商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：下方空间有限2PTA：下方空间有限2MEG：需求预期好转，短期有反弹2橡胶：震荡偏强5合成橡胶：短期震荡运行7沥青：随油震荡9LLDPE：趋势偏弱11PP：趋势仍偏弱12烧碱：远月估值受压制13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡承压17尿素：震荡运行19苯乙烯：短期继续负反馈21纯碱：现货市场变化不大22LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存23丙烯：短期低位震荡运行23PVC：趋势偏弱26燃料油：窄幅震荡，短期弱势仍在27低硫燃料油：继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差暂时平稳27集运指数（欧线）：现实好于预期，相对抗跌28短纤：低位震荡32瓶片：低位震荡32胶版印刷纸：低位震荡33纯苯：短期震荡为主35 20251022 对二甲苯：下方空间有限PTA：下方空间有限 MEG：需求预期好转，短期有反弹 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格僵持，11月MOPJ在536美元/吨CFR附近；PX价格僵持，尾盘12月在785/799，1月在780/791商谈，12/1换月在+4有买盘报价，均无成交，今日PX估价784美元/吨CFR，较上周五涨1美元。市场浮动价12月在+3买盘报价，1月在+1/+4商谈。 一位中国经纪人表示，价格上涨很大程度上是由情绪驱动的，并引用了中国PX生产可能减少供应的消息。 “看来他们（减产）对供应没有重大影响，”另一位中国经纪商表示，并指出PX价格在前一周大幅下跌，10月21日的价格上涨可能只是自然反弹。 与此同时，截至10月17日的一周内，中国PX工厂的开工率有所下降。中国一家经纪人表示，中国的PX生产率从前一周的87.5%左右降至85%左右。 由于PTA活动仍然低迷，市场参与者建议需要削减PX产量。 消息人士称，在截至10月17日的一周内，甲苯和混合二甲苯价格小幅走高，因为挥之不去的炼油厂停产和供应受限继续支撑市场。 S&P Global Commodity Insights旗下的Platts评估甲苯价格为308美分/加仑，环比上涨3美分，而混合二甲苯价格上涨14美分至303美分/加仑。本周NGT的最高出价为305美分/加仑，反映出材料供应有限。 “似乎找不到任何NGT，”一位交易员说，并指出美国海湾地区持续短缺。 一位分析师表示，甲苯和二甲苯方面的状况是“溶剂和商业级的混合体”，并指出溶剂仍然“由于[工厂]停电而非常紧张”，尽管供应可能会缓解，因为预计停电将在月底前清除。 与会者表示，预计整体紧张将持续到10月剩余时间，而炼油厂将逐渐从维护中恢复过来。 “看来市场相当紧张，预计这种情况将在本月剩余时间持续下去，”一位供应商说。 墨西哥湾沿岸几家炼油厂的持续维护继续限制芳烃供应。根据Platts的数据，TotalEnergies位于德克萨斯州亚瑟港的工厂的重整器停产影响了约171,000公吨/年的甲苯产能和213,000吨/年的混合二甲苯产量。这项工作预计将于10月的第三周结束。 根据Platts的数据，Citgo位于德克萨斯州科珀斯克里斯蒂的炼油厂正在进行粗馏装置维护，估计包括227,000吨/年的甲苯和268,000吨/年的混合二甲苯产量。预计检修将于11月初结束。 墨西哥国家石油公司鹿园炼油厂的额外检修进一步限制了原料的可用性。 全球参与者一直在关注英国最近对中国裕龙石化公司实施的制裁的连锁反应，这可能会限制中国的甲苯出口。美国消息人士表示，预计这一发展不会直接影响国内芳烃市场，但指出随着时间的推移，延长检修措施可能会影响全球贸易流动。 PTA：今日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。10月货在01贴水85~90附近有成交，价格商谈区间在4290~4355附近。11月上在01-80附近有成交，11月中在01-75附近有成交，11月下在01-70有成交。今日主流现货基差在01-88。 MEG：10月20日至10月26日，张家港到货数量约为1.7万吨，太仓码头到货数量约为3.6万吨，上海到货数量约为0万吨，部分主港计划到货数量约为5.3万吨。本周个别地区到港预报细节因综合因素考量暂停公布，后续我们将持续跟进。 聚酯：江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在160-170%。江浙几家工厂产销分别在95%、200%、105%、0%、350%、130%、80%、70%、100%、0%、120%、150%、65%、150%、90%、30%、150%、20%。【关注尾盘】 今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销66%，部分工厂产销：80%、50%、100%、60%、50%、50%、50%、40%、70%，50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期震荡市，PXN上涨至250美金/吨之后，建议工厂适当套保。海外MX价格仍然偏强，国内裕 龙石化受到英国制裁之后，CDU负荷或有小幅回落，关注其对芳烃产量的影响。随着天气转冷，聚酯消费预计逐步好转。下游新凤鸣PTA新装置本周计划开车。海外方面，印度PTA新装置GAIL逐步计划投产。PX供需略显偏紧。PXN246美元/吨(+16)。油价近期随着中美领导人对话时间的确认整体价格回暖。 PTA：需求有望边际有望好转，单边震荡市，空单减持。新凤鸣PTA新装置本周计划开车，基差跌至无风险价差，后续仓单数量将明显提升。海外方面，关注未来印度PTA新装置GAIL投产进度。当前聚酯环节利润修复，库存管理较为成功的瓶片环节有望负荷提升，下游聚酯整体利润回升，加上昨日产销回暖，长丝维持当前开工。。美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。天气逐步转冷叠加上双十一订单的边际提升，预计整个产业链消费有所好转。 MEG:空单减持。上周乙二醇装置负荷77%（+2%），煤制开工率82%（+3%）。中海壳牌40重启。福炼40检修落地，未来关注盛虹炼化90检修、11月份镇海炼化80万吨重启落地情况。煤制装置利润跌至盈亏线以下，加上后续冷冬预期，煤炭价格或偏强，关注后续煤制装置是否有计划外检修的情况。 2025年10月22日 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少 1.86万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.14个百分点，出库率增加1.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.97个百分点，出库率增加2.21个百分点。 近期海外原料价格表现坚挺，成本支撑尚存，叠加宏观氛围向好提振，胶价重心上移。全乳胶14400元/吨，200/1.41%；20号泰标1860美元/吨，30/1.64%，折合人民币13193元/吨；20号泰混14850元/吨，300/2.06%。（隆众资讯） 2025年10月22日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场维持整理，虽东北竞拍货源溢价成交叠加午前合成橡胶期货一度快速拉高，提振部分商家报盘意向推高，但下游买盘维持逢低买入态势，高价成交不佳对行情存在一定压制。山东鲁中地区送到价格在8550-8650元/吨左右，华东出罐自提价格在8300-8350元/吨左右。（隆众资讯） 2.国内顺丁橡胶市场价格震荡幅度放大，午前宏观消息影响盘面价格走高，带动现货商家高报， 询盘及成交均在今日高位；午后实盘表现回调趋势，尤其下游入市欠佳，更制约现货端运行；北方地区民营顺丁橡胶价格参考10700-10850元/吨。（隆众资讯） 3.顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡运行格局。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力持续偏大，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。估值端来看，顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低，主要由于NR-BR价差来到估值高位，后续或有多BR空NR策略逐步对BR下方形成支撑。宏观方面，临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点。此外，中美船舶问题同样对全球物流稳定性带来影响。因此整体来看，顺丁橡胶上有基本面压力，下有宏观端情绪进行支撑，预计震荡运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月22日 沥青：随油震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%。 2.截止到2025年10月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计76.0万吨，较10月16日减少1.3%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中西南及华南地区厂库去库较为明显，西南主要由于个别主力炼厂移库，带动厂库去库；华南地区主要由于个别主营炼厂停产检修，加之船发尚可，带动厂库去库。 3.截止到2025年10月20日，国内沥青104家社会库库存共计139.4万吨，较10月16日减少2.0%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中山东及西北地区社会库去库较为明显，山东地区主要由于部分终端项目集中赶工，多消耗社会库库存出货；西北地区主要由于项目接近尾声，社会库资源出货为主，整体表现去库明显。 2025年10月22日 LLDPE：趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续弱调，跌幅在10-70元/吨。线性期货低开窄幅震荡，挫伤交投气氛，石化降价去库贸易商跟跌报盘，现货价格弱势下跌。终端补库积极性不高，刚需补仓为主。 【市场状况分析】 市场受贸易战影响，心态转弱，而原料端原油价格走低，PE成本支撑转弱，市场仍处于负反馈阶段。供应端，10月检修量环比9月下滑，广西石化或准备开车试料，后期供应端压力也会逐步上升。库存端，无超预期利好提振，供应维持较高水平，库存向下传导压力较大，生产企业库存和社会库存维持积累，整体库存压力仍较大，因此短期PE趋势仍有压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类