铅锌日评20251114：沪铅高位整理；沪锌或有回调

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格上涨1.01%至17,500元/吨，沪铅主力合约收盘价下跌0.06%至17,650元/吨，沪铅基差为-150元/吨。
• 基本面：华中地区大型铅冶炼厂环保管控尚未解除，原料到货受影响，废铅酸蓄电池拆解量下滑；若环保管控解除，下周拆解量或小幅增加。铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅开工恢复至50%以上，供给有所增量，但主要交付前期散单，炼厂库存累积尚不明显；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。
• 结论：铅价高位，下游采买积极性走弱，炼厂利润较好，开工回升，供给偏紧有所改善，铅价上方承压。
• 交易策略：前期空单继续持有。
• 风险提示：宏观风险，供给恢复不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格上涨0.09%至22,560元/吨，沪锌主力合约上涨0.26%至22,740元/吨。上海地区锌锭升水上涨5元/吨至-40元/吨，天津地区锌锭升水上涨5元/吨至-80元/吨，广东地区锌锭升水下跌5元/吨至-80元/吨。
• 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费环比回落至2,650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至98.37美元/干吨，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。
• 结论：海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，锌价承压，套利策略可关注沪伦比值回升带来的交易机会。中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑。
• 交易策略：高位轻仓布空。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。