铅锌日评：沪铅或有承压；沪锌关注海外结构性风险

铅锌日评20251020：沪铅或有承压；沪锌关注海外结构性风险 2025/10/20 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,900.0017,075.00-175.00 -0.29%-0.15% -25.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -25.00-41.85-90.10-15.00 -- -15.003.14-1.8015.005.0010.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手39,642.00手40,218.00/0.99 22.95% -4.01% 28.09% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 250,400.00 32,082.00 0.00%0.23% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,971.50/8.66 0.00% -0.15% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 21,780.0021,815.00-35.00 -0.32%-0.57% 55.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -45.00-35.00 -105.00 136.85 67.50 -15.00-40.00-35.00 -5.00-5.00-5.00-0.35-2.49 10.00 0.00 -10.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手88,687.00手77,222.00/1.15 -3.54% -11.32% 8.77% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨 吨 38,025.0067,317.00 0.00% -0.22% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,942.50/7.41 -0.86% 0.29% 1.SMM调研显示，10月10日至10月16日当周，原生铅企业周度开工率66.64%，环比下降1.8个百分点；再生铅企业周度开工率35.1%，环比提升1.1个百分点；铅蓄电池企业周度开工率74.97%，环比提升13.26个百分点。 铅 2.根据《海南省电动自行车管理条例》规定，海南省海口市于2022年1月5日至2022年6月30日期间，集中办理过渡期电动自行车注册登记，有效期为自注册登记之日起三年。截至2025年6月30日，海口市市在过渡期内办理注册登记的电动自行车全部已经到期，现依法公 资讯 告对过渡期内办理的电动自行车的号牌及电子行驶证予以注销。1.SMM调研显示，10月10日至10月16日当周，镀锌企业周度开工率58.05%，环比提升11.22个百分点；压铸锌合金企业周度开工率 锌 54.63%，环比提升8.12个百分点；氧化锌企业周度开工率57.13%，环比提升1.05个百分点。2.据秘鲁采矿统计公报数据，2025年8月秘鲁锌精矿产量为14.67万金吨，环比增加17.2%，同比增加29.2%，1-8月秘鲁锌精矿产量总计98.71万金吨，累计同比增加16.1%。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.29%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.15%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消 铅 化库存为主，生产企业以销定产，后续关注下游企业节前备库情况。整体来看，供给偏紧格局有所好转，部分需求则在9月中下旬提前释放，铅锭累库压力较大，价格或将有所承压。后续持续关注上下游企业开工情况及宏观情绪变动。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.32%，沪锌主力合约较前日下跌0.57%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-45元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-35元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-105元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,400元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至118.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来 锌 看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，沪锌基本面延续供强需弱的偏弱态势，加之宏观扰动，价格有所承压，随着伦锌库存不断去化，LME0-3back结构不断加深，警惕海外结构性风险。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006