有色金属衍生品日报

2025年10月14日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于84410元/吨，跌幅0.47%，沪铜指数减仓14799手至55.13万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：沪铜当月进口亏损一度扩大至3000元/吨。日内采销情绪偏弱，沪铜现货升水走跌，报升水50元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。广东库存继续上升，下游补货意愿低迷，临近交割持货商不愿降价反而挺价出货，报升水20元/吨，上涨10元/吨。华北供需双弱延续，报贴水170元/吨，下降10元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.据外媒报道，Grasberg发生事故已停产近一个月，印尼矿业部官员Tri Winarno估计，Grasberg铜精矿的供应只能维持到本月底，Freeport Indonesia可能被迫在10月底暂停其Manyar冶炼厂的运营。SMM预计2025年Grasberg铜产量为48.8万金属吨，Manyar粗炼产能为48万吨。 研究员：陈寒松 2. Rio Tinto2025年第三季度铜产量20.4万吨，同比上升10%，环比减少11%。Rio Tinto2025年前三季度铜总产量为64.28万吨，同比增加13.6%。2025年铜产量指导量保持78-85万吨不变。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 周五特朗普发文表示要对中国加征100%的进口关税，铜价一度跌到10321美元/吨，随后美方释放缓和信号，符合市场的施压、缓和、回归预期。基本面方面，继Grasberg受泥石流事故的影响下调产量后，QB也因涉及矿山废物处理的尾矿问题下调了2028年之前的铜产量指导，此外安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧，铜矿紧张情况进一步加剧，矿端向冶炼端的传导可能更为迅速，多位市场人士称，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元。SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨，国内电解铜库存增加0.57万吨到17.2万吨，累库幅度低于往年平均水平，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.9万吨，值得关注的是结构骤然31.19C提高到226.78B，但这种逼仓可持续性一般较差。从消费方面，消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，但由于原料库存较低，价格回调后市场采购的需求 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 或有所增加。 【交易策略】 1、单边：短期存在整固需求，整体逢低多思路对待，追高需谨慎。2、套利：跨市正套继续持有。国内库存开始下降后布局跨期正套。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌20元至2805元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2890元持平；全国加权指数2924.4元跌5.5元；山东2840-2860元均2850跌10元；河南2900-2920元均2910跌5元；山西2890-2910元均2900跌5元；广西3090-3140元均3115跌10元；贵州3120-3150元均3135跌5元；新疆3160-3180元均3170跌5元。 【相关资讯】 1. 10月13日，新疆某铝厂从市场采购1万吨氧化铝现货，到厂成交价格3155元/吨，货源集中山西、山东、河南三地，贸易商供货，到货周期30天。广西地区氧化铝现货成交0.2万吨，成交价为3060元/吨（出厂价），贸易商出百色地区货源，流向云南。10月11日，河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂成交价格2900元/吨，为贸易商与铝厂之间交易，流向当地铝厂。山东地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂成交价格2845元/吨，为贸易商之间交易，流向四川。以上成交均先货后款。 2.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，环比持平。进入新的结算周期，晋豫地区已有氧化铝企业进入亏损境地，后期企业生产动态需持续关注。据悉，由于山西局部区域持续降雨，使得国产矿开采仍旧受限，山西某氧化铝企业再度因矿石缺乏出现压产。该企业自10月10日开始压产40万吨产能，目前运行100万吨，预计月底左右根据矿石供应情况逐步恢复。 3.阿拉丁数据显示，9月氧化铝实产产量806万吨，净出口氧化铝初步测算评估8万吨左右，氧化铝总供应量为798万吨；电解铝产量369.6万吨，折算氧化铝需求709.2万吨，目前初步评估月内非铝行业氧化铝需求预计46万吨左右，氧化铝需求量755.2万吨左右。银河解读：供需平衡还需考虑下游的备货需求。 4.2025年9月全国氧化铝加权平均完全成本为2863元/吨，环比降18元/吨，同比增22元/吨，以当月国产现货加权月均价3042元/吨计算，氧化铝行业平均盈利179元/吨，盈利降低189元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3017元/吨左右，环比降8元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝静态过剩量因下游电解铝厂持续备库而消纳，过剩幅度虽然有限但过剩趋势不改，现货成交维持窄幅下跌，从对氧化铝厂利润产生影响的月均价来看，10月预计仅少量减 产，更多因利润及秋冬季重污染天气影响的减产预计发生在11月份。则氧化铝大量减产改善供需过剩格局前，预计氧化铝价格维持震荡偏弱走势。 【交易策略】 1.单边：氧化铝维持偏弱震荡运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2511合约环比持平于20860元/吨。2.现货市场：10月14日铝锭现货价华东20900，涨100；华南20820，涨90；中原20840，涨90（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.特朗普对华关税政策再度升级，2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，计划从11月1日起对所有中国输美商品在现有税率基础上额外加征100%关税，并同步实施“关键软件出口管制”。 2.有记者问：10月9日，商务部、海关总署发布公告，对相关稀土物项实施出口管制。请问中方有什么考虑？答：中方发布了关于稀土等相关物项的出口管制措施，这是中国政府依据法律法规，完善自身出口管制体系的正当做法。中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可。 3.海关总署最新数据显示，2025年9月中国出口未锻轧铝及铝材52.1万吨；1-9月累计出口451.6万吨，同比下降8.1%。 4.钢联库存速递（万吨）：10月14日主要市场电解铝库存较上一交易日减1.2。其中无锡减0.9;佛山增0.2;巩义(含保税)减0.5。 【交易逻辑】 宏观方面，预计此次美国对华关税政策的升级（仅中美）对铝价的影响预计不及4月份（担忧全球经济走弱）那么严重，此次全球整体铝供需平衡并不受冲击、铝价中期震荡走强趋势并不改变。短期来看，市场更多关注此次关税升级发言会否再一次是“TACO交易”，后续关注10月底中美两国领导人会否仍在APEC会议上进行会谈。 【交易策略】 1.单边：铝价短期因恐慌情绪回调后的中期震荡走强趋势不变，短期观望为主。 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌5元至20380元/吨。2.现货市场：Mysteel 10月14日ADC12铝合金锭现货价华东20700，平；华南20600，平；东北20600，平；西南20700，平；进口20200，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.特朗普对华关税政策再度升级，2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，计划从11月1日起对所有中国输美商品在现有税率基础上额外加征100%关税，并同步实施“关键软件出口管制”。 2.据SMM统计，10月14日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49125吨，较前一交易日减少31吨。 3、据上期所数据，10月13日铸造铝合金仓单环比增加2503吨至41937吨。 【交易逻辑】 宏观方面，此次美国对华关税政策的升级对铝系产品价格的影响预计不及4月份对全球经济走弱担忧那么严重，若关税落地、全球整体铝供需在中美贸易流向再平衡后仍维持短缺格局以对中期价格带来支撑，同时关税落地的可能性仍存疑。后续关注10月底中美两国领导人会否仍在APEC会议上进行会谈。 【交易策略】 1.单边：近期因恐慌情绪回调不影响中期随铝价震荡看多趋势，短期震荡整理建议观望。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511跌0.29%至22220元/吨，沪锌指数持仓减少2545手至21万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22260~22345元/吨；今日盘面维持震荡走势，锌锭进口亏损继续扩大，市场部分持货商关注出口，于国内市场出货意愿不高，市场现货报价维持高位，但下游接货积极性差，按需采购下成交表现一般。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一(10月13日)，SMM七地锌锭库存总量为16.31万吨，较9 月29日增加2.17万吨，较10月9日增加1.29万吨，国内库存增加。近期广东及天津到货较多，而下游提货速度不及到货速度，故两地库存出现较明显增加，上海地区到货及出货相对平衡，库存于上周四持平，整体来看，原三地库存增加1.10万吨，七地库存增加1.29万吨。 2.国际铅锌研究小组：预计2025年全球精炼锌产量将增长2.7%，达到1380万吨；2025年全球精炼锌需求将增长1.1%，达到1371万吨；2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨。预计2026年全球锌产量将进一步增长2.4%，达到1413万吨；2026年全球精炼锌需求将增长1%，达到1386万吨；2026年全球精炼锌供应过剩规模扩大至27.1万吨。(金十数据) 【逻辑分析】 10月国内冶炼厂复产、提产，供应放量明显增加。而消费端未见明显好转，国内社会库存持续累库，沪锌价格依旧承压。而海外因低库存，Back结构延续，以及资金面影响，LME锌价格表现偏强。预计外强内弱格局或延续，仍可尝试买LME锌卖沪锌的跨市套利。需要关注出口窗口打开时机，若比值继续走差，可提前布局卖LME锌买入沪锌的套利（若国内锌锭出口至LME交仓，LME锌或将大幅下行）。 【交易策略】 1.单边：关注出口窗口打开时机，逢高再次布局空单；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2511跌0.61%至17050元/吨，沪铅指数持仓增加874手至8.36万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日跌50元/吨为16875元/吨，再生精铅持货商出货情绪稍微下滑，散单主流贴水价格仍对SMM1#铅均价减50-0元/吨，不含税价格因原料废电瓶价格上涨相对坚挺，跟跌较少维持15700元/吨附近。 【相关资讯】 1.据SMM了解，截至10月13日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.6万吨，较9月29日减少0.61万吨；较10月9日减少约900吨