有色金属衍生品日报

2025年10月20日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2512合约收于85380元/吨，涨幅0.73%，沪铜指数增仓6102手至53.66万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价底部支撑较稳，沪铜现货维持升水成交，报升水60元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。周末归来广东库存继续下降，但由于铜价出现大幅上涨，下游采购低迷，报升水65元/吨，下跌65元/吨。华北市场主要进行刚需和长单交付，市场活跃度仍较低，报贴水140元/吨，上涨10元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.截至10月20日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.91万吨至18.66万吨，除广东地区外各地区均有所增加。展望后市，供应端方面，进口货源将持续到货，国产货源到货量预期减少，整体供应呈收缩态势。需求端，铜价持续运行于高位区间，市场刚需基础尚存，需求有望微弱回升，且据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为66.26%，较上周增加3.76个百分点，同比下降10.26个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应减少、需求回升”的格局，预计周度库存会出现阶段性减少。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年9月铜矿砂及其精矿进口量为2,586,873.52吨，环比下降6.24%，同比上升6.43%。智利是第一大进口来源地，当月从智利进口铜矿砂及其精矿649,354.73吨，环比下降32.26%，同比下降15.46%。秘鲁是第二大进口来源地，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿590,254.26吨，环比增加4.64%，同比增长22.91%。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年9月精炼铜进口量为374,075.58吨，环比增长21.76%，同比增加7.44%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜126,834.67吨，环比增长0.42%，同比增加3.27%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜48,359.13吨，环比上升91.76%，同比上升37.40%。 4.国家统计局10月20日公布的数据显示，2025年9月中国新能源汽车产量为158.0万辆，同比增长20.3%:1-9月累计产量为1096.2万辆，同比增加29.7%。2025年9月汽车产量为322.7万辆，同比增长13.7%;1-9月累计产量为2404.8万辆，同比增长10.9%。 5.紫金矿业2025年三季度报披露，2025年1-9月，矿产铜产量83万吨，同比增加5%。2025年第三季度看，公司矿产铜产量26万吨，环比减少6%。 【逻辑分析】 宏观方面，中美贸易关系有所缓和，本周关注十四届三中全会。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，不过自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差在4-5%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.75万吨，国内库存增加0.91万吨到18.66万吨，后市出口窗口有可能再度开启。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，消费表现一般，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购的需求或有所增加，刚需存在韧性。 【交易策略】 1、单边：逢低多思路对待，追高需谨慎。2、套利：跨市正套继续持有，若出口窗口开启，阶段性的获利了结，之后再择机正套入场。国内库存开始下降后布局跨期正套。3、期权：观望(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨4元至2806元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2850元持平；全国加权指数2885.4元跌7.6元；山东2780-2830元均2805跌5元；河南2860-2900元均2880跌5元；山西2850-2890元均2870跌5元；广西3040-3090元均3065跌15元；贵州3090-3110元均3100跌10元；新疆3130-3160元均3145持平。 【相关资讯】 1. 10月20日云南某电解铝企业招标采购1万吨现货氧化铝，到厂价格为3095元/吨，供货商交付广西货源，提货周期25天左右。阿拉丁（ALD）调研了解，近两日青海某电解铝企业招标1万余吨现货氧化铝，到厂价格为3010元/吨，供货货源山西为主，山东为辅。 2.阿拉丁（ALD）调研统计，在当前氧化铝市场供应压力加大的背景下，供应端已开始出现局部调整迹象。山西、河南等地部分企业因矿石供应受限或生产计划调整，已陆续实施检修或压产。山西某氧化铝厂自10月10日起因矿石问题压产40万吨；山西另一氧化铝厂自10月14日检修一台焙烧炉，预计10月20日恢复，检修期间影响焙烧产量1万吨左右，中期产量几无影响。河南某大型氧化铝企业亦开始调整生产节奏，据悉10月16日开始焙烧炉压产，随后生产线也逐渐减量入料运行，目前评估企业焙烧产量将自前期常态平均6000吨左右水平降至后期3500吨左右水平。截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9715万吨，较上周降140万吨。 3.阿拉丁(ALD)调研统计：截至上周四(10月16日)全国氧化铝库存量401.7万吨，较上周增11.5万吨。部分电解铝企业长单执行及现货采购增加，但因集装箱紧张铁路运力下降，公路在途增加。具备氧化铝配套电解铝企业库存稳步下降，单体电解铝企业氧化铝库存稳步提高，铝厂整体可提供的库存增量支撑下降；氧化铝企业库存自节后高点有所回落；港口、交割仓库、公共仓库、站台堆场和在途库存增加明显库存有向未进入终端流通环节转移的迹象。 4.据海关总署公布数据显示，2025年9月份中国出口氧化铝24.6万吨，环比增36.5%，同比增82.3%；1-9月累计出口氧化铝200万吨，同比增61.8%；9月进口氧化铝6万吨，环比降36.4%，同比增61.7%；1-9月累计进口氧化铝54.8万吨，同比降57.8%。9月净出口氧化铝达到18.6万吨，1-9月累计净出口达到145.1万吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩前期在下游电解铝厂备货的消纳下、显性过剩量相对有限，现货价格的下跌也仅是窄幅稳健下跌。但随着下游电解铝厂的备货逐步完成，过剩量将更加显著，且现货价格的持续下跌在10月月度现货结算价中开始对高成本的氧化铝厂产生影响，少量减产检修开始出现，但距离修复供需仍有距离，预计更多的减产会在11月发生。短期因供应端开始出现边际变化、空头减仓避险带动价格仍维持在2800元附近磨底为主，但在更多减产发生前、氧化铝价难言反弹。 【交易策略】 1.单边：氧化铝短期低位震荡磨底，持续关注供应端变化。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2512合约环比下跌80元至20910元/吨。沪铝持仓环比减8272手至48.74万手。 2.现货市场：10月20日华东20930，跌20；华南20820，跌10；中原20820，跌30（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.据新华社，十四届全国人大常委会第五十一次委员长会议15日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十八次会议10月24日至28日在北京举行。 2.特朗普政府正在悄然调整其标志性的关税政策。在最高法院即将在11月初就“对等关税”举行听证会之际，特朗普政府近期豁免了数十种商品的关税，并在与各国的贸易协议谈判中提出对数百种商品实施关税豁免。10月17日，据媒体援引知情人士，这一转变反映 出政府内部正在逐步形成一种共识：美国应降低非国内生产商品的关税。与此同时，特朗普团队正在扩大使用法律基础更稳固的1962年《贸易扩展法》第232条款，目前已经利用该条款作为对金属和汽车征收关税的依据，并于本月宣布了针对重型卡车、药品和家具的新一轮关税。 3.据新华社，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 4. 10月20日Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为62万吨，较上周四数据增加0.5万吨。 5.统计局数据显示，1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%。房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%。 【交易逻辑】 关税方面，中美官员通话、同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。市场情绪继续改善。本周经济数据集中发布，同时关注中国重要会议对十五五的规划，海外市场对10月及12月美联储继续降息亦仍有预期，宏观逻辑仍将是本周铝价运行的主要推动逻辑。基本面消费韧性仍在为价格带来支撑。 【交易策略】 1.单边：宏观预期改善，铝价维持逢低看多思路，谨慎追高。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2512合约环比下跌125元至20350元/吨。铝合金持仓环比增加107手至26188手。 2.现货市场：Mysteel 10月20日ADC12铝合金锭现货价华东20700，平；华南20600，平；东北20600，平；西南20700，平；进口20300，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.据新华社，十四届全国人大常委会第五十一次委员长会议15日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十八次会议10月24日至28日在北京举行。 2.据新华社，北京时间10月18日上午，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美 方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 3.据上期所数据，10月20日铸造铝合金仓单环比减少152吨至45011吨。 4.据SMM统计，10月20日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49056吨，较前一交易日增加32吨，较上周一（10月13日）减少101吨。 【交易逻辑】 关税方面，中美官员通话、同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。市场情绪继续改善。本周经济数据集中发布，同时关注中国重要会议对十五五的规划，关注宏观预期对价格的影响。基本面，目前废铝供应偏紧格局短期难改使成本支撑稳固，部分企业受制于缺料或成本利润倒挂，开工率有所下滑；同时需求韧性与低厂库对价格形成支撑，但需警惕高社会库存及仓单压力对上行空间的抑制，同时关注政策执行对供应端的影响。预计短期ADC12价格维持偏强震荡。 【交易策略】 1.单边：关税恐慌情绪有所改善，铝合金价格随铝价逢低看多，中期震荡走强趋势亦不变。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上