金融期货早评

宏观：国内需求端仍是核心症结 【市场资讯】1）中国商务部连发四则公告，事关稀土、锂电池、超硬材料等出口管制。2）美国政府关门难解：参院七次否决拨款案，特朗普威胁砍民主党项目，共和党领袖否认要动“大招”。3）美国劳工统计局准备在政府关门期间发布9月CPI数据。4）贝森特已面完11名美联储主席候选人，4个人最有希望。美联储理事巴尔强调通胀风险、称降息需谨慎，华尔街日报：凸显美联储内部分歧。美联储“三把手”威廉姆斯：支持今年进一步降息，并不认为经济处于衰退边缘。5）美国财长贝森特：赤字比降至5开头，希望几年后降至3开头。 【核心逻辑】国内方面，国庆假期人员出行整体表现不弱。假期第六天，全社会跨区域人员流动量29819.42万人次，环比增长2.4%，同比增长7%；假期前半程交通出行人数再创新高，水路、民航旅客发送量亦实现增长。不过，国庆假期整体出行情况或不及五一假期。整体来看，后续经济修复的关键仍需聚焦居民需求端。当前，供需两端政策正逐步推进，后续或仍有增量政策出台，以推动物价平稳回升。需注意的是，政策出台的关键触发因素或为经济数据超预期下滑，且政策基调仍以托底为主。而海外方面，美国政府已停摆，非农报告未能按计划发布。这一情况加剧了市场不确定性，推动避险情绪有所升温。若政府停摆状态持续，将直接影响10月美联储议息会议的决策基础，需持续关注政府停摆的最新进展。国庆假期期间，美国公布的部分经济数据不及预期；叠加非农就业报告无法发布，ADP数据的重要性被异常放大，而疲软的就业数据进一步强化了市场对美联储降息的押注。此外，日本政坛动态也是本次国庆假期的关注焦点。日本市场已开启“高市早苗交易”，以应对“安倍经济学”回归，高市早苗主张的宽货币、宽财政政策理念推动日股大幅上涨。市场普遍预期，高市早苗上台后，日央行加息进程将进一步延后。 人民币汇率：美元指数持续走强 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1246，较上一交易日下跌60个基点，夜盘收报7.1309。人民币对美元中间价报7.1102，调贬47个基点。 【重要资讯】1）美国政府关门难解：参院七次否决拨款案，特朗普威胁砍民主党项目，共和党领袖否认要动“大招”。2）美国劳工统计局准备在政府关门期间发布9月CPI数据。3）贝森特已面完11名美联储主席候选人，4个人最有希望。美联储理事巴尔强调通胀风险、称降息需谨慎，华尔街日报：凸显美联储内部分歧。美联储“三把手”威廉姆斯：支持今年进一步降息，并不认为经济处于衰退边缘。4）美国财长贝森特：赤字比降至5开头，希望几年后降至3开头。 【核心逻辑】前期市场对降息预期已充分消化，美联储如期降息后，市场交易逻辑转向“买预期、卖现实”，推动美元指数反弹。此外，日元的持续走弱，让美元指数在一定程度上获得支撑，进而边际上涨。后续美国经济数据是决定美元走势的关键因素，且美国政府关门加剧了市场不确定性，若政府持续停摆，将影响10月美联储议息会议的决策基础。其次，国内经济基本面已出现改善迹象，但从经济数据来看，经济仍存在边际走弱压力，仍需政府发力，重点关注政策支撑后国内经济的韧性表现。除此之外，人民币对美元若想实现进一步升值突破，还需关注中间价政策信号的支撑。中间价昨日报7.1102，虽有所调贬，但显著强于彭博预测中间价，离岸人民币对美元有所升值，市场情绪边际修复。总体来看，若缺乏内外部环境持续改善与中间价政策信号的双重支撑，人民币对美元难以实现趋势性升值。 【策略建议】考虑到人民币对美元汇率若要进一步突破，需内外部环境持续改善作为支撑，因此短期内建议：出口企业可在7.15附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在7.10关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：股指创新高后，预计情绪继续偏积极 【市场回顾】昨日股指走势继续上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.48%。从资金面来看，两市成交额上涨4717.86亿 元。期指方面，各品种均放量上涨。 【重要资讯】1.我国域外管辖迈出坚实一步。商务部发布公告，宣布对境外相关稀土物项和稀土相关技术实施出口管制，并将反无人机技术公司等14家外国实体列入不可靠实体清单。商务部还会同海关总署连发4则公告，宣布对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制。2.工信部等三部门调整2026-2027年新能源车购置税减免技术要求，其中插混、增程式乘用车纯电续航里程由此前的43公里调整至不低于100公里。3.哈马斯高级官员、首席谈判代表哈利勒·哈亚发表声明宣布达成停火协议。4.当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过。美国总统特朗普表示，鉴于美国国会在重启政府问题上似乎仍陷于僵局，他计划削减一些受民主党欢迎的联邦项目。特朗普称，他们“将进行永久性的削减，而且只会削减民主党的项目”。 【核心观点】昨日股市整体上行，四大规模指数均创历史新高，市场情绪偏积极，有节假日乐观情绪的积累，而更多的是受结构性行情拉升，有色金属及科技概念受行业因素影响走势强劲。隔夜贵金属走势有所下降，上行延续性有待观望，不过在股指创下新高，交投热情活跃的情况下，预计股市延续易涨难跌态势，但结构性拉动力需要持续新信息提振。展望后市，重点关注美国政府关门情况，10月20-23日二十届四中全会、中美新一轮贸易谈判情况，以及十月美联储降息情况以及后续预期引导，预计股指波动扩大大概率从下旬开始，上旬仍将维持宽幅震荡。 【策略建议】观望为主 国债：维持震荡观点 【市场回顾】周四期债全线收涨，TF、T、TL成交缩量较为明显。现券成交清淡，收益率全线下行。资金面宽松，DR001在1.33%左右。 【重要资讯】1.国家发展改革委和市场监管总局发文，治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序。2.商务部、海关总署发布公告，公布对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的决定。 【核心观点】昨日期债延续节前反弹态势，未受股市大涨影响。因部分投资经理或交易员仍在休假，市场成交较为清淡。节后资金面宽松有利于市场反弹，但短期来看央行可能仍然倾向于使用结构性工具支持实体经济，而延后降准降息的时点。目前仍以震荡观点看待市场，反弹后不宜追高。 【策略建议】多单可部分止盈。 集运：加沙停火协议达成 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货（EC）价格低开下行后震荡回升。截至收盘，EC各合约价格均有不同程度的下行，其中，02和06合约跌幅超10%。 【现货市场】：根据《欧线运价小纸条》数据统计，10月24日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1080，40GP总报价为$1800，均与前一周开舱报价持平。 【重要资讯】：当地时间10月8日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”发文称，以色列与哈马斯均已签署其提出的“20点计划”第一阶段协议。卡塔尔外交部发言人安萨里当地时间10月9日凌晨通过社交平台表示，加沙停火协议第一阶段的所有条款及执行机制已达成一致，这将促成冲突结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦在押人员获释，以及援助物资进入加沙。安萨里称，详情将在稍后公布。埃及开罗新闻电视台报道称，埃及、卡塔尔等斡旋方宣布，协议最终版本目前正在起草中。 【南华观点】：昨日期价初始低开下行，最主要的原因应在于加沙停火谈判的初步达成，利空市场情绪，使得期价，特别是远月合约价格有所回落。此外，马士基今日公布了10月下旬欧线订舱报价，与前一周开舱报价持平，引领期价有所回升。短期来看，期价延续震荡的可能性较大，但有前车之鉴在，加沙停火进程仍存反复的可能，后续需密切关注相关情况，策略上整体整体应仍以观望或日内短线操作为主。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）提供。 大宗商品早评 有色早评 铜：情绪宣泄后，夜盘内外盘铜价冲高回落 【盘面回顾】受外盘铜价大涨影响，昨日沪铜高开上涨，涨幅4.19%，符合预期。夜盘各合约均触及近一年来高位，而后回落，主力2511合约最终收于86650元/吨，涨幅0.86%。外盘伦铜跟随国内夜盘冲高回落，触及近一年来高位11000美元/吨，但未突破2024年5月20日创下的11104.5美元/吨的价格，最终上涨0.71%。总体来说，涨幅收窄。 【产业信息】根据Freeport给出的新产量指引，预计三季度影响2万吨，四季度影响20万吨，26年影响27万吨。调整后的平衡表显示，今明两年的紧平衡加剧。从当前基本面来看，下半年矿端扰动频发，全球精铜发运量将明显下滑，11月将开始新一轮长单谈判，26年国内粗炼/精炼新增产能为90/129万吨，TC仍然承压。 【南华观点】昨天沪铜跳空高开走势符合预期，接下去将是情绪和预期谁更占主导，或将影响铜价波动。趋势上看，沪铜已经突破，周期角度看，短期已经波动至上沿区间，若出现高位调整也不必意外。伦铜亦如此。 【南华策略】面对短期可能会调整，但中长期看涨的铜价，我们建议可以构建“卖出看跌期权+买入期货”的组合策略，或者“买入看涨期权+卖出虚值看跌期权”的纯期权交易策略。当价格下跌调整时，可以用期权费减少部分下跌损失，但又保留上涨盈利。 风险点在于：高铜价下的产业接货意愿 铝产业链：宏观驱动向上 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21090元/吨，环比+1.61%，成交量为16万手， 持仓20万手，伦铝收于2782.5美元/吨，环比+1.16%；氧化铝收于2875元/吨，环比-0.28%，成交量为19万手，持仓29万手；铸造铝合金收于20615元/吨，环比+1.60%，成交量为3198手，持仓1万手。 【核心观点】铝：受铜金带动以及宏观政策影响，沪铝短期震荡偏强。宏观方面，美国9月私营部门就业人数意外减少3.2万，后续美国政府停摆，9月非农就业数据在内的关键报告延迟发布，ADP数据的重要性被异常放大，降息预期步步升高推动包括铝在内铝价上涨，目前市场普遍认为10月将在降息25个基点。基本面方面，10月6日美国铝业巨头大火导致其或停产至明年初，海外供应预期下滑，助推铝价上涨。库存方面，节前节后提货情况良好预计后续维持去库。总的来说，目前影响铝价的核心因素为宏观，市场聚焦下阶段美联储降息情况，短期易涨难跌。 氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，加剧供需不平衡的状态，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，在没有出现大规模检修的情况现推荐仍以空头思路为主。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，短期同样震荡偏强，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，超过500可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：弱势运行；铸造铝合金：震荡偏强 锌:有色板块拉升，外强内弱格局加深 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22315元/吨，环比+2.36%。其中成交量为13.72万手，而持仓则增加减少14525手至11.33万手。现货端，0#锌锭均价为22140元/吨，1#锌锭均价为22070元/吨。 【产业表现】0月1日，29Metals宣布其位于西澳大利亚Golden Grove矿山XanthoExtended矿体发生新的地震事件，未造成人员伤亡。公司表示，高品位锌矿石的开采将因地压支护修复而延迟，因此撤回全年锌产量指引。在此期间，公司将开采其他低品位矿源。铜、金和银的产量指引保持不变。更多更新将在10月15日公布的三季度报告中披露。 【核心逻辑】上一交易日，锌价受有色板块整体拉升，带动偏强运行。今日的涨幅主要来自两点原因。一是假期内美国政府停摆，宏观不确定性变强，同时9月美联储会议纪要加强降息预期。二是来自海外矿山的供给