铅锌日评：沪铅高位整理；沪锌或有回调

铅锌日评20251111：沪铅高位整理；沪锌或有回调 2025/11/11 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,300.0017,505.00-205.00 0.29%0.49% -35.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 - -10.74-80.20-100.00 -15.00 -4.22 4.90-40.0025.00-15.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手31,610.00手58,725.00 /0.54 16.19% -1.83% 18.35% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 202,200.00 23,195.00 0.00%5.90% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,045.00/8.56 0.00%0.49% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,500.0022,670.00-170.00 -0.31%-0.22% -20.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -45.00-85.00-85.00152.2681.47-55.00-40.005.00 5.005.005.00 47.5129.97 5.00 -5.00 20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手104,875.00手110,752.00 /0.95 20.19% -1.56% 22.09% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 34,900.0069,869.00 0.00%0.87% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨3,066.50/7.39 0.00% -0.22% 资讯 铅 1.SMM调研显示，华东地区部分中小型回收企业反映，当前回收企业多，废铅酸蓄电池回收情况缩减，“僧多粥少“情况仍未好转，利润空间狭窄。由于环保维护、企业运营等刚性成本居高不下，企业普遍面临“量利齐跌”的局面，行业盈利状况不佳。2.11月7日【LME0-3铅】贴水10.74美元/吨，持仓152994手增2647手。 锌 1.SMM调研显示，11月湖南、云南存在湖南、云南存在矿山于11月检修，西藏存在矿山11月产量计划下滑，整体带来减量更多，11月国内锌精矿环比下滑。2.11月7日【LME0-3锌】升水152.26美元/吨，持仓221416手减4145手。 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.29%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.49%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，再生铅开工恢复至50%以上，供给有所增量，但主要交付前期散单为主，炼厂库存累积尚不明显；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，炼厂利润较好，且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大。【交易策略】前期空单继续持有。【风险提示】宏观风险，供给恢复不及预期。 投资策略 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.31%，沪锌主力合约较前日下跌0.22%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-45元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-85元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-85元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,650元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至98.37美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，伦锌back结构有所减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升带来的交易机会。中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，可等待短期回调后的布多机会，【交易策略】等待回调后的逢低做多机会。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006