铅锌日评20251027：警惕冲高回落；沪锌关注海外结构性风险

铅锌日评20251027：警惕冲高回落；沪锌关注海外结构性风险 2025/10/27 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,300.0017,595.00-295.00 1.02% -0.11% 195.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 15.00 -36.64-80.90 40.0045.0010.00 25.00 0.193.60 -10.00-30.00-30.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手79,514.00手83,846.00 /0.95 7.44%260.04%-70.16% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 235,375.00 23,048.00 0.00% -2.89% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,016.50/8.73 0.22% -0.34% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,120.0022,355.00-235.00 0.41%0.04% 80.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -55.00-55.00-90.00 187.37 56.00 -40.00-30.00-35.00 0.000.000.00-38.52-0.185.00-5.000.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手130,461.00手120,167.00 /1.09 -20.62% -3.67% -17.60% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 37,600.0065,849.00 0.00%0.49% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨3,019.50/7.40 -0.10% 0.14% 资讯 铅 1.SMM调研显示，10月17日至12月25日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.57%，环比提升0.93个百分点；再生铅企业周度开工率42.2%，环比提升7.1个百分点；铅蓄电池企业周度开工率75.36%，环比提升0.39个百分点。2.据SMM调研，华东地区某再生铅炼厂数月来生产不稳定，长单交付多依靠外采。近日该炼厂决定暂时停产，仅保留少部分长单交付，复产日期待定。 锌 1.SMM调研显示，10月17日至12月25日当周，镀锌企业周度开工率57.48%，环比下降0.57个百分点；压铸锌合金企业周度开工率53.13%，环比下降1.50个百分点；氧化锌企业周度开工率56.36%，环比下降0.77个百分点。2.10月23日【LME0-3锌】升水225.89美元/吨，持仓221889手增300手 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨1.02%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.11%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。整体来看，铅市供需双增，炼厂端则因原料等因素开工不及预期，现货流通偏紧，社库去至绝对低位水平，盘面突破17,300元/吨压力位，后市来看，铅价大幅上涨，炼厂利润较好，且进口窗口开启，后续关注供给端好转情况，警惕铅价冲高回落。【交易策略】高位可轻仓布空。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.41%，沪锌主力合约较前日上涨0.04%。上海地区锌锭升水较前日持平至-55元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-55元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-90元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至3,250元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至110.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，宏观情绪好转，加之国内矿端偏松格局有所收紧，国产TC易跌难涨，锌价下方获得一定支撑，盘面震荡回升，此外，随着伦锌库存不断去化，LME0-3back结构持续，警惕海外结构性风险。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！