铅锌日评：沪铅或有承压，沪锌关注海外结构性风险

铅锌日评20251021：沪铅或有承压；沪锌关注海外结构性风险 2025/10/21 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,925.0017,060.00-135.00 0.15% -0.09% 40.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -25.00-41.78-85.60-30.00-10.00-35.00 -0.07 4.50-15.00-10.00-35.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手27,656.00手38,195.00 /0.72 -30.24% -5.03% -26.54% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 247,300.00 29,265.00 0.00% -8.78% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,994.00/8.56 1.14% -1.22% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 21,800.0021,855.00-55.00 0.09%0.18% -20.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -40.00-40.00-100.00230.2972.755.00-30.00-25.00 5.00 -5.00 5.00 93.44 5.25 20.0010.0010.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手86,404.00手65,610.00 /1.32 -2.57% -15.04% 14.67% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 37,325.0066,419.00 0.00% -1.33% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,976.00/7.34 1.14% -0.94% 1.据中国海关数据发布，2025年9月精铅出口环比下滑46%，进口环比下滑17.17%。2025年9月起动型铅酸电池出口环比下滑4.14%， 铅 进口环比增加74.41%。2.10月17日【LME0-3铅】贴水41.85美元/吨，持仓155573手增2687手 资讯 1.根据最新海关数据显示，2025年9月进口锌精矿50.54万吨（实物吨），9月环比8月增加8.15%（3.8万实物吨），同比增加24.94%，1-9月累计锌精矿进口量为400.8万吨（实物吨），累计同比增加40.49%。 锌 2.根据最新的海关数据显示，2025年9月精炼锌进口量2.27万吨，环比降低0.30万吨或环比降低11.6%，同比下降57%，1-9月精炼锌累计进口25.82万吨，累计同比下降19.3%。9月精炼锌出口0.25万吨，即8月精炼锌净进口2.02万吨。3.10月17日【LME0-3锌】升水136.85美元/吨，持仓224271手减279手。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.09%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多 铅 以消化库存为主，生产企业以销定产，后续关注下游企业节前备库情况。整体来看，供给偏紧格局有所好转，部分需求则在9月中下旬提前释放，铅锭累库压力较大，价格或将有所承压。后续持续关注上下游企业开工情况及宏观情绪变动。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.09%，沪锌主力合约较前日上涨0.18%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-40元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-40元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-100元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,400元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至118.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来 锌 看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，沪锌基本面延续供强需弱的偏弱态势，加之宏观扰动，价格有所承压，随着伦锌库存不断去化，LME0-3back结构不断加深，警惕海外结构性风险。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006