通信行业2025年10月投资策略：ai高景气度延续，算力基础设施持续受益

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 通信 9月行情回顾：板块表现弱于大市。9月沪深300指数上涨3.20%，通信（申万）指数下跌0.15%，板块表现弱于大盘，在申万31个一级行业中排名第14名。通信行业主要公司（以我们构建的100个通信行业主要公司为参考）9月PE估值23.8倍，略低于过去10年历史中位数33.6倍。各细分领域中，9月光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前。9月涨幅靠前的个股有腾景科技（+66%）、淳中科技（+92%）、源杰科技（+44%）。 优于大市·维持 证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003S0980525080005联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn 全球AI高景气度延续。（1）北美CSP云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）计划2025财年资本开支超过3700亿美金，同比增长40%。其中，甲骨文最新一季财报显示，其FY26Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元，公司将继续加大AI投入，预计2026财年资本开支达350亿美元。（2）受益AI发展，英伟达主要代工厂商鸿海精密，公布9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，刷新历史同期营收新高。（3）IDC数据显示，全球以太网交换机市场在2025年Q2营收145亿美元（约1033亿人民币），同比增长42.1%。（4）OpenAI近期先后与英伟达和AMD达成战略合作，9月22日英伟达宣布计划向OpenAI投资高达1000亿美元，10月6日OpenAI宣布与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 国内CSP云厂持续加大AI投入，国产数据中心超节点产业化进程加速。中国云厂（字节、阿里、腾讯、百度等）预计在2025年投入在AI算力的支出超过4500亿元。同时国产超节点算力集群的产业化进程加速。9月，阿里在其云栖大会发布全新一代磐久128超节点AI服务器；中兴通讯展出了单机支持64张GPU的超节点服务器，同时展示了先进制程的CPU芯片规划和大容量交换芯片规划；华为在其2025全连接大会发布了支持52万NPU乃至近百万NPU的超大算力集群。 相关研究报告 《数据中心互联技术专题五：液冷—智算中心散热核心技术》——2025-09-29《通信行业周报2025年第39周-阿里发布128超节点AI服务器，英伟达拟向OpenAI投千亿美元》——2025-09-28《通信行业周报2025年第38周-华为发布未来三年超节点规划，全光互联(OCS)成为趋势》——2025-09-20《通信行业周报2025年第37周-Oracle云业务发展强劲，英伟达发布Rubin CPX GPU》——2025-09-14《通信行业周报2025年第36周-海外算力产业高景气度持续，OCS(光交换)技术多元化发展》——2025-09-07 光模块需求旺盛，CPO和OCS等新技术产业化进程加速。NVIDIA、AMD、Broadcom等芯片头部厂商与CSP云厂合作范围加大，不断上修高端芯片需求。台积电作为全球先进封装技术（CoWoS）核心供给方，一直在提升CoWoS产能，对应光模块需求持续上升。此外，在9月底的2025ECOC（欧洲光通信会议）上，博通宣布其CPO交换机在META平台实现累计一百万小时等效稳定运行。阿里、华为超节点在机柜间互联均倾向于采用OCS全光互联。 投资建议：建议持续关注AI算力基础设施发展 （1）10月步入Q3财报季，算力基础设施供应商业绩有望持续验证算力高景气度。推荐关注光器件光模块（中际旭创等），通信设备（中兴通讯等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。 （2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。 2025年第9月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 内容目录 9月通信板块下跌0.15%.................................................................59月通信板块估值略低于历史中位数......................................................5各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股........................................................6 全球CSP云厂资本开支持续加大，Oracle在手云业务订单亮眼...............................7服务器：鸿海精密9月营收创新高........................................................8交换机：2025Q2全球以太网交换机市场达145亿美元，同比增长42.1%........................8OpenAI先后与英伟达和AMD合作，并发布Sora2模型.......................................9 国内CSP云厂持续加大AI投入，数据中心超节点产业化进程加速....................10 国内云厂持续加大资本开支.............................................................10国内超节点产业化进程加速.............................................................11Deepseek发布V3.2exp，持续提升推理效率...............................................14 光通信：光模块仍处于供不应求状态，CPO/OCS产业化进程加速......................15 CoWoS产能持续提升，光模块需求持续增加...............................................15CPO与OCS产业化进程加速.............................................................15空芯光纤：长飞已实现最新平均损耗0.12dB/km，最低损耗0.05dB/km........................16 卫星互联网：我国正处于加速建设期.............................................18 图表目录 图1：通信行业指数9月走势................................................................5图2：申万各一级行业9月涨跌幅............................................................5图3：通信行业（国信通信股票池）2015年以来PE/PB..........................................5图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB...............................................5图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比................................................6图6：申万一级行业市净率（MRQ，整体法）对比...............................................6图7：细分板块9月涨跌幅（%）.............................................................6图8：细分公司9月涨跌幅（%）.............................................................6图9：北美四大CSP云厂资本开支............................................................7图10：Oracle未来五年云收入指引..........................................................7图11：台企AI ODM服务器厂商月度营收（2024vs2025）（新台币）............................8图12：鸿海精密9月营收数据（百万元新台币）...............................................8图13：以太网交换机2025Q2市场份额........................................................8图14：英伟达与OpenAI的合作..............................................................9图15：AMD与OpenAI合作...................................................................9图16：OpenAI发布Sora2..................................................................10图17：OpenAI发布SoraAPP...............................................................10图18：2025H1国内云市场份额（%）.........................................................11图19：国内CSP云厂资本开支（亿元）......................................................11图20：阿里磐久128超节点正面............................................................11图21：阿里磐久128超节点反面............................................................11图22：阿里磐久128超节点内计算板........................................................12图23：阿里磐久128超节点内交换板........................................................12图24：华为950SuperPOD及SuperCluster..................................................13图25：华为960SuperPOD及SuperCluster..................................................13图26：中兴通讯超节点方案................................................................14图27：中兴通讯芯片规划.......................................