商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期震荡市，反套持有2PTA：短期震荡市2MEG：1-5反套持有2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期震荡运行6沥青：跟随原油弱势震荡8LLDPE：趋势偏弱10PP：趋势仍偏弱11烧碱：远月估值受压制12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡承压17尿素：弱势运行19苯乙烯：短期继续负反馈21纯碱：现货市场变化不大22LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存23丙烯：供需偏宽松，短期弱势震荡23PVC：趋势偏弱26燃料油：夜盘小幅下跌，短期弱势仍在27低硫燃料油：继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差暂时平稳27集运指数（欧线）：短线偏强28短纤：低位震荡，下方空间不大31瓶片：低位震荡，下方空间不大31胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：短期震荡为主34 20251021 对二甲苯：短期震荡市，反套持有PTA：短期震荡市MEG：1-5反套持有 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：纸货下午仍然略弱，1月纸货772/775附近商谈。因新加披假期，PX实货今日无估价。 PTA：上午PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏稳。10月报盘在01-80，递盘在01-85附近，价格商谈区间在4315~4340附近。10月仓单报盘在01-50，11月上报盘在01-70，11月中报盘在01-60，11月下报盘在01-50，递盘在01-65。据悉早盘10下01-85附近有成交，本周仓单在01-50有成交。下午PTA期货偏弱震荡，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，10月货在01-83~90附近商谈。 MEG：广东一套40万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于上周初停车检修。 福建一套40万吨/年的MEG装置昨晚起逐步停车执行检修，预计检修时长在7-10天附近，该装置此前负荷在9成附近。 今日华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨附近，环比上期增加3.8万吨。其中宁波8.7万吨，较上期下降0.1万吨，10月13日至10月19日日宁波主要库区日均发货约2000吨附近；上海、常熟及南通3.5万吨，较上期下降0.4万吨；张家港18.5万吨附近，较上期增加2万吨，某主流库日均发货约5200吨附近；太仓13.5万吨，较上期增加1万吨，两主流库日均发货约在4500-5000吨左右；江阴及常州11.5万吨，较上期增加0.4万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.2万吨附近，较上期增加0.9万吨。 10月13日-10月19日张家港某主流库区MEG日均发货在5200吨左右；太仓两主流库区MEG日均发货在4800吨左右。 聚酯：福建某直纺涤短工厂前期检修的25万吨装置计划10.25升温重启，预计下周出产品。 江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成。江浙几家工厂产销分别在85%、130%、20%、50%、65%、65%、120%、70%、100%、30%、30%、70%、0%、0%、50%、50%、40%、70%、70%。 今日直纺涤短销售尚可，截止下午3:00附近，平均产销77%，部分工厂产销：80%、50%、20%、120%、50%、90%、50%、40%、60%，50%。 周末江浙涤丝产销整体偏弱，两天平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂两天平均产销分别在70%、60%、30%、35%、40%、30%、30%、30%、30%、75%、30%、30%、80%、0%、0%、0%、30%、60%、60%、40%、0%、0%、50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期进入震荡市，多PXN。当前美湾MX价格上涨至303美分/加仑（+14），MX美亚套利窗口打开，后续预计将带动韩国MX价格，关注对中国MX价格传导。随着天气转冷，聚酯消费预计逐步好转，而宏观层面，中美贸易关系仍然有变数，原油价格偏弱运行的情况下，聚酯产业链利润或有扩张，PXN多单持有。上周PX国产装置开工率84.9%（-3.5%），乌石化100万吨装置按计划检2周。亚洲整体负荷开工率在78%（-1.9%）。FCFC72万吨按计划检修2周、沙特Satorp70万吨本周预计检修45天，PTTG 54万吨10月下检修50天左右。新凤鸣PTA新装置本周计划开车。逸盛新材料360万吨负荷提满、三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，PTA负荷在76.7%（+2.3%）。海外方面，印度PTA新装置GAIL逐步计划投产。PX供需略显偏紧。PXN246美元/吨(+16)。原油价格下跌，PX利润再次扩张。PX-MX韩国FOB价差102美金（+3）。 PTA：需求有望边际有望好转，单边震荡市，空单减持。中美贸易关系仍存在变数，油价整体走势疲软。聚酯产业链整体利润继续扩张。新凤鸣PTA新装置本周计划开车，基差跌至无风险价差，后续仓单数量将明显提升。海外方面，关注未来印度PTA新装置GAIL投产进度。当前聚酯环节利润修复，库存管理较为成功的瓶片环节有望负荷提升，但长丝压力仍存。美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。天气逐步转冷叠加上双十一订单的边际提升，预计整个产业链消费有所好转。 MEG:单边趋势仍偏弱，国产供应充足，乙二醇库存继续累积。上周乙二醇装置负荷77%（+2%），煤制开工率82%（+3%）。中海壳牌40重启。福炼40检修落地，未来关注盛虹炼化90检修、11月份镇海炼化80万吨重启落地情况。煤制装置利润将随着MEG价格下行进入盈亏平衡状态，关注后续煤制装置是否有计划外检修的情况。 2025年10月21日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少 1.86万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.14个百分点，出库率增加1.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.97个百分点，出库率增加2.21个百分点。 近期原料价格走势坚挺，成本支撑作用持续。青岛地区库存延续下降趋势，但下游整体需求表现平淡，当前基本面缺乏强驱动，叠加宏观面不确定性因素扰动，胶价维持区间震荡格局。（隆众资讯） 2025年10月21日 合成橡胶：短期震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场延续小幅整理态势，虽部分略高价报盘成交不佳，但北方市场外销货源缩减，下游刚需入市，成交气氛尚可对行情亦存支撑。山东鲁中地区送到价格在8600-8650元/吨左右，华东出罐自提价格在8300元/吨左右。（隆众资讯） 2.主流销售公司稳定高顺顺丁出厂价格，现货市场弱势整理。成本面偏弱但供应面利好带动有限，短时现货端缺乏明确方向指引，观望情绪下市场交投氛围偏淡，实单延续压价采购。北 方民营资源商谈重心在10750元/吨附近。（隆众资讯） 3.顺丁橡胶基本面有压力，但估值中性偏低，叠加近期重要宏观事件较多，预计价格呈现震荡运行格局。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力持续偏大，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。估值端来看，顺丁橡胶整体静态估值目前中性偏低，主要由于NR-BR价差来到估值高位，后续或有多BR空NR策略逐步对BR下方形成支撑。宏观方面，下周临近国内四中全会及“十五五”规划重要时间节点。此外，中美船舶问题同样对全球物流稳定性带来影响。因此整体来看，顺丁橡胶上有基本面压力，下有宏观端情绪进行支撑，预计震荡运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月21日 沥青：跟随原油弱势震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年11月份国内沥青地炼排产量为131.2万吨，环比下降29.2万吨，增幅18.2%，同比下降9.1万吨，降幅6.5%。 2.截止到2025年10月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计76.0万吨，较10月16日减少1.3%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中西南及华南地区厂库去库较为明显，西南主要由于个别主力炼厂移库，带动厂库去库；华南地区主要由于个别主营炼厂停产检修，加之船发尚可，带动厂库去库。 3.截止到2025年10月20日，国内沥青104家社会库库存共计139.4万吨，较10月16日减少2.0%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中山东及西北地区社会库去库较为明显，山东地区主要由于部分终端项目集中赶工，多消耗社会库库存出货；西北地区主要由于项目接近尾声，社会库资源出货为主，整体表现去库明显。 2025年10月21日 LLDPE：趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 成本方面，原油价格虽有上涨，而成本支撑不足；供应方面，随着前期检修装置重启，进口资源陆续到港，供应压力不减；需求方面，由于近期价格持续下跌，加之下游需求跟进不畅，下游观望心态较重。 【市场状况分析】 市场受贸易战影响，心态转弱，而原料端原油价格走低，PE成本支撑转弱，市场仍处于负反馈阶段。供应端，10月检修量环比9月下滑，广西石化或准备开车试料，后期供应端压力也会逐步上升。库存端，无超预期利好提振，供应维持较高水平，库存向下传导压力较大，生产企业库存和社会库存维持积累，整体库存压力仍较大，因此短期PE趋势仍有压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月21日 PP：趋势仍偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 PP市场偏弱整理，部分资源弱调10-30元/吨。PP期货小涨后回落对现货市场心态支撑不强，持货商信心不足，延续出货心态，报盘较上周五整体波动不大，部分小幅弱调，下游刚需采购为主，实盘多侧重商谈，整体交投表现一般。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战风云再起，油价大幅下挫，PP供应端持续偏高等因素压制市场价格，短期难以看到根本性逆转。需要注意的是贸易战打是为了谈，犹如