固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益日报固定收益部市场日报 亚洲IG利差今早扩大了2-5bps。日本长端保险债券我们下跌0.1点，受温和抛售压力影响。VLLPM 29小幅上涨1.1点。LIHHK 26/EHICAR26下跌0.5点。IG LGFVs保持坚挺，而高收益LGFVs存在双向交易。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 乐天计划根据媒体报告在美国上市乐天卡。RAKUTN:RAKUTN 29s今晨上涨了0.2pt。见下文。 Cyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk Fitch已将IIFL Finance的评级 outlook 从稳定上调至正面IIFOIN:并且确认了B+评级。IIFOIN 28s昨天上涨了0.3个点，今天早上保持不变。 张钰婧(852) 3900 0830 zhangyujing@cmbi.com.hk 昨天，新的CWAHK 30较RO下跌0.2pt至98.9。CWAHK’30的交易活动疲软，因为发行量低于预期且不符合指数资格。TW终身债保持不变，FUBON 35/NSINTW 34-41s双向流动。NWDEVLs再上涨0.8-2.1pt。LASUDE 26上涨0.5pt。LIHHK 26下跌0.6pt。CASHLD 4 Perp下跌0.2pt。美国联邦通信委员会采取措施撤销PCCW的214授权。我们了解到美国仅占PCCW总收入的一个低个位数百分比，美国收入的边际很低。美国禁令产生的影响应该有限。在中国房地产方面，VNKRLE 27-29回升0.2-0.4pt。FTLNHD 26/FUTLAN 28/LNGFOR 27-32下跌0.1pt至上涨0.1pt。YUZHOU 27下跌0.7pt。我们看到PB对中国FRN的购买更好。HYNMTR FRN出现双向流动，KOROIL 28s FRN购买更好。在日本市场，NTT/MITCO FRN上涨2bps。在欧盟银行FRN市场，HSBC有卖家，STANLN有买家。扬基AT1s和保险混合证券上涨0.3pt。在东南亚，BBLTBs/PETMKs收紧1-2bps。OCBCSP 32-35s在环球RM和PB更好的销售中扩大1-2bps。SMCGL Perps保持不变至上涨0.2pt。VEDLN 28-33s保持不变至下跌0.1pt。见我们关于VEDLN的评论25十月.GARUDA 31下降1.1分。受益于自研究机构和零售及战术投资者对收益率更高的山东龙头企业SDGAOC/BNHAST/SCTGIT/ZOUCAO/QDOCID的进一步买入，LGFV板块有所走强。 上个交易日股 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普指数（-0.63%）、道琼斯指数（-0.65%）和纳斯达克指数（-0.47%）在周四下跌。齐昂斯银行宣布其全资子公司加利福尼亚银行信托承保的一笔贷款计提了5000万美元的贷款损失。西部联盟银行表示它向相同的借款人发放了贷款。美国原油库存为352.4万桶，高于市场预期的30万桶。周四美国国债收益率走低。2/5/10/30年期收益率分别为3.41%/3.55%/3.99%/4.58%。 桌面分析 分析市点 RAKUTN：据媒体报道，乐天计划为乐天卡在美国上市 媒体报道乐天计划在美国上市乐天卡。回顾三菱日联金融集团在2024年12月以1,650亿日元（约合11亿美元）收购乐天卡15%的股份，这意味着其估值为1.1万亿日元（约合73亿美元）。三菱日联股份出售和潜在的IPO表明，如果需要，乐天有能力实现其资产的变现。2025年上半年，乐天卡收入达1,785亿日元，同比增长9.5%，这得益于更大客户群带来的购物GTV持续增长以及更高的平均交易额。截至2025年6月，乐天卡的总股本为1,812亿日元，我们预计其2025年上半年ROE为16.4%。 在RAKUTN曲线中，我们更偏好永续债，因为收益提升、现金流价格较低以及Rakuten可以接入多种资金渠道，尽管波动性更高。我们预计Rakuten将在首次赎回日赎回其永续债，这得益于经营业绩的改善和多元化的资金接入。年内至今，Rakuten发行了总计2,700亿日元境内债券，并计划在2025年11月至12月的首次赎回日赎回两只到期日为2055年的700万美元日元次级债券。在3只永续债中，我们更偏好RAKUTN 5.125永续债和RAKUTN 8.125永续债，因为它们的期限较短。我们认为RAKUTN 5.125永续债，交易于5.9%的YTC（到期收益率），可在2026年4月赎回，是一种短期息差交易。我们还认为RAKUTN 8.125永续债是一种不错的收益提升交易。在104.4的价格下，RAKUTN 8.125永续债比RAKUTN 9.75 04/15/29提供了106个基点的收益提升，并且现金流价格低80点，期限长8个月。我们对RAKUTN 6.25永续债持中性态度。 新闻和市场行情 关于陆上首次发行，昨天发行了155只信用债，金额为1520亿元人民币。至于迄今为止本月，发行了547只信用债，筹集总额为5990亿元人民币，同比增幅为44.5% • 中国计划到2027年底建成280万个电动汽车充电设施，使全国充电能力翻一番 印度尼西将住房置税惠政策延至2027年12月。最初，政府划将惠政策延至2026年底，因些政策原定于2025年底到期。 • [DALWAN] 万达酒店发展完成万达酒店管理（香港）剥离 * [GZRFPR] 广州富力将于2025年10月21日就修订的重整方案召开债权人会议 [IIFOIN] 信用机构芬奇将IIFL金融的前景从定上至正面，并确了其B+ [LGELEC]美国当局未发现证据表明LG电子和三星电子低估对美出口以降低关税账单 [RAKUTN] 天集正探在美国其信用卡行IPO [MONGOL] 摩根士丹利将蒙古政府从B2上至B1，展望定 [NIO] NIO面新加坡GIC的法律，美国法院中止了[ROADKG]路 King 债权人集团向公司发送要求通知，为提交破产申请 petitions 做准备 • [SKM] SK电讯正在商谈出售其数据家庭购物平台SK Stoa [SMCPM]圣米格尔已从债券持有人处获得必要的同意，修改五笔地方债券的部分条款，以帮助资助一个机场项目 [台��]台积电第三季营收同比增长30%达新台币989.9亿元（约323亿美元）；因AI需求强劲，将提前在美国开始生产2纳米芯片 [顶部]泰国石油计划在2026年发行高达10亿美元的永续债以资助清洁燃料项目 [VEDLN] 丹塔求从冲基金、投者得金来助Jaiprakash Associates的出价 固定收益部电话: 852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk CMBIGM或其附属公司在本报告涵盖的发行人在过去12个月内设有投资银行关系。 负责本研究报告内容的首要作者，整体或部分地，保证就本报告中所覆盖的证券或发行人而言： (1)所表达的所有观点都准确反映了他或她对相关证券或发行人的个人观点；以及 (2)他或她的任何部分补偿均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。此外，作者确认，既非作者本人也非他/她的关联方（根据《行为准则》定义）， 康斯坦丁证券及期货事务监造委员会) (1) 在本研究报告发行前30个日历日内交易过或不交易本报告中所述的股票； (2) 在本研究报告发行后3个交易日将交易或不交易本报告中所述的股票； (3) 担任本报告中所述的任何香港上市公司的职务；以及 (4) 对本报告中所述的香港上市公司有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告所包含的信息可能不适合所有投资者的目的。招商银行威明资产管理（香港）有限公司不提供个性化 投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，没有保证，并可能因其对基础资产或其他可变市场因素的依赖而波动。招商银行威明资产管理（香港）有限公司建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM准备，仅供向CMBIGM的客户和/或其附属公司(若适用)提供信息之用。本报告并非，也不应被解释为购买或出售任何证券、任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对信赖本报告中包含的信息所导致的任何损失、损害或费用承担责任，无论是直接的还是间接的。任何使用本报告中包含的信息的人都应完全自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为 公开可用且可靠。CMBIGM已尽力确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专有头寸。CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主要参与者进行交易，涉及所提及公司的证券。 本报告由其自身和/或代表其客户不时编制。投资者应假定CMBIGM与报告中的公司有投资银行或其他业务关系。因此，接收者应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期接收者使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请按要求提供。 免责声明： 对于此文件在英国的收件人 本报告仅提供给：(I)属于《2000年金融服务与市场法案》(《2005年金融推广法令》(不时修订)第19(5)条的人士或(II)属于该法令第49(2)(a)至(d)条(\"高净值公司、非法人协会等\")的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于美国此文件的接收者CMBIGM并非美国注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报 告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资质。该分析师不受FINRA规则规定的旨在确保分析师遵守相关规定的限制。 不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“美国主要机构投资者”分发，该定义遵循1934年《美国证券交易法》第15a-6条的规定，并经修订，并且不得提供给美国的任何其他人。本报告的每一份美国主要机构投资者接收本报告的副本，均代表并同意其不得将本报告分发给任何其他人。任何希望基于本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者应仅通过美国注册的证券中介机构进行。 对于本文件的新加坡收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是根据新加坡《财务顾问法》（第110章）定义的豁免财务顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问规章》第32C条项下的安排，分发其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构生产的报告。如果报告在新加坡分发给根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义的非认证投资者、专业投资者或机构投资者以外的人士，CMBISG仅根据法律要求，对向这些人士提供的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就与报告有关或由此引发的事项，联系CMBISG，联系电话为+