暂时观望。

镍

• 市场回顾：沪镍主力合约NI2512下跌130至121380元/吨，持仓增加660手。金川升水环比上调50至2500元/吨，俄镍升水环比持平于400元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨。
• 重要资讯：9月中国镍硫进口总量环比增长236%，同比增长66%；9月SMM湿法中间品的进口量环比增加12%，同比增长67%。
• 逻辑分析：近期宏观环境再起波澜，商品波动率或将放大。镍矿因菲律宾主产区进入雨季，印尼内贸升水略涨，提供成本支撑。纯镍供应充裕，需求疲软，限制上方空间。近期国内外镍库存均在增加，且LME累库主要集中在亚洲仓库，过剩逐渐兑现。镍价预计宽幅震荡，考验成本支撑。
• 交易策略：反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合。

不锈钢

• 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512上涨45至12710元/吨，持仓减少10286手。现货市场冷轧12550-12800元/吨，热轧12400-12500元/吨。
• 重要资讯：宁德市对“一带一路”国家地区出口不锈钢同比增长54.4%；中国台湾地区不锈钢生产商申请对自越南进口的冷轧不锈钢发起反倾销（AD）调查。
• 逻辑分析：盘面价格已低于钢厂成本，镍铁价格小幅下调，但镍矿价格相对坚挺，镍铁厂处境艰难，最终可能施压镍矿下跌。10月终端需求目前仍不乐观，粗钢排产相对平稳，冷轧依赖钢厂分货节奏，热轧资源偏紧。不锈钢仓单因陆续到期出库而持续下降，现货表现稍强，近期不锈钢震荡走强，但始终受需求制约涨幅。
• 交易策略：短线受消息提振震荡走强；套利买ss2512，卖ss2602。

锡

• 市场回顾：主力合约沪锡2511收于281680元/吨，上涨1050元/吨或0.37%，持仓增加624手至65148手。
• 相关资讯：王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员举行视频会谈；外交部回应美国总统特朗普就台湾问题发表言论。
• 逻辑分析：中美贸易紧张情绪有所降温，美联储鸽派官员仍预测年内两次降息。印尼关闭非法采矿点，但该国锡冶炼厂多自有正规矿，预计此次严查活动对该国锡产量总体影响量级不大。矿端供应仍然紧张，我国9月进口锡精矿小幅下降，自缅甸进口锡矿量持续回升，自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体处于正常水平。锡矿加工费维持低位，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，社会库存周度减少，9月精锡产量环比减少34.69%，同比减少2.3%。需求端消费呈现缓慢复苏，并无特大亮点，下游采购偏谨慎。LME库存持平于2735吨。
• 交易策略：锡价或围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望。

工业硅

• 重要资讯：受近期会议以及丰/枯水期电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地于近日开始逐渐减少原料投放量，预计将在10月底-11月初完全停产，目前涉及产能约32万吨/年。
• 逻辑分析：11月多晶硅减产，利空工业硅需求，龙头大厂开炉数量增加至90台，西南工业硅厂大规模减产前，工业硅小幅过剩，短期价格承压。中期来看，11月后云南、四川电价上行，硅厂减产规模或达到5万吨，11月平衡表有修复可能，因而短期盘面难以深跌，关注9月价格低点附近的支撑。
• 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利暂无；期权暂无。

多晶硅

• 重要资讯：受近期会议以及丰/枯水期电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地于近日开始逐渐减少原料投放量，预计将在10月底-11月初完全停产，目前涉及产能约32万吨/年。
• 逻辑分析：11月龙头大厂西南产能开始降负荷，供需平衡表将改善。短期来看，产能整合无进一步市场消息，仓单数量不断增加，部分资金离场，盘面回调。老仓单在11合约49000附近有承接，叠加后市供需改善的预期，短期盘面回调空间有限。日内市场再传产能整合进度消息，虽真假未知，但逢低买入策略性价比更高。
• 策略建议：单边逢低买入；套利2511、2512合约反套持有，目标位参考（-3300,-3000）；期权买看跌止盈离场，买看涨期权持有。

碳酸锂

• 市场回顾：碳酸锂2601合约上涨1240至77120元/吨，持仓增加41864手，广期所仓单减少873至29019吨。SMM报价电碳环比上调250至74350元/吨，工碳环比上调250至72100元/吨。
• 重要资讯：宁德时代表示国内电动化率已达到23%，正在打造重卡换电生态，加速重卡的电动化；宁德时代表示国内储能市场迎来快速增长，公司产能饱和，正加速产能扩张力度。
• 逻辑分析：碳酸锂库存和仓单一起去化，反映需求旺盛。供应虽也有增量，但短期较难释放，且面临不确定性。周初现货成交一般，市场仍在观望态度，盘面上涨也出现一定阻力，日内常见冲高回落，但在需求托底下，昨日仓单继续下降跌破3万吨，锂价震荡中枢上移。
• 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权。