晨会纪要

2025第（176）期 发布日期：2025-09-23 中原期货研究咨询部0371-586200810371-58620083 宏观要闻 1、国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。央行行长潘功胜介绍，截至今年6月末，我国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模位居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一。金融监管总局局长李云泽介绍，目前银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%；信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿元；“白名单”项目贷款超过7万亿元，支持近2000万套住房建设交付。证监会主席吴清介绍，资本市场含“科”量进一步提升，目前A股科技板块市值占比超过1/4；截至8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，外资持有A股市值3.4万亿元。外汇局局长朱鹤新介绍，7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元。 2、美国总统特朗普称将在亚太经合组织领导人非正式会议期间同中国领导人会面。外交部发言人郭嘉昆对此回应称，中美两国元首保持着密切的沟通和交往。关于提到的具体问题，中美双方正在沟通之中，目前没有可以提供的信息。 3、国务院副总理何立峰会见美国国会众议员代表团。何立峰表示，希望美方同中方按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则坦诚沟通、增信释疑，推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。 4、财政部党组发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报称，下一步将指导地方落实一系列增量化债支持政策，统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作。进一步强化专项债券全流程管理。 5、工信部等五部门发布钢铁行业稳增长工作方案，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长4%左右目标。方案以“稳增长、防内卷”为核心，提出实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能等措施。 6、国家能源局等部门联合印发《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》，部署6方面共13项重点任务，目标是2030年，中国能源关键装备产业链供应链实现自主可控。 7、克而瑞地产研究发布，2025上半年典型房企存货账面价值总计8.14万亿元，较2024年末的8.53万亿元下降4.6%。存货规模自2022年以来，已经连续多年呈现负增长趋势，今年已步入第四年。 8、圣路易斯联储主席穆萨莱姆强调，目前利率水平已处于“略微紧缩与中性之间”，未来进一步降息的空间有限。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他目前不支持进一步降息，因为“通胀已长时间维持在过高水平”。美联储理事米兰表示，除非情况有变，否则将继续力促降息，愿意再次投反对票。 新闻来源：财经早餐 周一，欧美股市多数收涨，美股三大指数续创收盘新高。科技股普涨，甲骨文涨逾6%，苹果涨超4%，英伟达涨近4%，特斯拉涨近2%。市场乐观情绪主要受到美联储可能延长宽松政策预期的提振，同时科技股表现强劲带动市场，抵消了能源股的疲软表现。此外，本周市场关注PCE价格指数与正在上升的美国联邦政府关门风险。 随着假期的临近，市场即将进入四季度，不少机构资金已经着眼寻找明年的投资方向。从机构博弈视角来看，四季度作为全年业绩定调的关键阶段，机构的核心诉求会从赚取超额收益转向锁定收益，所以主线板块收益在四季度可能被兑现。而对于今年四季度以及明年的投资视野，重点关注10月四中全会对于“十五五”规划的指引，原本是五中全会的任务提前到四中全会执行，可见其重要性。 市场风格是否会向顺周期的转变呢？这取决于基本面的表现，我们此前文章中提到观察8月PPI数据，虽然环比回升，但离明确的拐点信号仍有一定距离。这里需要观察未来几个月政策的刺激力度，若政策维持一定的紧迫感，顺周期风格可能会得到资金关注。同时，目前科技与顺周期的分化已经到来历史高位水平，具备较高的赔率，蕴含着超额收益。 国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。央行行长潘功胜介绍，截至今年6月末，我国股票、债券市场规模位居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一。证监会主席吴清介绍，资本市场含“科”量进一步提升，目前A股科技板块市值占比超过1/4；截至8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，外资持有A股市值3.4万亿元。 行业跌幅居前。沪深300股指期货IF加权指数减仓缩量上涨，截至收盘IF股指期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。中金所、深交所两个300期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，华泰300ETF期权成交量PCR降至1以下，两个300ETF期权持仓量PCR都在1以上，加权隐含波动率降低。上证50股指期货IH加权指数增仓缩量上涨，截至收盘IH股指期货当月合约升水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差缩小。两个50期权成交量PCR、期权持仓量PCR都下降，其中50ETF期权成交量PCR降至1以下，加权隐含波动率降低。中证1000股指期货IM加权指数减仓缩量上涨，截至收盘IM股指期货当月合约转为贴水标的，次月合约贴水当月合约基差缩小。期权成交量PCR、期权成交量PCR都下降，加权隐含波动率升高。期权MO持仓量再创上市以来新高。9月24日（周三）是上交所、深交所ETF期权九月合约最后交易日。趋势投资者关注品种间的强弱套利机会。波动率投资者标的指数上涨时做多波动率，下跌时做空波动率。 免责条款 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 中原期货股份有限公司 地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼电话：4006-967-218网址：www.zyfutures.com 分支机构上海分公司021-68590799上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室 西北分公司0951-8670121宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室 山东分公司0531-82955668济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901 新乡营业部0373-2072882河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 南阳营业部0377-63261919河南省南阳市宛城区光武路与孔明路交叉口兴旺家园3幢1楼001-1室 灵宝营业部0398-2297999河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆） 洛阳营业部0379-61161502河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层 西安营业部029-89619031陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室 杭州营业部0571-85236619浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室