国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：中期仍偏弱2PTA：中期仍偏弱2MEG：1-5月差反套2橡胶：震荡运行4合成橡胶：弱势运行6沥青：随油下挫8LLDPE：趋势偏弱10PP：趋势仍偏弱11烧碱：短期不追空12纸浆：震荡运行13玻璃：原片价格平稳15甲醇：震荡承压16尿素：短期震荡，趋势承压18苯乙烯：空单止盈20纯碱：现货市场变化不大21LPG：低位相对抗跌22丙烯：需求转弱，短期弱势运行22PVC：趋势偏弱25燃料油：价格重心来到年内低位，短期弱势仍在26低硫燃料油：持续下跌，外盘现货高低硫价差小幅反弹26集运指数（欧线）：震荡市27短纤：关税预期缓和但仍有变数，低位震荡30瓶片：关税预期缓和但仍有变数，低位震荡30胶版印刷纸：低位震荡31纯苯：短期震荡为主33 20251015 对二甲苯：中期仍偏弱PTA：中期仍偏弱MEG：1-5月差反套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 原油：在国际能源署下调需求前景后，原油触及5月以来的最低水平。根据国际能源署10月14日发布的10月石油市场报告，预计2025年和2026年全球石油需求每年仅增长70万桶/日，远低于2010年代130万桶/日的历史趋势。在之前的报告中，它预测2025年需求将增长740,000桶/日。 自2025年初以来，供需失衡已造成190万桶/日的市场过剩。国际能源署表示，9月份水上油产量“大幅”飙升1.02亿桶，相当于340万桶/日，这是自冠状病毒大流行以来的最大增幅。PX：西北一套100万吨PX装置目前已经停车检修，预计2周左右；中国台湾一条72万吨PX装置已于昨日按计划停车检修，预计执行两周。 尾盘石脑油价格下跌，11月MOPJ目前估价在545美元/吨CFR。今天PX价格下跌，一单11月亚洲现 货在780成交，一单12月亚洲现货在777成交，一单11/12换月在+2成交。尾盘实货11月在780有买盘，12月在775/779商谈。今日PX估价在779美元/吨，较昨日下跌12美元。 PTA： MEG：10月13日至10月19日，张家港到货数量约为4.8万吨，太仓码头到货数量约为3.9万吨，宁波到货数量约为1.5万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为10.2万吨。 河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置预计10月底完成检修，计划11月份开车，该装置此前于6月中下旬停车，原计划检修3-4个月，后因客观原因推后重启。 聚酯：江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点45附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在10%、35%、80%、50%、80%、0%、40%、20%、85%、45%、40%、40%、100%、30%、60%、110%、70%、40%。 今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销46%，部分工厂产销：30%、50%、60%、30%、50%、50%、0%、70%、30%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX:成本端原油再次下跌至新低，对芳烃估值支撑偏弱，PX单边趋势偏弱，多PXN。唯一利多可能出现在芳烃端，随着MX调油需求好转，PX-MX价差大幅压缩，关注其对于PX估值的带动作用。本周预计PX乌石化100万吨装置检修（中泰PTA检修），开工率下降。新凤鸣PTA新装置近期或投产，PX供需缺口仍存，建议关注多PXN。 PTA:1-5反套持有。单边趋势偏弱。成本端，需求前景疲软，油价跌至新低，聚酯产业链成本支撑偏弱。华东PTA现货市场供应仍充足，零星装置检修难以改变当前弱基差现状。9月底聚酯负荷回升至91.5%（+1%），10月需关注长丝是否减仓。美国对华船舶加收额外费用，关注其对纺服出口需求的影响。 MEG：供应过剩格局下单边趋势偏弱。本周中海壳牌40（已落地）、福炼40计划检修，内蒙古建元26、山西美锦30计划重启，整体负荷降小幅下调。10月下旬盛虹炼化90万吨检修，预计10月份整体负荷高点已现。11月份镇海炼化80万吨计划重启。市场关注美国政府自2025年10月14日起，对由中国实体拥有或运营的到港船舶，按每净吨50美元收取费用。空载或压载船舶可豁免。预计对当前的乙烷生产厂家影响有限。9月底聚酯负荷回升至91.5%（+1%），10月需关注长丝是否减仓。瓶片工厂库存下降，加工费修复至480元/吨，有提负荷可能，但需看工厂是否坚持减产保价；短纤库存和加工费良好，短期不减产，负荷维持95%高位；长丝节后产销低迷，库存再次回升至30天左右。在此基础上，预计10月聚酯负荷维持在91%，若瓶片提负荷可能上移；11月开工预计89%；12月到1 - 2月逐步进入春节假期，负荷进一步走低。 2025年10月15日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05 万吨，降幅0.11%。保税区库存7.08万吨，增幅2.02%；一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点。 国内顺丁橡胶出厂价格稳定，市场报盘区间再下挫，场内下游入市不断压价，成交区间重心持续下挫，商家心态愈发观望，北方地区民营顺丁橡胶价格参考10600-10750元/吨。截至午后收盘，华北地区BR9000价格参考10800元/吨；华东地区BR9000价格参考11000元/吨；华南地区BR9000价格参考11050元/吨。（隆众资讯） 2025年10月15日 合成橡胶：弱势运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场小幅震荡，前期低价吸引成交好转，提振部分供方价格上调，但受主力下游产品走势偏弱影响，市场买盘心态仍显谨慎，略高价报盘成交不畅压制行情上涨幅度较为有限。山东鲁中地区送到价格在8550-8650元/吨左右，华东出罐自提价格在8200-8300元/吨左右。（隆众资讯） 2.基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，驱动中性向下。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯 基本面压力有所增加，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。此外，从整体贸易结构来看，阶段性产生期现负反馈，伴随期货价格下跌，整体基差有所走强，参与标套与非标套的基差货源流通性明显增加，对现货市场阶段性供应端带来期现货源增量，该点从顺丁橡胶贸易商库存数据同样可以观察到。宏观方面，虽然特朗普国内时间周一盘前发文缓和紧张氛围，但国内交通运输部办公厅印发之《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》等正式对外公布，因此中美贸易博弈或仍在继续。中美贸易冲突阶段性升级或导致市场对合成橡胶成本及需求端再次产生弱预期。整体来看，合成橡胶产业链，基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行。后续建议重点关注中美贸易冲突的进一步进展。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月15日 沥青：随油下挫 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251007-20251013），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为63.5万吨，环比增加1.2万吨，增幅1.9%；同比增加15.5万吨，增幅32.3%。1-10月累计产量为2546.3万吨，同比增加319.4万吨，增幅14.3%。 2.截止到2025年10月13日，国内54家沥青样本厂库库存共计78.9万吨，较10月9日上升5.1%。本周期国内各地区厂库涨跌互现，其中华东地区厂库累库较为明显，主要由于区内主力炼厂提产加之业者持货意愿不强，且成品量少影响船发计划，使得厂库增加明显。 3.截止到2025年10月13日，国内沥青104家社会库库存共计145.4万吨，较10月9日减少1.8%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中华东地区社会库去库较为明显，主要由于受成本支撑减弱影响，区内社会库报盘活跃且以低端价格成交带动库存继续去库。 2025年10月15日 LLDPE：趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续跌势，跌幅在10-130元/吨。今日线性期货低开震荡下跌，挫伤市场交投气氛，贸易商为促成交让利报盘，现货价格弱势运行，终端工厂观望居多，小单备货为主。 【市场状况分析】 市场受关税政策影响，心态转弱，加上国庆节期间的传统累库，目前市场库存压力较大，商家让利去库为主。而原料端原油对聚乙烯成本支撑力度有限，需求端下游订单维持刚需补库。供应端，10月检修量环比9月下滑，后期供应端压力也会逐步上升。库存端，无超预期利好提振，供应维持较高水平，生产企业有一定压力，所以生产企业库存和社会样本仓库库存均积累，因此短期PE走势或偏弱。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月15日 PP：趋势仍偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格下跌30-50元/吨。PP期货震荡走低明显拖累现货市场信心，部分生产企业厂价下调，货源成本松动，持货商继续让利出货。下游工厂面对持续跌价的原料行情心态谨慎，择低补货。分区域及品种来看，华东区域以及标品成交相对较好。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战风云再起，油价大幅下挫，PP供应端持续偏高等因素压制市场价格，短期难以看到根本性逆转。需要注意的是贸易战打是为了谈，犹如四月贸易战再演。后期一方面市场延续弱势，但是也要随时注意后期贸易战节奏。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月15日 烧碱：短期不追空 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，10月14日山东液碱市场局部稳定运行，西部市场高价走货不畅，理性回落，东部市场近期非铝提货转好，部分库存减少