铅锌日评20251023：沪铅区间整理；沪锌关注海外结构性风险

铅锌日评20251023：沪铅区间整理；沪锌关注海外结构性风险 2025/10/23 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,000.0017,160.00-160.00 0.00%0.00% - 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -20.00-39.73-84.00-15.00-10.00-10.00 - -0.040.80 -20.00-10.00 -5.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手29,011.00手26,547.00 /1.09 -33.36%-20.89%-15.77% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 244,125.00 24,977.00 0.00%-11.22% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,995.00/8.60 0.10% -0.10% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 21,830.0022,000.00-170.00 -0.18% 0.14% -70.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -55.00-55.00-90.00 338.74 54.86 -15.00-40.00-15.00 -5.00-5.00 5.00 39.40 -0.52 -10.00-10.00 20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手102,274.00手132,692.00 /0.77 -5.76% 1.72% -7.35% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 35,300.0065,209.00 0.00% -1.60% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨3,019.50/7.29 0.87% -0.73% 资讯 铅 1.10月22日，Boliden公布2025年第三季度业绩。公司旗下铅锌精矿整体产量较上季度环比有所提升。其中，Tara矿山的原矿处理量与上季度基本持平，但产量爬坡进展慢于预期，主要受季节性因素、矿区开发进度低于预期及一次计划外的停电事故所影响。Boliden将全年计划磨矿量从180万吨下调至160万吨，SMM预计年度锌精矿产量将相应下调约0.5-1万金吨，铅精矿产量则下调约2000金吨。冶炼环节，Odda冶炼厂的精锌产量较上季度有所下降。生产受到中间料短缺的不利影响。实际爬产进度不及预期，SMM预计该冶炼厂2025年实际产量约在17-18万吨。 锌 1.MMG发布2025年三季度报，该季度其锌矿产量为5.87万吨，同比增加26%。分矿山看，DugaldRiver三季度锌精矿产量为4.81万吨，同比增加38%，主要得益于运营改善带来的强劲采矿及选厂回收率表现；Rosebery三季度锌精矿产量为1.06万吨，同比降低8%，这一减少主要是由于采矿顺序导致的品位降低。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日持平。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有 铅 所增量。整体来看，铅市供需双增，再生铅因原料问题开工不确定性较大，为铅价提供一定支撑，预计短期铅价维持区间盘整。后续持续关注上下游企业开工情况及宏观情绪变动。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.18%，沪锌主力合约较前日上涨0.14%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-55元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-55元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-90元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,400元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至118.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来 锌 看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，沪锌基本面延续供强需弱的偏弱态势，加之宏观扰动，价格有所承压，随着伦锌库存不断去化，LME0-3back结构不断加深，警惕海外结构性风险。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006