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所长早读 今日发现 9月中国进出口数据超预期 观点分享： 10月13日海关总署公布数据显示，按美元计，中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，预期+6.6%，前值+4.4%；进口同比增长7.4%，预期+1.8%，前值+1.3%。中国9月以美元计价出口同比增速创六个月高点、进口同比增速为17个月最高。9月出口同比依然维持在高位，其中包含着去年同期基数偏低的贡献，韧性表现和高频数据吻合。进口加速可能和政策性金融工具及“两重”项目开工带动有关，是否有连续性值得后续继续观察。如果确认是项目开工带动，则对于四季度投资好转会有一定指向意义。 所长首推 玻璃：短期仍偏弱，中期震荡市。短期市场核心一方面是近期关于反通缩、反内卷因素未见进一步动作，市场对于未来减产存在较大分歧。另一方面，此前下游已经有过充分备货，短期进一步补库的概率不大，加之近期房地产市场成交持续偏弱，需求端难有大的起色，现货成交偏弱。从目前各地厂家反馈情况看，对于未来清洁能源置换短期并未要求强制，是近一段时间减产预期不强的关键。中期来看，目前反通缩、反内卷政策动作并未根本性证伪，当下仍处于政策变动窗口期，另一方面，此前空头交易的期货高升水因素也因为现货9月上涨而改观。因此后期低位仍需要谨慎。总体看短期偏弱，中期震荡思路对待。 所长首推 白糖：供应过剩预期，价格承压。巴西压榨进度加快，出口下降，引发对于全球消费的担忧。UNICA数据显示，截至9月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降3.68个百分点，累计产糖3039万吨（-2万吨），累计MIX52.85%同比提高3.9个百分点。巴西9月上半月食糖产量同比大幅增加16%。巴西9月出口325万吨，同比减少16%；巴西8月出口374万吨，同比减少5%；巴西7月出口359万吨，同比减少5%。印度继续维持大幅增产预期。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨）。印度24/25榨季已出口77.5万吨。中国进口量维持较高水平，进口成本下移。CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨。中国8月进口食糖83万吨（+6万吨）。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：继续创新高6白银：冲击50新高6铜：情绪改善，价格回升8锌：偏弱震荡10铅：国内库存减少，限制价格回落12锡：关注宏观影响13铝：区间震荡15氧化铝：重心下移15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：宏观情绪转承压，镍价低位震荡17不锈钢：宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性17碳酸锂：仓单大幅去化，给予上行驱动19工业硅：上方空间有限21多晶硅：本周自律会议密集，仓单小幅去化，市场情绪或改善21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调24热轧卷板：弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调24硅铁：宽幅震荡26锰硅：宽幅震荡26焦炭：宏观预期反复，弱势震荡28焦煤：宏观预期反复，弱势震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：中期仍偏弱31PTA：中期仍偏弱31MEG：1-5月差反套31橡胶：震荡偏弱33合成橡胶：弱势运行35沥青：弱势震荡37LLDPE：趋势偏弱39PP：趋势仍偏弱40烧碱：短期不追空41纸浆：震荡运行42玻璃：原片价格平稳44甲醇：短期震荡45尿素：短期震荡运行47苯乙烯：空单止盈49纯碱：现货市场变化不大50 LPG：低位抗跌，夜盘反弹51丙烯：需求转弱，短期弱势运行51PVC：趋势偏弱54燃料油：震荡整理，短期弱势仍在55低硫燃料油：夜盘延续小幅下跌走势，外盘现货高低硫价差继续收窄55集运指数（欧线）：或震荡偏强56短纤：关税预期缓和但仍有变数，低位震荡59瓶片：关税预期缓和但仍有变数，低位震荡59胶版印刷纸：低位震荡60纯苯：短期震荡为主62棕榈油：产地驱动有限，关注下方支撑及宏观风险63豆油：区间运行，关注中美经贸关系63豆粕：贸易情绪暂时稳定，震荡65豆一：震荡65玉米：关注新粮上市67白糖：供应过剩预期，价格承压68棉花：注意外部市场影响69鸡蛋：现货弱势运行71生猪：现货底部未现，关注收基差行情72花生：关注产区天气73 2025年10月14日 黄金：继续创新高 白银：冲击50新高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部：中方依法对稀土等物项出口管制，不是禁止出口；希望美方正视自身错误，与中方 相向而行，回到对话协商的正确轨道上来。 2、高通公司涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查，称相关事实清楚、证据确凿，将继续推进相关调查工作。3、报道：美联储主席候选人名单缩小至五人，贝莱德高管Rieder令贝森特“印象深刻”。美联储理事沃勒：就业市场是最大担忧，对降息25基点持开放态度。4、美国现代史上首次，白宫“管家”宣布特朗普政府开始永久性裁员。5、美国9月CPI报告发布时间定于10月24日，比原定晚9天。6、日本执政联盟破裂，公明党宣布不再与自民党联合执政，拒绝支持高市早苗任首相。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月14日 铜：情绪改善，价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增7.4%，均超预期，工业机器人和风电出口增长强劲。（华尔街见闻） 中国交通运输部发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法，10月14日起施行，费用收取范围、标准和起讫时间等将视情动态调整。（华尔街见闻） 产业方面，欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元， 为该公司铜升水的历史高位，而今年和此前两年均大约为每吨228美元。（SMM） 智利地质调查局表示，针对该国El Teniente铜矿事故的调查将耗时数月。智利Codelco旗下ElTeniente铜矿在7月末发生事故，迫使其采矿和冶炼作业停工。（SMM） Cochilco数据显示，8月Cocelco铜产量为93400吨，同比下降25%，创2003年开始公布此数据以来的最低。（SMM） 海关总署发布数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为258.7万吨，1-9月累计进口量为2,263.4万吨，同比增加7.7%。中国9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251014 锌：偏弱震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增7.4%，均超预期，工业机器人和风电出口增长强劲；中国9月大豆、铁矿石进口创历史同期新高、稀土出口环比降31%、铜金属进口创年内新高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20251014 铅：国内库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增7.4%，均超预期，工业机器人和风电出口增长强劲。（华尔街见闻） 中国交通运输部发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法，10月14日起施行，费用收取范围、标准和起讫时间等将视情动态调整。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月14日 锡：关注宏观影响 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中中国商务部：中方依法对稀土等物项出口管制，不是禁止出口；希望美方正视自身错误，与中方相向而行，回到对话协商的正确轨道上来。2、高通公司涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查，称相关事实清楚、证据确凿，将继续推进相关调查工作。3、报道：美联储主席候选人名单缩小至五人，贝莱德高管Rieder令贝森特“印象深刻”。美联储理事沃勒：就业市场是最大担忧，对降息25基点持开放态度。4、美国现代史上首次，白宫“管家”宣布特朗普政府开始永久性裁员。5、美国9月CPI报告发布时间定于10月24日，比原定晚9天。 6、日本执政联盟破裂，公明党宣布不再与自民党联合执政，拒绝支持高市早苗任首相。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251014 铝：区间震荡氧化铝：重心下移铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.中国交通运输部发布对美船舶收取船舶特别港务费实施办法。办法自2025年10月14日起施行，自当天起，对靠泊中国港口的符合条件美国船舶，按每净吨400元人民币收费，此后三年逐年收费递增，到2028年每净吨收费1120元。由中国建造的船舶、仅进入中国船厂修理的空载船舶，以及其他经认定予以豁免的船舶免予缴费。费用收取范围、标准和起讫时间等将视情动态调整。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月14日 镍：宏观情绪转承压，镍价低位震荡 不锈钢：宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是