通信行业周报2025年第25周：Marvell预测2028年AI基建超万亿美元，AI算力高景气度延续

证券研究报告|2025年06月22日 核心观点行业研究·行业周报 行业要闻追踪：Marvell预测未来北美CSP云厂Capex投入超万亿美元，算力延续高景气度。Marvell在本周AIDay上宣称，北美CSP厂商2025年投入预计为5950亿美元，2028年有望达10220亿美元，CAGR为20%。当前云厂定制化ASIC市场规模有望快速扩张，定制芯片规模预计从2023年的60亿美元增长至2028年的408亿美元，CAGR为47%。公司方面，Marvell核心围绕ASIC、交换机、SerDes等传统优势拓展新机遇，持续引领技术演进。公司预计其可触达的数据中心潜在市场规模为940亿美元，数据中心业务份额有望于2028年达到20%。MarvellAIDay强调了北美云厂Capex持续增加以及提高XPU重视度的确定性趋势，预计ASIC架构下PCB、光模块、铜缆等领域有望受益。持续看好算力的高景气度，同时建议重视ASIC产业机遇。 2025上海MWC本周召开，聚焦5G-A/6G技术和数智融合。本次展会在AI领域达成共识，大模型、智能体、智算一体机正成为驱动千行百业数智化转型的核心引擎。大模型提供智慧决策引擎，智能体实现场景化落地执行，智算一体机构筑高效可靠算力基座。5G-A技术聚焦四大商用方向：AI/ML赋能、性能增强、Redcap、卫星通信融合。 华为发布CloudMatrix384方案论文，昇腾910C计算效率超H100。该方案是全对等互联，包括384颗昇腾NPU+192颗鲲鹏CPU，通过独家MatrixLink高速网络紧密耦合。在默认配置下，CloudMatrix-Infer每NPU可处理5655tokens/s，对应的计算效率为3.76tokens/sperTFLOPS，显著高于NVIDIAH100上SGLang默认配置的效率。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨1.58%，沪深300指数下跌0.45%，相对收益+2.04%，在申万一级行业中排名第2名。分领域看，光模块光器件、物联网控制器和光纤光缆表现相对靠前。 投资建议：关注AI云侧和端侧发展，兼顾运营商高股息价值 1）关税是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力设施：光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技等），端侧模组（广和通等）；互联网云厂持续加大投入，关注AIDC（润泽科技、奥飞数据、光环新网、数据港、润建股份等）、液冷（英维克等）。 2）长期视角，三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显，建议长期持续配置三大运营商。 2025年第26周重点推荐组合：中国移动、中际旭创、天孚通信、广和通。风险提示：数字经济投建不及预期、AI发展不及预期、贸易摩擦等外部变化。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2025E 2026E 2025E 2026E 600941.SH 中国移动 优于大市 114.09 24651 6.73 7.06 16.94 16.15 300308.SZ 中际旭创 优于大市 129.50 1439 7.32 8.98 17.68 14.42 000063.SZ 中兴通讯 优于大市 30.96 1481 1.88 2.03 16.46 15.25 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 通信 优于大市·维持 证券分析师：袁文翀联系人：张宇凡021-60375411021-61761027 yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cn S0980523110003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2025年第24周-英伟达加速欧洲市场拓展，展望MarvellAI活动及上海MWC展会》——2025-06-15 《通信行业周报2025年第23周-博通发布Tomahawk6新品，展望字节FORCE原动力大会》——2025-06-07 《通信行业2025年6月投资策略-高速光模块景气度持续，商业 航天发展加速》——2025-06-02 《数据中心互联技术专题三：AI变革推动硅光模块快速发展》 ——2025-05-13 《通信行业2024年及2025年Q1经营总结分析-运营商稳健发展，AI产业高景气拉动光通信增长》——2025-05-12 通信行业周报2025年第25周 Marvell预测2028年AI基建超万亿美元，AI算力高景气度延续 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 产业要闻追踪4 （1）MarvellAIDay上修IDCTAM，重视ASIC产业机遇4 （2）MWC2025召开，数智融合加速5 其它产业要闻速览9 板块行情回顾11 （1）板块市场表现回顾11 （2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股12 投资建议：关注AI云侧和端侧发展，兼顾运营商高股息价值13 风险提示13 图表目录 图1：2028年北美云厂CAPEX有望增至万亿美元4 图2：Marvell上修2028年IDCTAM4 图3：Marvell上修AIASIC市场规模4 图4：Marvell提及18个XPU客户项目4 图5：Marvell6.4T光引擎5 图6：Marvell数据中心业务份额于2028年有望达到20%5 图7：GTI大会发布成果6 图8：6G和智能计算成为未来发展基石6 图9：中国联通华为“5G-AxAI：智联共生，同创未来”6 图10：华为公有云服务结构6 图11：中国电信星辰MaaS平台7 图12：移动云Maas服务平台7 图13：中国联想天禧个人超级智能体8 图14：中国电信星辰-行业智能体平台8 图15：中兴通讯智算一体机8 图16：中国电信息壤智算一体机8 图17：CloudMatrix384超级节点的对等硬件架构9 图18：CloudMatrix384中昇腾910C节点的逻辑概览9 图19：华为昇腾910C芯片的逻辑概览9 图20：CloudMatrix384中的UB交换系统9 图21：本周通信行业指数走势（%）11 图22：申万各一级行业本周涨跌幅（%）11 图23：细分板块本周涨跌幅（%）12 图24：细分公司本周涨跌幅（%）12 表1：重点公司盈利预测及估值（2025年6月20日）13 产业要闻追踪 （1）MarvellAIDay上修IDCTAM，重视ASIC产业机遇 MarvellAIDay上修IDC和XPU潜在市场规模 6月17日，Marvell召开了CustomAIInvestorEvent，指出定制化XPU时代已至，明确了AI芯片正在从“通用GPU拼装”走向“高度定制的系统级协同”。当前北美CSP厂商的CAPEX预计仍呈现快速增长态势，2025年投入为5950亿美元，预计2028年达到万亿美元的规模，数据中心潜在市场规模的预期上修至940亿美元（原预期为750亿美元），预期增长26%，其中定制计算（XPU）及其配套组件市场规模有望达到550亿美元。 图1：2028年北美云厂CAPEX有望增至万亿美元图2：Marvell上修2028年IDCTAM 资料来源：Marvell，国信证券经济研究所整理资料来源：Marvell，国信证券经济研究所整理 云厂定制化需求明显，ASIC市场规模有望快速扩张。考虑到AIASIC可适应不同的业务场景和商业模式的需求，具有通用性强、生态开放、低成本等优势，互联网大厂和云厂等大客户对AIASIC的需求明显提升。Marvell提及目前有18个XPU的客户项目，包括北美四大云厂以及特斯拉、OpenAI等新兴玩家。在整体AI定制芯片中，XPU定制芯片规模预计从2023年的60亿美元增长至408亿美元，CAGR为47%。 图3：Marvell上修AIASIC市场规模图4：Marvell提及18个XPU客户项目 资料来源：Marvell，国信证券经济研究所整理资料来源：Marvell，国信证券经济研究所整理 Marvell引领技术演进，数据中心业务份额持续提升 在技术演进方面，Marvell核心围绕ASIC、交换机、SerDes等传统优势拓展新机遇。在计算趋势上需要更大的带宽，Marvell通过先进封装（如2.5D、3D、4.5D）集成更多的芯片裸片提升速率并降低功耗。在封装层级上，芯片面积不断增大，为放置新带宽接口提供了空间。光技术方面，CPO是XPU互联技术趋势,3nmDSP使用224GSerdes，将其组合成6.4T光引擎，并集成四个引擎实现25.6T方案。 Marvell数据中心业务份额有望于2028年达到20%。得益于定制芯片业务和交换芯片业务的高景气度，2024年Marvell数据中心业务实现330亿美元营收，同比增长57%，市场份额从10%提升至13%。Marvell对2028年维持20%市场份额的目标，预计数据中心业务能够实现940亿美元收入，其中定制芯片（XPU）营收和定制芯片配套（XPUAttach）营收分别为408亿美元和146亿美元，CAGR预计分别为47%和90%。 图5：Marvell6.4T光引擎图6：Marvell数据中心业务份额于2028年有望达到20% 资料来源：Marvell，国信证券经济研究所整理资料来源：Marvell，国信证券经济研究所整理 （2）MWC2025召开，数智融合加速 5GAdvanced（5G-A）演进与6G仍然是无线技术领域核心话题 5G-A：深化应用，拓宽价值边界。5G商用开启连接革命，但探索未至终点。2024 -2027年，5G-A聚焦四大商用方向，持续挖掘5G潜力： AI/ML赋能：让终端与网络具备“智能大脑”。借助算法优化，基站可动态调度资源，终端自适应网络环境，看超高清直播卡顿更少，工业设备联网更稳定，将5G从“数据管道”升级为智能协同系统。 性能增强吞吐量、覆盖范围双提升：工厂复杂场景中，信号穿透更多车间；偏远地区稳定连网，矿山作业、乡村直播都能畅享高效5G，拓宽5G适用场景。 RedCap发力瞄准物联网与固定无线接入：以低成本、高能效，推动智能家居普及，为偏远地区快速部署“无线光纤”，补全数字基建短板，加速万物互联进程。 卫星通信融合突破地面限制：深山救援、远洋航行时，5G借卫星实现全域覆 盖，让通信真正无死角，拓展应急通信、海洋通信等特殊场景应用。 6G：未来基石，重塑社会生态。6G不再是简单的通信升级，而是构建智能社会的“数字基石”，驱动经济、生活全方位变革： 关键主题引领从成本到体验全面革新。降低运营商建设运维成本，让5G向6G平滑迁移；升级用户体验，提升小区边缘速率、网络覆盖，支撑元宇宙、远程精密手术等未来应用落地。 安全与韧性强化后量子密码筑牢安全防线，抵御量子计算威胁；优化架构设计，服务中断时保障基础通信，极端环境下助力应急救灾，守护通信安全底线。 全新服务拓展通信感知一体化，基站兼具“传数据”与“感知环境”能力，赋能智能交通、工业监测；原生高精度定位，让无人机编队、自动驾驶更精准；沉浸式通信融合虚拟与现实，重构线上会议、教育模式，带来“身临其境”体验。 图7：GTI大会发布成果图8：6G和智能计算成为未来发展基石 资料来源：MWCGTI大会，国信证券经济研究所整理资料来源：MWCGTI大会，国信证券经济研究所整理 华为持续推进5G-A体验经营新商业和AItoX智能体业务新范式。在业务创新领域，华为携手国内三大运营商发布，5G-A体验经营、AItoX商用创新成果；在基础设施创新领域，华为携手运营商分享AI-CentricNetwork最新实践，打造智能算力中枢，使能智能时代商业成功，华为发布全新AIUBB解决方案，端到端覆盖从家庭宽带到承载网络，通过端到端内置算力和全方位提升性能，加速网络迈向高阶自治，为AI应用提供极致体验，激发商业新增长；在全面智能化运维运营领域，华为携手三大运营商