有色金属衍生品日报

2025年10月16日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于85050元/吨，涨幅0.11%，沪铜指数减仓10111手至54.62万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：上海现货升水企稳，报升水60元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。广东库存结束5连涨，交割后现货交投转好，报升水50元/吨，上涨10元/吨。华北由于铜价维持高位，下游采购补货意愿低迷，报贴水150元/吨，持平上一交易日。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%，至242,740吨。2025年前8个月，秘鲁铜产量约为181万吨，同比增长2.6%。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.截至10月16日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.55万吨至17.75万吨，较上周四增加1.12万吨，本周各主流地区库存表现分化，总库存较去年同期的22.92万吨减少5.17万吨。具体来看，上海地区电解铜库存较周一增加0.53万吨，主因进口货源到货补充，叠加消费疲软、出库乏力。江苏地区库存增加0.03万吨，当前库存量增加至3.65万吨，有部分进行交仓且消费表现不好。广东地区库存较周一增加0.04万吨，增加至2.63万吨，尽管该地区消费较前期略有回暖，但整体力度仍不及去年同期，未能扭转累库趋势。展望后市，进口货源将维持正常到货节奏，国产货源则受冶炼厂检修量增加、且交割结束后到货量有所减少的影响，整体供应有所收缩。需求端，铜价高位运行的态势持续，对下游企业采购意愿形成明显抑制，多数企业仅维持刚需采购，主动备货意愿不足。综合来看，预计下周市场呈“供应微降、消费疲软”的格局，预期周度库存会有所增加。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3. 10月16日讯，据外媒报道，日本、西班牙和韩国周三罕见地发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称，在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。三国工业部门在一次线上会议后表示：“我们深感担忧，TC/RCs的恶化正促使全球铜冶炼业务进行重新评估，一些公司已经表示有意缩减或退出铜精矿冶炼业务。”他们表示：“我们希望铜精矿贸易的TC/RCs能够恢复到可持续的水平。” 【逻辑分析】 宏观方面，因美国就业市场降温，鲍威尔暗示他可能准备支持本月晚些时候再次降息，并 表示缩表或在未来几个月结束。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，不过自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，一些公司已经有意缩减或退出铜精矿冶炼行业业务，需关注后续加工费谈判情况。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差在4-5%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.8万吨。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购的需求或有所增加。 【交易策略】 1、单边：前期铜价触及11000美元/吨后，市场存在整固需求，整体逢低多思路对待，追高需谨慎 2、套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。3、期权：观望(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌9元至2790元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2885元跌5元；全国加权指数2914.8元跌9.6元；山东2820-2850元均2835跌15元；河南2890-2910元均2900跌10元；山西2880-2910元均2895跌5元；广西3090-3120元均3105跌10元；贵州3110-3150元均3130跌5元；新疆3160-3180元均3170持平。 【相关资讯】 1. 10月15日，云南某电解铝厂买3000吨氧化铝，现汇出厂价格为3030元/吨，贸易商供货，货源百色。西北某铝厂常规招标采购1万吨氧化铝现货，主流中标到厂价格于3025元/吨左右，山东货源。 2.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，环比持平。进入新的结算周期，晋豫地区已有氧化铝企业进入亏损境地，后期企业生产动态需持续关注。据悉，由于山西局部区域持续降雨，使得国产矿开采仍旧受限，山西某氧化铝企业再度因矿石缺乏出现压产。该企业自10月10日开始压产40万吨产能，目前运行100万吨，预计月底左右根据矿石供应情况逐步恢复。 3.10月15日Mysteel根据外网报道，俄罗斯铝业集团位于金迪亚的子公司几内亚铝土矿公司即CBK的工人正在罢工。在几内亚时间10月14日星期二，CBK工人在公司总管理层面前动员起来，要求公司领导将工人底薪定为850万几内亚法郎（CBK部分员工当前月薪仅为230万几内亚法郎），同时也要求总经理俄罗斯人加亚斯基离职。截至目前，俄铝CBK公司管理层没有反应。生产活动暂停中。 4.2025年9月全国氧化铝加权平均完全成本为2863元/吨，环比降18元/吨，同比增22元/吨，以当月国产现货加权月均价3042元/吨计算，氧化铝行业平均盈利179元/吨，盈利降 低189元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3017元/吨左右，环比降8元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝静态过剩量因下游电解铝厂持续备库而消纳，过剩幅度虽然有限但过剩趋势不改，现货成交维持窄幅下跌，从对氧化铝厂利润产生影响的月均价来看，10月预计仅少量减产，更多因利润及秋冬季重污染天气影响的减产预计发生在11月份。则氧化铝大量减产改善供需过剩格局前，预计氧化铝价格维持震荡偏弱走势。 【交易策略】 1.单边：氧化铝维持偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2512合约环比上涨100元至20975元/吨。 2.现货市场：10月15日华东20920，涨20；华南20820，持平；中原20860，涨20（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.中国9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2-M1剪刀差刷新年内低值；中国9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。 2.在美方威胁11月1日将对中国商品加征100%关税后，美国财政部长贝森特近日又宣称局势已“大幅缓和”，对中国加征关税的情况不一定会发生。面对美方多变、善变的对华经贸政策表态，中国商务部发言人14日重申：关于关税战、贸易战，中方立场是一贯的。打，奉陪到底；谈，大门敞开。 3.美联储理事斯蒂芬·米兰在周三由CNBC举办的活动上表示，政策已经变得比许多人所认为的更具有限制性，今年再降息两次“听起来是现实的” 4.钢联库存速递（万吨）：10月15日主要市场电解铝库存较上一交易日减1.2。其中无锡减0.5;佛山减0.3;巩义(含保税)减0.4。 【交易逻辑】 宏观方面，美国官员对于对华关税的发言有所缓和，此次对华关税政策的升级（仅中美）对铝价的影响预计不及4月份（担忧全球经济走弱）那么严重，此次全球整体铝供需平衡并不受冲击、铝价中期震荡走强趋势并不改变。后续关注10月底中美两国领导人会否仍在APEC会议上进行会谈。铝价回调后，下游企业积极备货带动节后铝锭社会库存快速转为去库趋势，消费韧性仍在。 【交易策略】 1.单边：铝价因关税恐慌情绪回调后的中期震荡走强趋势不变，短期逢低看多为主。2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨90元至20490元/吨。2.现货市场：Mysteel 10月15日ADC12铝合金锭现货价华东20700，平；华南20600，平；东北20600，平；西南20700，平；进口20300，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.在美方威胁11月1日将对中国商品加征100%关税后，美国财政部长贝森特近日又宣称局势已“大幅缓和”，对中国加征关税的情况不一定会发生。面对美方多变、善变的对华经贸政策表态，中国商务部发言人14日重申：关于关税战、贸易战，中方立场是一贯的。打，奉陪到底；谈，大门敞开。 2.据SMM统计，10月15日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49151吨，较前一交易日增加26吨。 3、据上期所数据，10月15日铸造铝合金仓单环比减少122吨至42444吨。 【交易逻辑】 宏观方面，此次美国对华关税政策的升级对铝系产品价格的影响预计不及4月份对全球经济走弱担忧那么严重，全球整体铝供需并不直接受到影响，且近期美国官员发言有所缓和。国内方面后续关注重要会议对经济的规划。基本面，废铝回收仍相对紧缺，四季度汽车需求季节性提升，现货价格存一定支撑，基差维持升水格局。 【交易策略】 1.单边：近期因恐慌情绪回调不影响中期随铝价看多趋势，短期震荡整理，逢低看多。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2512跌0.32%至21965元/吨，沪锌指数持仓增加1.55万手至21.99万 手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21965~22030元/吨；今日上海市场现货流通量不多，现货升水继续走高，盘面虽然小幅走跌至22000元/吨以下，但未达到下游心理价格，下游接货积极性差，整体交投仍以贸易商间为主。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四（10月16日），SMM七地锌锭库存总量为16.27万吨，较10月9日增加1.25万吨，较10月16日减少0.04万吨，国内库存减少。周内各地到货相对正常，上海地区下游不断提货带动周内库存小幅下降，而广东和天津地区下游提货节奏较慢使得库存继续增加，其中广东地区累库相对明显。 2.国际铅锌研究小组：预计2025年全球精炼锌产量将增长2.7%，达到1380万吨；2025年全球精炼锌需求将增长1.1%，达到1371万吨；2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨。预计2026年全球锌产量将进一步增长2.4%，达到1413万吨；2026年全球精炼锌需求将增长1%，达到1386万吨；2026年全球精炼锌供应过剩规模扩大至27.1万吨。(金十数据) 【逻辑分析】 矿端：10月国内部分地区因检修、生产不稳定、矿石品位下降等因素影响，国内锌精矿产量环比或有减少。受比值影响，进口锌精矿仍处亏损，虽有前期锁价的锌精矿及长单锌精矿到港预期，但10月进口锌精矿预计出现明显减量。9月内外比值走差，进口矿冶炼利润亏损扩大，国内冶炼厂倾向于采购国产矿。而矿贸为售卖进口货源，主动上调进口TC。预计10月国产TC小幅下调，进口TC仍有上调空间。 冶炼端：近期锌价下行且国产TC下调，冶炼利润有所收窄。但当前副产品收益依旧可观，冶炼厂盈利仍在1000元/吨以上，冶炼开工积极性较高。10月国内虽有部分冶炼厂检修，但前期检修的冶炼厂复工复产，国内整体精炼锌产量或有明显增量。近期比值走差，精炼锌进口亏损扩大，叠加海外现货升水拉涨，现货出口窗口已经打开，但交仓仍处亏损。若出口交仓窗口