铅锌日评：或有承压

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格上涨0.74%至16,925元/吨，沪铅主力合约收盘价上涨0.15%至17,140元/吨，沪铅基差为-215元/吨。
• 基本面：原生铅开工率68.47%持平，再生铅开工率34%提升5.6个百分点，铅蓄电池开工率61.71%上涨6.58个百分点。湖南一家电解铅冶炼厂计划检修11天，10月产量预计减少2000-2400吨。
• 供需分析：铅精矿进口暂无增量，加工费易涨难跌，但炼厂开工受检修影响波动；再生铅供给有所增量；需求端终端市场暂无起色，旺季效应未体现，经销商消化库存为主。
• 结论：供给偏紧格局好转，部分需求提前释放，铅锭累库压力较大，关税扰动再起，铅价或将承压。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格上涨0.72%至22,230元/吨，沪锌主力合约下跌0.20%至22,270元/吨，上海地区锌锭升水上涨10元/吨至-65元/吨。
• 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端炼厂利润及生产积极性好转，产量增量明显；需求端暂无显著好转，出口方面沪伦比值走差，锌锭出口窗口有望开启。
• 库存与比价：LME锌库存降至低位，LME 0-3 back结构加深，对锌价形成支撑，但沪锌基本面偏弱，关税扰动再起，宏观避险情绪较重。
• 结论：海外LME锌库存低，对锌价形成支撑，但沪锌基本面延续偏弱，宏观避险情绪重，有色或将承压。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。