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煤化工产业链周报

2025-10-20 方正中期 XL

摘要

煤化工市场整体表现疲弱，市场参与者信心不足。甲醇、烧碱承压走低，烧碱出现深度调整；PVC期货创年内新低后暂时止跌，横盘整理；尿素期货低位徘徊，走势胶着。

行情回顾

煤化工市场弱势不改，行情表现疲弱，市场参与者信心不足，整体气氛不佳。甲醇、烧碱承压走低，烧碱出现深度调整；PVC期货创出年内新低后，暂时止跌，横盘整理；尿素期货低位徘徊，走势略显胶着。

宏观经济环境

9月份，消费市场运行总体平稳，CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%。PPI环比持平，同比下降2.3%。制造业PMI为49.8%，非制造业商务活动指数为50.0%，综合PMI产出指数为50.6%，经济总体产出扩张略有加快。

上游原料市场

上游煤炭市场偏强运行，报价稳中有升。产地安全检查及反超产力度较为严格，主流煤矿平稳生产，部分民营煤矿产量偏低，煤炭供应有所收紧，矿方存在挺价意向。迎峰度冬备库需求逐步启动，下游用户采购相对积极，需求端支撑增强，低价货源减少。用煤需求增加，煤价或继续走高。

现货市场运行情况

甲醇现货市场偏弱，业者心态不佳，各地区报价弱势震荡，实际交投仍一般。西北主产区企业让利出货，报价小幅松动，接单情况不佳，企业库存增加至56.7万吨。下游需求弱势不改，持货商排货为主，市场买气不足，沿海地区库存继续回升至153.5万吨。

PVC现货市场气氛尚可，各地区报价稳中有升，但业者心态偏谨慎，整体成交气氛一般。西北主产区企业报价灵活调整，多数接单不佳，厂区库存略降至32.14万吨。下游制品厂生产不积极，开工处于低位，华东、华南、华北地区开工保持在49%、50%、48%。华东及华南地区社会库存略降至53.37万吨。

尿素现货市场价格重心下移，山东市场暂稳整理，中小颗粒市场均价为1548元/吨，环比持平。尿素产能利用率下降为80.64%，周度产量位132.05万吨，环比下降2.35%。尿素企业主流订单天数为6.71日，环比减少0.29日。企业库存明显回升至161.54万吨。

烧碱现货市场气氛平稳，大部分地区报价未有波动。山东地区报价暂稳，32%离子膜碱市场主流价为760-900元/吨，50%离子膜碱市场主流价为1250-1280元/吨。烧碱产能利用率回落至85.45%，周度折百产量缩减至82.43万吨。液氯市场涨后暂稳，山东液氯槽车主流成交价为50-100元/吨。

煤化工品种基本面

甲醇

市场逻辑：煤炭市场走强，成本端跟随抬升，企业存在少量检修，甲醇开工略有回落，货源供应整体弱稳，下游需求表现低迷，沿海地区维持高库存状态，市场面临较大压力。交易策略：供稳需弱，甲醇期货弱势震荡，进口端存在一定扰动，重心有望逐步止跌，支撑关注2250-2270附近，企稳后可考虑逢低轻仓短多，上方压力位关注2400-2430附近。期权方面，可考虑卖出权价在2200下方的虚值看跌期权。

PVC

市场逻辑：电石弱势整理，成本端缺乏支撑，生产装置存在检修，而需求难以发力，高库存压力不减。交易策略：缺乏利好驱动，PVC期货低位盘整，随着市场情绪释放，有望暂时止跌，前期空单可考虑减持，支撑关注4600-4650附近，上方4800-4830附近存在阻力。期权方面，卖出行权价在4700上方的虚值看涨期权可考虑离场。

尿素

市场逻辑：尿素装置检修增加，日产有所回落，而下游需求释放滞缓,市场延续累库态势。交易策略：供需偏宽松，尿素期货低位震荡，下方支撑关注1580-1590附近,后续关注需求跟进情况，已入场多单适量减持,合理控制仓位,压力位关注1650-1680附近。期权方面,卖出行权价在1600下方的虚值看跌期权可考虑谨慎持有。

烧碱

市场逻辑：近期液氯走强，氯碱企业盈利回升，烧碱货源供应弱稳，后期仍有检修计划，下游耗碱量相对稳定，厂库库存处于高位，厂家积极出货以缓解库存压力。交易策略：随着新增产能释放，烧碱供需关系偏弱，期价承压走低，短期或继续下探，支撑关注2240-2250附近，操作上维持偏空思路，上方压力位关注2430-2450附近。期权方面，可考虑卖出行权价在2440上方的虚值看涨期权。

套利操作机会

期现套利

甲醇：现货转为小幅升水，基差继续收敛，做多基差套利谨慎持有。
PVC：PVC现货市场小幅贴水状态，基差波动不大。
尿素：现货维持小幅贴水,可考虑波段做多基差套利。
烧碱：现货维持深度升水，基差继续走强，做多基差谨慎持有。

跨品种套利

甲醇弱势震荡，产业链利润不佳，PP与3MA价差有望逐步低位回升，可波段做多产业链利润套利。

品种交易策略

各品种交易策略已在上文详细列出。

摘要能源化工团队行情回顾作者：夏聪聪从业资格证号：F3012139投资咨询证号：Z0012870联系方式：010-68578010 煤化工市场弱势不改，行情表现疲弱，市场参与者信心不足，整体气氛不佳。其中、甲醇、烧碱承压走低，烧碱出现深度调整；PVC期货创出年内新低后，暂时止跌，横盘整理；尿素期货低位徘徊，走势略显胶着。煤炭市场投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年10月18日星期六上游煤炭市场偏强运行，报价稳中有升。产地安全检查及反超产力度较为严格，主流煤矿平稳生产，部分民营煤矿产量偏低，煤炭供应有所收紧，矿方存在挺价意向。迎峰度冬备库需求逐步启动，下游用户采购相对积极，需求端支撑增强，低价货源减少。用煤需求增加，煤价或继续走高。 ●甲醇【市场逻辑】煤炭市场走强，成本端跟随抬升，企业存在少量检修，甲醇开工略有回落，货源供应整体弱稳，下游需求表现低迷，沿海地区维持高库存状态，市场面临较大压力。【交易策略】供稳需弱，甲醇期货弱势震荡，进口端存在一定扰动，重心有望逐步止跌，支撑关注2250-2270附近，企稳后可考虑逢低轻仓短多，上方压力位关注2400-2430附近。期权方面，可考虑卖出权价在2200下方的虚值看跌期权。更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ●PVC 【市场逻辑】电石弱势整理，成本端缺乏支撑，生产装置存在检修，而需求难以发力，高库存压力不减。【交易策略】缺乏利好驱动，PVC期货低位盘整，随着市场情绪释放，有望暂时止跌，前期空单可考虑减持，支撑关注4600-4650附近，上方4800-4830附近存在阻力。期权方面，卖出行权价在4700上方的虚值看涨期权可考虑离场。 ●尿素【市场逻辑】尿素装置检修增加，日产有所回落，而下游需求释放滞缓,市场延续累库态势。【交易策略】供需偏宽松，尿素期货低位震荡，下方支撑关注1580-1590附近,后续关注需求跟进情况，已入场多单适量减持,合理控制仓位,压力位关注1650-1680附近。期权方面,卖出行权价在1600下方的虚值看跌期权可考虑谨慎持有。 ●烧碱【市场逻辑】近期液氯走强，氯碱企业盈利回升，烧碱货源供应弱稳，后期仍有检修计划，下游耗碱量相对稳定，厂库库存处于高位，厂家积极出货以缓解库存压力。【交易策略】随着新增产能释放，烧碱供需关系偏弱，期价承压走低，短期或继续下探，支撑关注2240-2250附近，操作上维持偏空思路，上方压力位关注2430-2450附近。期权方面，可考虑卖出行权价在2440上方的虚值看涨期权。目录第一部分周度行情回顾...........................................................................................................................1第二部分宏观经济环境...........................................................................................................................2第三部分上游原料市场.............................................................................................................................3第四部分现货市场运行情况....................................................................................................................3第五部分煤化工品种基本面....................................................................................................................5一、库存压力不减甲醇走势承压.............................................................................................................5二、需求不济PVC低位盘整....................................................................................................................6三、供需偏宽松尿素低位盘整................................................................................................................8四、基本面走弱烧碱弱势调整................................................................................................................9第六部分套利操作机会.........................................................................................................................11一、期现套利.........................................................................................................................................11二、跨品种套利.....................................................................................................................................13第七部分品种交易策略.........................................................................................................................13 图目录图1：甲醇期货收盘价...........................................................................................................................................................................1图2：PVC期货收盘价.............................................................................................................................................................................1图3：尿素期货收盘价...........................................................................................................................................................................2图4：烧碱期货收盘价...........................................................................................................................................................................2图5：CPI、PPI当月同比.......................................................................................................................................................................2图6：制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI.....................................................................................................................................3图7：环渤海动力煤综合平均价格(5500K).....................................................................................................................................3图8：甲醇现货市场价格.......................................................................................................................................................................4图9：PVC现货市场价格.........................................................................................................................................................................4图10：尿素(小颗粒）出厂均价.........................................................................................................................................................4图11：山东32%离子膜碱市场主流价................................................................................................................................................5图12：甲醇行业开工.............................................................................................................................................................................5图13：甲醇制烯烃开工率.........................................

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