铅锌日评：沪铅高位回落，沪锌或有回调

铅锌日评20251105：沪铅高位回落；沪锌或有回调 2025/11/5 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,250.0017,415.00-165.00 0.15% -0.03% 30.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 10.00 -28.32-90.30-25.00-10.00 15.00 10.00-1.84-6.105.00 - -15.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手32,675.00手66,092.00 /0.49 -6.58%-2.93%-3.76% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 212,525.00 21,645.00 0.00%0.00% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,030.00/8.58 0.00% -0.03% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,510.0022,670.00-160.00 1.03%0.47% 125.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -90.00 -100.00-100.00 130.71 79.50 -55.00-30.00-10.00 0.00-40.000.0045.1432.99-5.000.00-5.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手150,552.00手116,923.00 /1.29 7.00% -1.69% 8.84% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 33,825.0068,197.00 0.00%0.81% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨3,108.00/7.29 0.00%0.47% 资讯 铅 1.11月3日【LME0-3铅】贴水28.32美元/吨，持仓150129手减3267手。 锌 1.Glencore2025年第三季度自有锌产量为24.42万吨，比2025年第三季度高8%，前三季度自有锌产量总计70.94万吨，较去年同比增加10%，主要反映了Antamina锌品位的提高和McArthurRiver产量增加。2025年嘉能可自有锌产量指引为95-97.5万吨。2.11月3日【LME0-3锌】升水130.71美元/吨，持仓223429手增1194手。 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.03%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，炼厂利润较好，且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，铅价或震荡回落。【交易策略】前期空单继续持有。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨1.03%，沪锌主力合约较前日上涨0.47%。上海地区锌锭升水较前日持平至-90元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌40元/吨至-100元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-100元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，考虑国内终端较弱，且美联储关于降息发言偏鹰，对锌价上方形成一定压制，伦锌back结构有所减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升带来的交易机会。中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，可等待短期回调后的布多机会，【交易策略】等待回调后的逢低做多机会。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！