铅锌日评20251118：沪铅上方承压；沪锌或有回调

铅市场

• 价格变动：SMM1#铅锭平均价格下跌0.86%至17,275元/吨，沪铅主力合约收盘价下跌0.80%至17,355元/吨。
• 基差与升贴水：沪铅基差为-80元/吨，升贴水-LME 0-3美元/吨为-23.09美元/吨，升贴水-LME 3-15美元/吨为-86.20美元/吨。
• 期货市场：期货活跃合约成交量74,591手，持仓量74,585手，成交持仓比为1.00，LME库存266,125吨，沪铅仓单库存32,965吨。
• 基本面分析：铅精矿进口暂无增量，加工费易涨难跌，部分炼厂检修导致原生铅开工波动；再生铅开工回升，但河南地区因环保因素下滑，下游采买转向再生铅致库存减少。需求端铅蓄电池企业开工尚可，但铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂利润好转开工积极性高，供给偏紧有所改善，铅价上方承压。
• 交易策略：前期空单继续持有。
• 风险提示：宏观风险，供给恢复不及预期。

锌市场

• 价格变动：SMM1#锌锭平均价格下跌0.40%至22,330元/吨，沪锌主力合约上涨0.18%至22,465元/吨。
• 升贴水：上海地区锌锭升水上涨至-10元/吨，天津地区上涨至-50元/吨，广东地区上涨至-50元/吨。
• 期货市场：期货活跃合约成交量94,668手，持仓量91,450手，成交持仓比为1.04，LME库存39,975吨，沪锌仓单库存76,861吨。
• 基本面分析：炼厂持续积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调，预计后续仍有下调预期。炼厂利润及生产积极性好转，月产维持在60万吨左右。需求端偏弱，北方户外施工减少，部分下游开工受环保扰动下调。中期来看，四季度矿端收紧，TC易跌难涨，锌价下方获得支撑，区间操作为主。
• 交易策略：前期空单继续持有。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。