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所长早读 今日发现 一系列重要经济数据发布，“实现全年预期目标仍有较多有利条件” 观点分享： 10月20日，党的二十届四中全会再北京开始举行。另外，一系列重要经济数据也在同日发布。中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%；中国9月社会消费品零售总额同比增长3%，8月增长3.4%，9月限额以上单位餐饮收入下滑1.6%，8月为同比增长1%；中国9月规模以上工业增加值同比6.5%，较8月增速加快1.3个百分点，装备制造业和高技术制造业增势较好，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，工业机器人、服务机器人、动车组等产品产量分别增长29.8%、16.3%、8.6%；中国1-9月全国固定资产投资同比下降0.5%，制造业投资增长4.0%；中国1-9月全国房地产开发投资同比下降13.9%，新建商品房销售面积同比下降5.5%。对于上述数据，首先前三季度经济为全年实现目标打下了良好基础，三季度单季增速亦符合预期；其次是工业产能利用率环比有所好转，尤其几个关键行业产能状况有所改善；另外，9月单月工业生产环比回升幅度较大，对经济数据有较强支撑。亦有短板值得重视：一是居民消费支出季度增速明显放缓；二是房地产量价继续下行；三是固定资产投资降幅进一步扩大。总体而言，预计2025年内出台具体刺激政策的可能性较小。 所长首推 纯苯：基本面驱动仍然向下，估值偏低。短期制裁影响仍在，对于华中地区部分纯苯供应造成影响，下游有部分降低负荷现象。但是华南地区开始提负，并且前期检修装置陆续回归，导致整体纯苯供应量回升。港口库存10月流畅去库，但是进口高位导致下游的原料隐性库存快速累积，实际库存处于中性偏高。成本端来看，BZN低位略有回升，主要是石脑油四季度供应紧缺预期降低，12月之前供应宽松。下游需求苯乙烯目前处于明确的负反馈通道，下游硬胶工厂由于前期超买，目前处于部分止损阶段。短期基本面驱动仍然向下，但是估值目前偏低，空单注意止盈。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：继续创新高6白银：现货矛盾缓解，冲高回落6铜：仓单库存减少，支撑价格8锌：小幅反弹10铅：库存减少，支撑价格12锡：关注宏观影响13铝：区间震荡15氧化铝：过剩延续15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累17不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间17碳酸锂：现货偏紧，偏强震荡预计延续19工业硅：仓单短期去化21多晶硅：情绪回落21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡26锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：短期震荡市，反套持有31PTA：短期震荡市31MEG：1-5反套持有31橡胶：震荡运行33合成橡胶：短期震荡运行35沥青：跟随原油弱势震荡37LLDPE：趋势偏弱39PP：趋势仍偏弱40烧碱：远月估值受压制41纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡承压46尿素：弱势运行48苯乙烯：短期继续负反馈50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：盘面估值修复，宏观风险仍存52丙烯：供需偏宽松，短期弱势震荡52PVC：趋势偏弱55燃料油：夜盘小幅下跌，短期弱势仍在56低硫燃料油：继续弱于高硫，外盘现货高低硫价差暂时平稳56集运指数（欧线）：短线偏强57短纤：低位震荡，下方空间不大60瓶片：低位震荡，下方空间不大60胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：短期震荡为主63棕榈油：产地去库偏慢，关注棕油下方支撑64豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系64豆粕：美豆偏强，或跟随反弹震荡66豆一：偏强震荡66玉米：震荡运行68白糖：窄幅整理69棉花：延续反弹势头70鸡蛋：弱势震荡72生猪：二育入场积极73花生：关注现货74 2025年10月21日 黄金：继续创新高 白银：现货矛盾缓解，冲高回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国9月70城房价环比下降，二三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6%。 2、中国LPR报价连续五个月维持不变：10月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。 3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京开始举行。 4、美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题，中国外交部回应。 5、白宫经济顾问哈塞特：美国政府关门“可能在本周某个时候结束”。 6、澳总理访白宫送“礼包”，和特朗普签85亿美元关键矿物项目协议，还买军火；白宫称未来六个月内美澳对关键矿物项目投资超30亿美元，美国防部将帮助出资在西澳建年产100公吨镓精炼厂。 7、日本自民党与维新会签署联合执政文件，高市早苗大概率出任日本首相并组建内阁，日经225指数涨超3%，史上首次收盘站上49000点。 8、越南再爆“数万亿”地产大雷，股市重挫超5%，创六个月来最大单日跌幅。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月21日 铜：仓单库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，统计局称前三季增长为实现全年主要目标奠定坚实基础。（华尔街见闻） 白宫经济顾问哈塞特：美国政府关门“可能在本周某个时候结束”。（华尔街见闻） 产业方面，海关总署发布数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2,263.4万吨，同比增加7.7%。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，1-9月累计进口量为 401.9万吨，同比减少1.7%。（SMM） 德国Aurubis首席执行官表示，在该公司美国回收厂投产后，已就美国新建铜冶炼厂的扶持政策与美国进行初步磋商。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。（SMM） 智利国营铜公司Codelco正提出明年以每吨325美元的创纪录高的溢价向其欧洲客户出售铜，比今年跳涨39%。）（SMM） 海关统计数据数据显示，中国9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251021 锌：小幅反弹 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%。国家统计局新闻发言人表示，三季度GDP同比增速较二季度回落0.4个百分点。这主要是外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素共同作用的结果。国际上，国际经贸增长不稳定不确定性加大；在国内，一些长期积累的结构性问题有待化解。（华尔街见闻） 2.中国9月社会消费品零售总额同比增长3%，8月增长3.4%，9月限额以上单位餐饮收入下滑1.6%，8月为同比增长1%。国家统计局贸易外经统计司司长于建勋指出，9月社会消费品零售总额增长放缓受中秋节错月节假日减少等因素影响；在扩大服务消费系列政策措施带动下，服务消费需求加速释放，有力拉动 消费市场增长；各地区各部门深入实施消费品以旧换新政策，相关商品零售实现较快增长。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251021 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，统计局称前三季增长为实现全年主要目标奠定坚实基础。（华尔街见闻） 白宫经济顾问哈塞特：美国政府关门“可能在本周某个时候结束”。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月21日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国9月70城房价环比下降，二三线城市二手房环比跌幅0.7%和0.6%。2、中国LPR报价连续五个月维持不变：10月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。3、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京开始举行。4、美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题，中国外交部回应。5、白宫经济顾问哈塞特：美国政府关门“可能在本周某个时候结束”。6、澳总理访白宫送“礼包”，和特朗普签85亿美元关键矿物项目协议，还买军火；白宫称未来六个月内美澳对关键矿物项目投资超30亿美元，美国防部将帮助出资在西澳建年产100公吨镓精炼厂。 7、日本自民党与维新会签署联合执政文件，高市早苗大概率出任日本首相并组建内阁，日经225指数涨超3%，史上首次收盘站上49000点。 8、越南再爆“数万亿”地产大雷，股市重挫超5%，创六个月来最大单日跌幅。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251021 铝：区间震荡氧化铝：过剩延续铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.中国1-9月全国房地产开发投资同比下降13.9%，新建商品房销售面积同比下降5.5%。9月末，商品房待售面积75928万平方米，环比减少241万平方米，连续7个月下降，行业库存压力持续缓解。前9个月的房屋新开工面积和竣工累计面积的跌幅均较1月至8月收窄。（华尔街见闻） 2.韩国：与美国关税谈判取得“实质性进展”。韩国最高政策负责人表示，韩国在与美国的关税谈判中，许多问题上达成了广泛共识。双方在3500亿美元投资基金的结构上仍存在分歧，该基金是美国对韩国商品关税上限为15%的协议的核心内容。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月21日 镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿