铅锌日评：警惕冲高回落，沪锌关注海外结构性风险

铅锌日评20251024：警惕冲高回落；沪锌关注海外结构性风险 2025/10/24 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,125.0017,615.00-490.00 0.74%2.65%-330.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -10.00-36.83-84.50 50.0075.0040.00 10.00 2.90 -0.50 65.0085.0050.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手74,008.00手23,288.00 /3.18 155.10% -12.28% 190.80% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 239,750.00 23,734.00 0.00% -4.98% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,012.00/8.75 0.85%1.78% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,030.0022,345.00-315.00 0.92%1.57%-145.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -55.00-55.00-90.00 225.89 56.18 -45.00-25.00-35.00 0.000.000.00-112.851.32-30.0015.00-20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手164,360.00手124,740.00 /1.32 60.71% -5.99% 70.95% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 34,700.0065,529.00 0.00%0.49% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨3,022.50/7.39 0.10%1.47% 资讯 铅 1.根据2025年广东省清远市电动自行车以旧换新活动规则，对个人消费者在本市交售报废老旧电动自行车（含蓄电池）并换购销售价格1500元（含）以上的电动自行车新车的，给予一次性补贴500元。另自2025年10月29日起，通过云闪付APP“粤焕新”平台公开发放补贴资格券。2.10月22日【LME0-3铅】贴水39.73美元/吨，持仓152853手减963手。 锌 1.10月22日，Boliden公布2025年第三季度业绩。公司旗下铅锌精矿整体产量较上季度环比有所提升。其中，Tara矿山的原矿处理量与上季度基本持平，但产量爬坡进展慢于预期，主要受季节性因素、矿区开发进度低于预期及一次计划外的停电事故所影响。Boliden将全年计划磨矿量从180万吨下调至160万吨，SMM预计年度锌精矿产量将相应下调约0.5-1万金吨，铅精矿产量则下调约2000金吨。冶炼环节，Odda冶炼厂的精锌产量较上季度有所下降。生产受到中间料短缺的不利影响。实际爬产进度不及预期，SMM预计该冶炼厂2025年实际产量约在17-18万吨。2.10月22日【LME0-3锌】升水338.74美元/吨，持仓221589手减2424手。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.74%，沪铅主力收盘较前一日上涨2.65%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有 铅 所增量。整体来看，铅市供需双增，炼厂端则因原料等因素开工不及预期，现货流通偏紧，社库去至绝对低位水平，盘面强势拉涨，突破17,300元/吨压力位，后市来看，铅价大幅上涨，炼厂利润较好，且进口窗口开启，后续关注供给端好转情况，警惕铅价冲高回落。【交易策略】高位可轻仓布空。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.92%，沪锌主力合约较前日上涨1.57%。上海地区锌锭升水较前日持平至-55元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-55元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-90元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,400元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至118.75美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来 锌 看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，宏观情绪好转，加之国内矿端偏松格局有所收紧，国产TC易跌难涨，锌价下方获得一定支撑，盘面震荡回升，此外，随着伦锌库存不断去化，LME0-3back结构不断加深，警惕海外结构性风险。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006