通信行业周报2025年第4周：000亿美元AI项目启动，算力基建景气度再提升

行业要闻追踪：美国启动5000亿美元AI项目。1月21日，美国总统特朗普携手OpenAI、 软银和甲骨文共同宣布将合资成立“星际之门（Stargate）”公司，初期投资1000亿美元，预计在未来四年内可能会增长到5000亿美元，用于建设美国AI基础设施。相比2024年北美四大云厂资本开支之和约2300亿美元，Stargate项目在2025年有望拉动AI投资同比超50%（假设四年平均投入）。该项目包括建设20个数据中心，若未来更多的数据中心项目落地，数据中心互联“空芯光纤”技术备受关注。空芯光纤以空气为传输介质，相比石英玻璃光纤，空芯光纤延迟会大幅降低，也没有色散和非线性效应的限制，带宽也得到了很大提高。空芯光纤产业化进程加速。2024年6月，长飞光纤助力中国移动、中国电信建立了全球首个800G空芯光纤传输技术试验网和全球首个单波1.2T、单向超100T空芯光缆传输系统现网示范；11月微软Ignite大会上宣布未来24个月计划部署15000公里空芯光纤（对应约10万芯公里）；11月，中国电信采购网发布公告，首次采购空芯光纤光缆，长度95皮长公里。 受益AI产业发展，2024年高速率400G、800G光模块销量大幅提升，光模块及其上游器件公司2024年业绩表现抢眼。中际旭创、新易盛、天孚通信 、 太辰光 、 仕佳光子2024年业绩预告中值同比分别增长134%/325%/82%/63%/237%。在AI行业快速发展大背景下，算力基础设施相关公司在今年有望持续保持高增长。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨4.07%，沪深300指数上涨0.08%，相对收益3.99%，在申万一级行业中排名第1名。分领域看，物联网控制器、光器件光模块、数据中心IDC表现较好。 投资建议：重视AI发展带动的产业机遇，兼顾运营商高股息价值 （1）中短期推荐关注算力基础设施：通信设备（中兴通讯等），光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、太辰光等），液冷（英维克等），智能模组（广和通等）、数据中心服务（润泽科技等）、及光纤光缆相关企业。 （2）长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议关注三大运营商红利资产属性。 2025年2月重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、中际旭创。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪 （1）美国启动5000亿美元stargate项目，智算中心基建景气度再度提升 1月21日，美国总统唐纳德·特朗普携手OpenAI创始人山姆·奥特曼（Sam Altman）、软银首席执行官孙正义（MasayoshiSon）和甲骨文创始人拉里·埃里森（LarryEllison）共同宣布，将合资成立“星际之门（Stargate）”公司，在美国开启大规模智算中心建设。星际之门公司已经开始在德克萨斯建设智算中心和所必须的发电设施，并将逐步扩大到美国其它州。公司初期将获得1000亿美元的初始投资，并预计在未来四年内可能会增长到5000亿美元。 拉里·埃里森表示，新公司正在建设10座数据中心，并表示该项目还与数字健康记录有关，并且可能通过开发一种定制式的疫苗来帮助治疗癌症等疾病。此次参与发布的企业并非所有发起方，据OpenAI在X上的信息显示，星际之门的初始股权投资者是软银、OpenAI、甲骨文和MGX。软银和OpenAI是Stargate的主要合作伙伴，软银负责财务，OpenAI负责运营。孙正义将担任董事长。此外，Arm、微软、英伟达都是星际之门的技术合作方。 图1：特朗普宣布stargate项目 图2：OpenAI宣布stargate项目 根据OpenAI公告，首轮投资的1000亿美元将“立即开始部署”，在OpenAI、软银、甲骨文以及主权基金MGX成立合资公司Stargate后，软银和OpenAI将是Stargate的主要合作伙伴，孙正义将担任董事长，软银承担财务责任，OpenAI承担运营责任。据Information报道，Altman周三对其同事表示，OpenAI和软银将各向“星际之门”注资190亿美元，两者均持有合资企业40%的股权。Altman透露，OpenAI、软银、甲骨文和MGX将为该项目总共投入450亿美元，这意味着甲骨文和MGX将共出资70亿美元。 表1：stargate首轮启动资金各公司投资额（单位：亿美元） Stargate项目四年内投资5000亿美元，假设平均每年投资1250亿美元，相比2024年北美四大云厂资本开支之和约2300亿美元，Stargate项目在2025年有望拉动AI投入资金同比超过50%。 海外云厂商持续提升资本开支投入AI 2024年三季度最新数据显示，海外三大云厂商及Meta资本开支（非净额口径）合计584.6亿美元（同比+62%，环比+12.6%）。其中：亚马逊（Amazon）2024Q3资本开支212.8亿美元（同比+88%，环比+29.8%）；微软（Microsoft）2024Q3资本开支149.2亿美元（同比+50%，环比+7.6%）；谷歌（Google）2024Q3资本开支130.6亿美元（同比+62%，环比-0.9%）；Meta（Facebook）2024Q3资本开支92亿美元（同比+36%，环比+8.6%）。 2024年全年指引北美四大云厂资本开支或超2300亿美元，亚马逊资本开支达750亿美元，谷歌资本开支预计500亿美元，META资本开支预计近400亿美元，微软资本开支557亿美元（含融资租赁）： 表2：北美四大云厂2024年资本开支（单位:亿美元） 展望2025年，北美四大云厂资本开支或达3000亿美元： 微软副董事长兼总裁2025年1月6日表示布拉德・史密斯表示，预计在2025财年投资800亿美元，用于建设能够支持人工智能运算需求的数据中心。 MetaPlatforms首席执行官扎克伯格1月25日表示Meta将在今年投资600亿至650亿美元用于AI相关的资本支出，增长主要受人工智能和庞大的新数据中心推动。扎克伯格还表示Meta正在建设一个超过2GW的数据中心，其规模之大，足以覆盖曼哈顿的相当大一部分。公司计划在2025年上线约1GW的计算能力，并在年底前拥有超过130万块GPU。 图3：海外三大云厂商及Meta资本开支（单位：百万美元）图4：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%） 数据中心互联空芯光纤成为新亮点，产业落地加速 Stargate星际之门项目有望拉动5000亿美元的AI相关投资，空芯光纤作为数据中心互联的潜在技术方案备受关注。 空芯光纤HCF（hollow-corefiber）是指光纤中的导光介质是空气，空气中的光速接近真空中的光速，光信号在光纤中的延迟会大幅降低，也没有色散和非线性效应的限制，带宽也得到了很大提高。 空芯光纤原理是将光场限制在低折射率的空气纤芯中。传统的光纤是以玻璃为导光介质，纤芯的折射率略高于包层折射率，基于全反射原理，光被限制在纤芯中进行传输。如果传统光纤的纤芯直接替换成空气是不行的，因为空气的折射率为1，在已知的物质中最低，一定小于包层的折射率，这样光信号就无法被束缚在纤芯中传播。空芯光纤由纤芯、微结构和包层构成，纤芯为空气，包层与实芯光纤一样为二氧化硅等透明材质。微结构的作用就是将光信号束缚在纤芯中传播，空芯光纤的性能也主要是微结构决定的。 图6：实芯光纤截面（左上图）、空芯光纤截面（右上图）光在光纤中反射示意图（下图） 图5：光纤时延计算 表3：空芯光纤相比实芯光纤优势 空芯光纤主要分为光子带隙光纤和反谐振光纤： 空芯光子带隙光纤基于周期性的包层结构将光束缚在空气纤芯中， 空芯反谐振型光纤通过将包层壁厚设置为反谐振条件从而抑制光泄露到包层中，二者都实现了光在低折射率的介质中传输，即从根本上避免了石英玻璃光纤受材料的本征限制而带来的问题。 图8：空芯反谐振型光纤(a)Kagome光纤；(b)负曲率纤芯Kagome光纤；(c)冰淇淋型空芯反谐振光纤；(d)单环无节点型空芯反谐振光纤；(e)嵌套型空芯反谐振光纤；(f)双层嵌套型空芯反谐振光纤 图7：空芯光子带隙光纤(a)第一根空芯光纤；(b)损耗最低的空芯光子带隙光纤；(c)低损耗、高双折射、单模空芯光子带隙光纤 表4：空芯光纤应用场景 表5：国内三大运营商快速布局空芯光纤 2024年11月19日，微软Ignite 2024大会上，微软CEO宣布未来24个月计划部署15000公里的空芯光纤（对应约10万芯公里）。用于AI大模型和数据中心连接，扩大网络容量和算力。微软在2022年12月收购了英国空芯光纤解决方案提供商Lumenisity。Lumenisity成立于2017年，是南安普顿大学世界知名的光电子研究中心（ORC）的衍生公司，旨在将空心光纤（HCF）技术开发突破商业化。 2021年和2022年，LumenisityNANF ® CoreSmart ® HCF光缆在欧洲光通信会议（ECOC）获得最佳光纤组件产品奖。 图9：微软规划投入15000公里空芯光纤 图10：Lumenisity2020年推出的空芯光纤 2024年中，长飞光纤助力中国移动、中国电信建立了全球首个800G空芯光纤传输技术试验网（广东深圳-东莞）和全球首个单波1.2T、单向超100T空芯光缆传输系统现网示范。并与中国联通联合开展了单波速率高达1.2Tbit/s的空芯光纤通信传输实验，打破了全球10.2 km空芯光纤传输的单波速率记录，并实现了32x1.2Tbit/s传输容量；与中国电信共同创造了空芯光纤系统单向实时传输容量距离积新纪录：20km长的空芯光纤上单向实时信号传输容量为100.4Tbit/s，容量距离积为2008Tbit/skm。 图11：长飞光纤与中国移动实现全球首个空芯光纤试验网 图12：全球首个单波1.2T、单向100T空芯光纤传输系统示范 （2）光模块光器件公司相继发布2024年业绩预增公告 受益AI行业发展拉动的算力基础设施建设，2024年高速率400G、800G光模块销量大幅提升，光模块公司2024年业绩均表现抢眼： 中际旭创业绩预告，预计2024年净利润46亿元—58亿元，同比增长111.64%—166.85%。报告期内，终端客户对算力基础设施持续建设、资本开支强劲增长，带动800G和400G高端光模块销售大增，产品结构不断优化，推动营业收入和净利润大幅提升。 新易盛业绩预告 ， 预计2024年净利润28亿元—30.5亿元 ， 同比增长306.76%—343.08%。报告期内，公司受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升，预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。同时，本期利息收入和汇兑收益对公司利润水平产生正向影响。 联特科技业绩预告，预计2024年净利润0.85亿元—1.15亿元，同比增长220.96%—334.25%。报告期内，受益于数通市场需求的增长，公司高速率产品订单量实现较大提升，预计营业收入和净利润大幅增加。同时，本期利息收入和汇兑收益对公司利润水平产生正向影响。此外，随着公司自动化和信息化水平的提高，持续开展降本增效等措施，进一步提升了产品竞争力，安全、高效的运营体系促进了公司销售收入的增长，盈利能力得到提高。 图13：中际旭创、新易盛、联特科技年度归母净利润（单位：亿元、%）图14：中际旭创、新易盛、联特科技季度归母净利润（单位：亿元、%） 公司光模块上游光器件公司亦受益行业发展，相关公司2024年业绩表现抢眼： 天孚通信业绩预告，预计2024年净利润12.56亿元—14.01亿元，同比增长72%—92%。报告期内，公司持续投入研发、推进自动化替代并优化流程，提升自身竞争力与运营效率。全球数据中心建设推动高速光器件产品需求增长，公司有源和无源产品线营收显著增长。同时，受利息收入、汇兑收益影响，财务费用同比下降。 仕佳光子业绩预告，预计