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所长早读 今日发现 英国、德国、法国等领导人就俄乌停火发表联合声明 观点分享： 据央视新闻10月22日消息，当地时间21日，据英国首相府消息，乌克兰总统泽连斯基、英国首相斯塔默、德国总理梅尔茨、法国总统马克龙、意大利总理梅洛尼、波兰总理图斯克、葡萄牙总统科斯塔、挪威首相斯特勒、芬兰总统斯图布、丹麦首相弗雷泽里克森、西班牙首相桑切斯、瑞典首相克里斯特松以及欧盟委员会主席冯德莱恩当天发表联合声明。声明表示，各方一致支持争取公正而持久的和平，并赞同美国总统特朗普提出的立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张。声明重申，国际边界不应以武力方式改变。各方强调，将继续加强对俄罗斯经济和国防工业的制裁与压力。声明还透露，多国正研究动用被冻结的俄罗斯主权资产，为乌克兰提供必要的财政资源。各国领导人计划于本周晚些时候在欧洲理事会及“意愿联盟”会议框架下继续磋商，推进相关工作并进一步加强对乌克兰的支持。特朗普称尚未就与普京的会晤做出决定；泽连斯基在讲话中表示，乌方已完成与欧洲伙伴即将举行会晤的准备工作，并将在本周签署一项关于防御能力的新协议。 所长首推 贵金属：昨晚金银大幅跳水，外盘跌幅超过6%，终结连续上涨行情。此次金银调整的诱因在俄乌危机结束触发的避险买盘撤退，但是在此之前我们就已经提示金银回落风险： 黄金此次上涨主因不断的风险事件释放：美国政府关门、欧洲政局混乱、中美贸易升级、以及美国区域银行暴雷等。然而当黄金快速上涨计价以上因素之后，累积了资金止盈的风险。一方面特朗普表示对中国商品如此高的关税不可持续，何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，越临近10月底黄金的关税避险情绪将越为动摇。另一方面，价格严重偏离均线，市场情绪极度亢奋，机构持仓达极值，显示交易过度拥挤。我们认为黄金此次回调需月度级别来消化价格。若出现明显回调后震荡调整，可考虑多头再入场，目前长线逻辑依旧稳定。 白银方面，近期盘面波动较大，日盘经常出现跳水的走势，凸显价格的脆弱性和投资者的畏高情绪。随着中美出口窗口打开首批白银已经运至伦敦市场，直接导致价差从最高2.7美元收敛至1美元。而本周库存继续去库，海外现货挤兑风险持续回吐。我们认为，短期白银价格仍有下跌空间，下方第一支撑位看COMEX47.4美元附近位置，第二支撑位看43美元。我们继续维持观点，当下金银比将继续回升（本周从79升至85），发挥其保护性作用。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：俄乌危机缓解6白银：现货矛盾缓解，冲高回落6铜：美元回升，价格承压8锌：外盘支撑10铅：国内库存减少，支撑价格12锡：关注宏观影响13铝：区间震荡15氧化铝：小幅反弹15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累17不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间17碳酸锂：仓单去化延续，短期价格偏坚挺19工业硅：仓单继续去化21多晶硅：关注现货成交价格21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡24热轧卷板：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡24硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡26锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：下方空间有限31PTA：下方空间有限31MEG：需求预期好转，短期有反弹31橡胶：震荡偏强34合成橡胶：短期震荡运行36沥青：随油震荡38LLDPE：趋势偏弱40PP：趋势仍偏弱41烧碱：远月估值受压制42纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡承压46尿素：震荡运行48苯乙烯：短期继续负反馈50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存52丙烯：短期低位震荡运行52PVC：趋势偏弱55燃料油：窄幅震荡，短期弱势仍在56低硫燃料油：继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差暂时平稳56集运指数（欧线）：现实好于预期，相对抗跌57短纤：低位震荡61瓶片：低位震荡61胶版印刷纸：低位震荡62纯苯：短期震荡为主64棕榈油：产地驱动不明，关注棕油下方支撑65豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系65豆粕：盘面偏弱67豆一：调整震荡67玉米：震荡运行69白糖：关注印度食糖和乙醇份额变化70棉花：延续反弹势头71鸡蛋：弱势震荡73生猪：屠宰、肥标及二育情绪共振74花生：关注现货75 2025年10月22日 黄金：俄乌危机缓解 白银：现货矛盾缓解，冲高回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。王文涛与荷兰经济大臣卡雷曼斯通话。 2、伦锌又现“逼仓”行情：库存可用量不足一日，现货溢价飙升至1997年以来最高水平！ 3、俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。4、OpenAI推出AI浏览器ChatGPT Atlas，谷歌应声下跌。5、DeepSeek新模型被硅谷夸疯了！用二维视觉压缩一维文字，单GPU能跑，“谷歌核心机密被开源”。Andrej Karpathy：我很喜欢；马斯克：未来99%都是光子。6、报道：三星2nm芯片良率获积极进展，目标年底70%，量产目标上调。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月22日 铜：美元回升，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。（华尔街见闻） 据商务部新闻办公室，王文涛表示，关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化“国家安全”概念，希欧方发挥重要的建设性作用，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。（华尔街见闻） 产业方面，海关总署发布数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2,263.4万吨，同比增加7.7%。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。（SMM） 德国Aurubis首席执行官表示，在该公司美国回收厂投产后，已就美国新建铜冶炼厂的扶持政策与美国进行初步磋商。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。（SMM） 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 海关统计数据数据显示，中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251022 锌：外盘支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.伦锌又现“逼仓”行情：库存可用量不足一日，现货溢价飙升至1997年以来最高水平！伦敦金属交易所锌市场正遭遇数十年来最严重挤压。由于西方冶炼厂减产和库存持续枯竭，LME可用锌库存不足一日需求。现货锌价相较三月期合约的溢价已飙升至每吨323美元（至少27年新高）。多头交易员持有巨额头寸，迫使空头回补或交付实物，加剧了“现货升水”行情。（华尔街见闻） 2.俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。欧洲多国领导人21日签署联合声明，支持以当前战线为基础立即停火并启动和谈。但俄外长表示，“立即停火”主张等同于无视冲突根源，且违背了俄美两国总统此前达成的共识。这为原定本周举行的预备会议蒙上阴影， 也使特朗普此前宣布的“两周内”将举行“特普会”面临变数。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251022 铅：国内库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 俄乌进程一波三折：“特普会”筹备遇阻，欧洲首次明确响应特朗普，呼吁“立即停火”。（华尔街见闻） 据商务部新闻办公室，王文涛表示，关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化“国家安全”概念，希欧方发挥重要的建设性作用，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月22日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国9月70城房价环比下降，二三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6%。2、中国LPR报价连续五个月维持不变：10月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京开始举行。4、美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题，中国外交部回应。5、白宫经济顾问哈塞特：美国政府关门“可能在本周某个时候结束”。6、澳总理访白宫送“礼包”，和特朗普签85亿美元关键矿物项目协议，还买军火；白宫称未来六个月内美澳对关键矿物项目投资超30亿美元，美国防部将帮助出资在西澳建年产100公吨镓精炼厂。 7、日本自民党与维新会签署联合执政文件，高市早苗大概率出任日本首相并组建内阁，日经225指数涨超3%，史上首次收盘站上49000点。 8、越南再爆“数万亿”地产大雷，股市重挫超5%，创六个月来最大单日跌幅。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251022 铝：区间震荡氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。据商务部新闻办公室，王文涛表示，关于安世半导体问题，中方坚决反对泛化“国家安全”概念，希欧方发挥重要的建设性作用，敦促荷方坚持契约精神和市场原则，从维护全球产供链安全稳定的大局出发，尽快提出妥善解决办法。（华尔街见闻） 2.杠杆警报！美股“狂热指标”已经超过了1999年和2007年。德银追踪的纽交所保证金债务数据显示，从4月底到9月底的五个月内，投资者杠杆激增32.4%，这一速度仅次于2000年初互联网泡沫顶峰和2020年8月疫情后刺激期。德银表示，这些历史时点无一例外都是投资风险资产的“糟糕入场点”。更值得警惕的是，当前杠杆是在历
