方正中期贵金属月度策略

贵金属行情数据

• 国内贵金属期货日间再创历史新高，沪金主力合约上涨1.99%收于927.56元/克，沪银主力合约上涨2.84%收于11531元/千克。
• 外盘方面，伦敦现货黄金和白银价格均再创历史新高。

重要资讯

1. 特朗普发布强硬长文，市场对贸易协议的乐观预期被打破，关税担忧再度燃起。
2. 美国第二季度实际个人消费支出环比增长2.5%，首次申领失业救济人数为21.8万人。
3. 美国第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，个人消费支出贡献了1.68个百分点。
4. 美国 August 非农就业人口增长2.2万人，失业率升至4.3%，创近4年来新高。
5. 美联储9月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP至4%-4.25%。
6. 今年前三季度全球黄金ETF流入量达640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元。
7. 中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。

市场逻辑

• 日间市场恐慌情绪有所缓解，国内股市低开高走，铜价跳空高开，白银商品属性走强。
• 美国联邦政府继续停摆，关键经济数据延期发布，但ADP就业人数减少3.2万人，预示劳动力市场疲软。
• 美联储可能优先考虑缓冲就业市场，后续或将面临更大的降息压力，利率期货市场计价10月份降息概率超90%。
• 全球主要经济体债券长端利率处于历史高位，全球债务压力激增，传统信用货币体系面临挑战。
• 全球央行黄金持有量首次超过美国国债，美元信用下降，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。
• 央行持续购金，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金创历史新高。
• 美国首次将白银纳入关键矿产清单，未来全球白银库存总量和结构性矛盾可能逐步显现，金银比处于相对高位，叠加铜价走高，白银价格上涨弹性预计强于黄金。

交易策略

• 操作上建议逢低做多。
• 沪银下方第一支撑区间10000-10500元/千克，上方压力区间11500-12000元/千克。
• 沪金下方第一支撑区间880-890元/克，上方压力区间920-930元/克。
• 期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。

贵金属供需数据分析

• 全球黄金供需分析显示，需求分项中投资需求增幅明显，供给方面矿产量稳定。
• 白银供需分析显示，库存总量和结构性矛盾可能逐步显现，价格上涨弹性预计强于黄金。

贵金属期权数据分析

• 中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求旺盛，美元信用受损，贵金属向上突破进入新一轮上涨周期。
• 美联储降息及独立性担忧利多金银中长期价格。
• 单腿策略上中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，持续收取权利金。
• 近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。