债市微观结构跟踪：情绪指数续创新低

本期微观交易温度计读数进一步降至29%
30/10Y国债换手率分位值大幅回升27个百分点，政策利差、股债比价等指标分位值小幅回升。1/10Y国债换手率、全市场换手率、机构杠杆、配置盘力度分位值分别下降25、20、28、12个百分点。总体来看，交易热度、机构行为类指标分位值小幅回落，利差、比价类指标分位值小幅回升。当前拥挤度较高的指标仅有长期国债成交占比。

本期位于偏热区间的指标数量占比升至10%
20个微观指标中，位于过热区间的指标数量升至2个（占比10%）、位于中性区间的指标数量降至4个（占比20%）、位于偏冷区间的指标数量上升至14个（占比70%）。其中指标所处区间发生变化的是：1/10Y国债换手率、机构杠杆、基金分歧度、债基止盈压力均由中性区间降至偏冷区间，30/10Y国债换手率则由中性区间升至过热区间。

交易热度、机构行为分位均值回落
① 交易热度：30/10Y国债换手率、TL/T多空比分位值回升27、4个百分点，1/10Y国债换手率、全市场换手率、机构杠杆分位值分别回落25、20、28个百分点，分位均值下降7个百分点。
② 机构行为：上市公司理财买入量、基金-农商买入量分位值小幅上升，基金分歧度、基金超长债买入量、货币松紧预期及配置盘力度分位值均小幅下降，分位均值下降2个百分点。
③ 利差：市场、政策利差分位值分别回升1、6个百分点，利差分位均值回升3个百分点。
④ 比价：股债、不动产比价分位值回升12、4个百分点，商品比价分位值变动不大，比价分位均值回升4个百分点。

30/10Y国债换手率重回过热区间
交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比升至33%，位于中性区间的指标数量占比降至0%，位于偏冷区间的指标数量占比升至67%。具体变化：30/10Y国债换手率回升27个百分点至82%（过热），1/10Y国债换手率、机构杠杆分位值分别下降25、28个百分点至偏冷区间。

债基止盈压力基本持平于8月
机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比依然为0%，位于中性区间的指标数量占比降至38%，位于偏冷区间的指标数量占比升至63%。具体变化：基金分歧度、债基止盈压力均由中性区间降至偏冷区间。基金久期继续下降至2.69年（偏冷），债基止盈压力分位值小幅回落至36%（偏冷）。

市场、政策利差分位值均回升
政策利差由114bp收窄至12bp，分位值回升6个百分点至12%（偏冷）。信用利差小幅走阔至57bp，农发-国开利差持平于2bp，IRS-SHIBOR 3M利差收窄至6bp，三者利差均值小幅收窄至20bp，分位值回升1个百分点至49%（中性）。

股债比价分位值转为回升
比价类指标中，股债比价分位值回升12个百分点至17%（偏冷），不动产比价分位值回升2个百分点至4%（偏冷），商品比价分位值变动不大（-56.6%）。消费品比价进一步降至-54.5%（偏冷）。

风险提示
模型适用性风险和模型估算误差。