摘要
白糖：9月下半月中国中南部甘蔗食糖产量同比增长10.76%，超预期；巴西食糖产量完全回补并转增。ICE原糖短期跳水后修复，潜在利多支撑来自甘蔗制糖比回落和ATR同比降。全球丰产预期令糖价承压，但糖醇比价差缩窄，乙醇生产对原糖支撑走强。国内供需偏空，成本端支撑走强。短期盘面震荡盘整，操作建议单边观望，可考虑卖出宽跨式期权策略。SR2601合约支撑位5270-5300，压力位5480-5500。
纸浆：海外阔叶浆表现偏强带动内盘上涨，但针叶浆波动有限。基本面拖累仍存，成品纸旺季或逐步改善需求。全球发运数据显示供应偏高，浆厂减产效果不明显。Suzano宣布亚洲市场南美漂阔浆提价。整体看基本面调整有限，宏观情绪好转提振低估值纸浆，但上涨高度谨慎，关注成品纸旺季需求改善幅度。2511合约上方压力5100-5200元，支撑4900-4950元，区间内操作，更偏逢高空配。
双胶纸：现货价格持稳，旺季将至，市场对需求存在改善预期，基差偏高对盘面价有支撑。基本面偏弱，向上驱动不明确，即使旺季也难给出较高利润及价格。成本端木浆价格反弹，但供应进一步下降前木浆上涨高度受限。可能走反套逻辑，双胶纸与纸浆价差可能延续弱势，目前现货价差处于2022年以来30%分位附近。旺季带动价差走扩可考虑多浆空纸。旺季预期及现货价格持稳支撑短期盘面，但过高的产能限制反弹高度，关注4000-4100元支撑，压力4400-4500元。月间反套及中期多浆空纸套利可适当关注，单边接近压力位附近尝试空配。
棉花：外盘美棉收获稳步推进，高产局面未改，美国关税政策对全球棉花消费施压，期价探底。国内市场分歧在于产量增长幅度，新疆棉花收获过半，增产幅度较前期收敛。消费端中美贸易关系扰动延续，出口端压力仍存，短期市场情绪平淡，期价窄幅波动。期价维持震荡偏弱预期，操作上建议空单谨慎持有。棉花01合约支撑区间12800-13000，压力区间13600-13700。
生鲜果品板块
苹果：供应端利多兑现，市场进入高位震荡。新季苹果上市进度偏慢，果个偏小及优果率偏低支撑存在，制约期价下行空间。对比10合约结算价格，期价上行空间受限。新季收获情况逐步明朗，苹果01合约转为高位震荡，但优果率表现不佳，远月05合约支撑较强。建议关注1-5反套或5月合约做多机会。苹果2601合约支撑区间7500-7600，压力区间9000-9200。苹果2605合约支撑区间7900-8000，压力区间9200-9300。
红枣：红枣期价低开高走震荡反弹，暂时新季仓单注册。现货库存持续去化带动价格季节性反弹，终端补货积极性改善，干果消费过度至季节性旺季。现货价格环比上涨，仓单全部注销。2601基差为负，期价对现货升水。新季枣树产量及品质定产阶段，天气状况良好。激进投资者持有空2601多2605反套，或持有2605合约多头同时买入保护性看跌。期权波动率反弹，建议宽跨市价差组合止盈。01合约低位参考10500-10800点，高位参考11500-11200点。
白糖、纸浆、双胶纸、棉花期货基本面情况：详见报告第七部分。
