CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524汪涵（联系人）从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2025/10/10–2025/10/17） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌1.14%，其中南华农产品指数下跌1.52%，南华能化指数下跌3.43%，南华贵金属指数上涨10.76%，南华有色金属指数下跌1.07%，南华黑色指数下跌1.66%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子表现分化，时序策略好于截面策略。 3、【回顾展望】 上周市场趋势延续，趋势及截面类策略或持续修复。 本周市场趋势有一定延续，贵金属领涨，趋势及截面类策略或持续修复，短周期股指类策略或有所修复。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡下跌，截至周五收盘，上证50下跌0.24%，沪深300下跌2.22%，中证500下跌5.17%，中证1000下跌4.62%。 中国9月CPI和PPI同比降幅收窄。10月15日，国家统计局公布数据显示，中国9月CPI同比-0.3%，前值-0.4%。CPI环比有所回升，由上月持平转为上涨0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同 比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1%。中国9月PPI同比-2.3%，前值-2.9%。PPI环比连续两个月持平。数据背后的结构性特点，一是食品与能源是主要拖累；二是服务消费回归常态；三部分工业消费品如金饰品受国际金价影响涨幅巨大；四是工业领域显现积极信号，虽然PPI同比仍在下降，但煤炭、黑色金属冶炼、光伏设备等行业的价格降幅明显收窄或转为上涨，显示出供需结构正在改善。总的来看，9月份的物价数据呈现"整体偏弱，内需企稳，结构分化"的特点。积极信号正在累积，经济的内生需求动力也出现稳步修复的迹象。 美东时间10月14日，美国依据所谓301调查结果，正式对中国海事、物流和造船领域实施港口费等限制措施。对此，商务部新闻发言人表示，上述行为严重违反国际法和国际关系基本准则，严重损害中国企业合法权益。为进一步维护中国相关产业利益，根据有关法律的规定，将部分协助、支持美方相关调查活动的企业列入反制清单，对美国及部分国家和企业危害我国航运、造船等相关产业安全发展利益的行为发起调查。中方决定将韩华海洋株式会社5家美国相关子公司列入反制清单，禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。此举凸显中方在关键领域的反制决心。韩华海洋股价跌幅超8%，此举引发韩国媒体关于“韩国企业卷入中美竞争”的讨论。 在10月16日下午商务部举行的例行新闻发布会上，有关负责人回应了目前广受市场关注的热点问题。关于美国财长贝森特日前表示将在APEC峰会前同国务院副总理何立峰见面等问题，发言人表示中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度；关于是否考虑安排绿色通道来减轻相关企业因稀土缺乏导致停产的压力，发言人表示这是中国政府依法依规完善自身出口管制体系的正常行为，并非针对特定国家和地区，只要是用于民用用途的、合规的出口申请，都可以获得批准，中方将在措施实施的过程中，不断优化许可流程，缩短审核时间，积极考虑适用通用许可、许可豁免等便利化措施，有效促进合规贸易。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化，贵金属领涨： 能化：南华能化指数下跌3.43%。烧碱：反弹高度或有限。10月山东、河北等地区存在新增检修，烧碱供应压力不大。需求端，河北氧化铝厂集中采购烧碱，下周随着省外订单的陆续发货，山东地区预期继续去库，短期山东市场现货偏强。从氧化铝行业看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也会使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。考虑到未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限，因此烧碱反弹高度有限。整体看，山东地区现货压力阶段性缓解，氧化铝新产能将开始烧碱招标，此外，成本端10月山东网电价格上涨，导致烧碱成本支撑较强，因此市场短期不宜追空，但烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。未来关注预期被证实或证伪带来的行情。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 黑色：南华黑色指数下跌1.66%。黑色：长期底部已现，主要原因包括，（1）反内卷之于焦煤存在减产预期，原料减产可以扭转黑色供需过剩格局；（2）软着陆降息带动制造业补库存，中国工业品出口增加；（3）制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现一定下滑，为了保证GDP目标以及走出通缩螺旋，需要需求端再度发力，政策上等待四中全会和十五五规划蓝图；节奏上看，需求表现为旺季不旺。平衡表视角，若要保证库存不增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压 缩。电炉用的废钢是高成本铁元素，属于供给边际，产业链端关注电炉减产节奏。 有色：南华有色金属指数下跌1.07%。工业硅：区间震荡，关注仓单注册信息。供需而言，供应端西北地区工厂复产，部分抵消西南地区枯水期减产，需求端多晶硅10月排产维持高位但11月起排产下降，有机硅短期亦有检修，整体呈供需双弱状态。此外，当下高库存状况将压制盘面上方空间。短期，工业硅盘面走势跟随焦煤，表现偏强震荡态势，但若从工业硅自身基本面视角，其上行驱动偏弱，交易思路上以“逢高做空，低位止盈”等逻辑为主。后续，建议关注仓单体量，若仓单开始大幅注册，则盘面相应具备下跌驱动。 多晶硅：政策预期强烈，盘面震荡偏强。本周光伏产业频繁开会，不断有市场消息提到政策落地进度，盘面受此影响增仓上行。供需而言，后续整体供需双弱，供给侧上游即将进入枯水期，西南地区工厂或逐步减产，需求侧硅片环节后续受配额约束亦会降低排产。不过，整体来看供需表现最差的节点本周一已兑现，后续市场更多关注供需改善的情形，尤其是行业库存何时出现明显去化。政策面来看，整体产能收储大方向已经确定，无非是落地时间问题，此对盘面将持续构成利好驱动，交易思路上逢低做多，12合约上方空间可参考9月初前高位置。后续，关注组件实际招标价格以及收储落地进展。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额、持仓金额较上周有所上行。截至本周五，当前活跃品种成交金额处于历史97分位；持仓金额处于历史94分位。整体市场成交活跃度有所上行，对量化CTA策略盈利环境有所利好。 3.分板块动量表现 本周商品市场震荡分化，20日动量较上周上行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量上升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：南华商品指数下跌1.14%，其中南华农产品指数下跌1.52%，南华能化指数下跌3.43%，南华贵金属指数上涨10.76%，南华有色金属指数下跌1.07%，南华黑色指数下跌1.66%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史92分位，其中南华农产品指数处于77位，南华能化指数处于历史69，南华贵金属指数处于100分位，南华有色金属指数处于97分位；南华黑色指数处于44分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现分化，时序好于截面： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周上涨0.24%；在贵金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.63%，截面动量上涨0.28%；时序动量在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；截面动量在贵金 属、能源化工板块有所盈利，在有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 基差：本周下跌0.02%；在能源化工板块有所盈利，在有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 偏度：本周上涨0.26%；在贵金属、有色金属板块有所盈利，在能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.13%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损； 库存：本周上涨0.71%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利； 利润：本周上涨0.27%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场趋势延续，趋势及截面类策略或持续修复。 本周市场趋势有一定延续，贵金属领涨，趋势及截面类策略或持续修复，短周期股指类策略或有所修复。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权