通信行业研究：博通AI收入指引积极，算力链高景气度延续

通信周观点： 1）博通AI收入指引积极，新签100亿订单有望FY26放量。博通25Q3实现营收159.52亿美元，同比增长22.0%，环比增长6.3%。其中AI收入同比增长63%，达到52亿美元。预计25Q4AI半导体收入增长将加速至62亿美元。目前博通在手订单达1100亿美元，其中新增100亿AI订单预计于FY26Q3交付，FY26 AI收入有望超预期。继谷歌、Meta和字节跳动之后，博通第四家AI ASIC客户或为OpenAI。2）谷歌推出多款AI模型，TPU v6实现性能提升。谷歌8月26日推出图像生成与编辑模型Nano-banana，支持自然语言驱动的多项图像编辑任务；9月5日开源开放式嵌入模型EmbeddingGemma，专为端侧设计、支持离线使用，在体积、速度与多语种适配方面具备明显优势。此外，谷歌在HotChips 2025大会上披露Ironwood TPU最新细节，相较TPU v5p，Ironwood的峰值算力提升约10倍，功效比提升5.6倍。Ironwood的4.2TFLOPS/瓦功效比仅略低于英伟达B200/300 GPU的4.5 TFLOPS/瓦，建议关注谷歌链投资机会。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-6.74%，本月以来，服务器指数-6.74%。英伟达预计到2030年末AI基础设施规模将达到3至4万亿美元，全球服务器需求有望持续高增。英伟达GB300于9月开始批量出货，工业富联作为英伟达核心代工厂深度绑定海外大厂，有望充分受益。 光模块：本周光模块指数-4.95%，本月以来，光模块指数-4.95%。OpenAI、Meta相继宣布加大AI基建，海外算力链资本开支继续高增。OpenAI计划在印度建设规模超过1吉瓦的超大规模数据中心，并纳入其“星际之门”品牌项目。Meta计划2028年之前至少投资6000亿美元于美国数据中心和其他基础设施建设，目前正筹资290亿美元用于在路易斯安那州Hyperion数据中心合资项目。看好全球算力需求增长背景下，头部光模块厂商业绩持续兑现。 IDC：本周IDC指数-3.61%，本月以来，IDC指数-3.61%。国内AI大模型密集发布，AI芯片国产替代加速。月之暗面9月5日发布Kimi K2模型最新版本，模型采用MoE架构，总参数约1万亿、激活参数320亿，具备更强的编程、工具调用、自主任务拆解和多步骤执行能力。阿里通义千问9月5日发布最新Qwen-3-Max-Preview模型，是通义千问迄今为止参数量最大、已突破万亿级的模型，提升了数学、编码、逻辑及科学任务的准确性与多语言理解能力，并减少生成幻觉。此外，DeepSeek预计于4Q25发布一款AI智能体，该产品对标ChatGpt有望实现行业领先。芯片方面，阿里自研兼容英伟达生态的推理芯片已进入测试阶段，有望在国内市场对英伟达形成替代。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7月我国光模块出口数据有所减少，7月当月同比降低30%；1-7月累计同比降低14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-6.74%，本月以来，服务器指数-6.74%。英伟达预计到2030年末AI基础设施规模将达到3至4万亿美元，全球服务器需求有望持续高增。英伟达GB300于9月开始批量出货，工业富联作为英伟达核心代工厂深度绑定海外大厂，有望充分受益。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-4.95%，本月以来，光模块指数-4.95%。OpenAI、Meta相继宣布加大AI基建，海外算力链资本开支继续高增。OpenAI计划在印度建设规模超过1吉瓦的超大规模数据中心，并纳入其“星际之门”品牌项目。Meta计划2028年之前至少投资6000亿美元于美国数据中心和其他基础设施建设，目前正筹资290亿美元用于在路易斯安那州Hyperion数据中心合资项目。海外AI基建资本开支高增推升数据中心高速互联需求，光模块行业有望持续受益，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信等国内光模块厂商。 IDC：本周IDC指数-3.61%，本月以来，IDC指数-3.61%。国内AI新产品密集发布，AI芯片国产替代加速。月之暗面9月5日发布Kimi K2模型最新版本，模型采用MoE架构，总参数约1万亿、激活参数320亿，具备更强的编程、工具调用、自主任务拆解和多步骤执行能力。阿里通义千问9月5日发布最新Qwen-3-Max-Preview模型，是通义千问迄今为止参数量最大、已突破万亿级的模型，提升了数学、编码、逻辑及科学任务的准确性与多语言理解能力，并减少生成幻觉。此外，DeepSeek预计于4Q25发布一款AI智能体，该产品对标ChatGpt有望实现行业领先。芯片方面， 阿里自研兼容英伟达生态的推理芯片已进入测试阶段，有望在国内市场对英伟达形成替代。整体来看，国内大模型迭代提速叠加芯片国产替代加快，算力需求中长期向上趋势明确，建议关注算力基础设施及国产芯片龙头。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年7月，固定宽带接入用户规模达到6.86亿户，其中千兆用户达2.28亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33.3%，较上年末提高2.4个百分点。截至7月末，我国移动电话用户规模达18.15亿户。其中，5G移动电话用户数达11.37亿户，在移动电话用户中占比62.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动互联网累计流量达2200亿GB，同比增长16.3%。截至7月末，移动互联网用户数达15.96亿户，比上年末净增2632万户。7月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.91GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动电话去话通话时长完成1.2万亿分钟，同比下降5.4%；前7个月，全国移动短信业务量同比增长22.2%；移动短信业务收入同比增长1.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至7月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.4亿个，比上年末净增3386万个。截至7月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3053万个，比上年末净增232.8万个。截至7月末，5G基站总数达459.8万个，当月新增4.9万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-7月我国光模块出口数据下降，7月当月同比下降29.81%；1-7月累计同比下降13.96%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 s来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年7月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.35亿户，同比增长11.18%，本年净增1.79亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-2.68%，排名全行业第25。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周中际旭创、东土科技、世嘉科技、二六三、美利信为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为14.67%、10.46%、9.15%、8.15%、6.43%。通信（申万）跌幅前五为德科立、长盈通、长江通信、鼎通科技、太辰光，涨跌幅分别为-14.88%、-15.14%、-15.45%、-16.57%、-19.81%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 工业和信息化部、市场监督管理总局近日印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》。2025-2026年主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。到2026年，服务器产业规模超过4000亿元。加力推进电子信息制造业大规模设备更新、重大工程和重大项目开工建设，有序推动先进计算、新型显示、服务器、通信设备、智能硬件等重点领域重大项目布局。聚焦行业垂直领域场景，切实推动算力转换为生产力，打造以跨平台计算框架为核心的计算生态，加快对多体系芯片、多类型软件、多元化系统的兼容适用，提升产业生态主导地位。加强CPU、高性能人工智能服务器、软硬件协同等攻关力度，开展人工智能芯片与大模型适应性测试。适度超前部署新型基础设施建设，提升各地已建基础设施运营管理水平，强化服务器、芯片和关键模块的兼容适配。 9月5日，2025世界智能产业博览会在重庆悦来国博中心盛大启幕。中国电信聚焦“算网一体·智惠未来”主题，集中展示云、人工智能、量子、安全等领域40余项重磅成果。依托“中心－省－边缘－端”四级架构与智能调度算法，“息壤”目前已汇聚全国生态伙伴算力，在多个城市落地城市算力网实践，并率先完成DeepSeek大模型国产化适配。天翼云还超前布局智算云领域，总算力规模超77EFLOPS，率先建成京津冀、长三角国产化全液冷单集群万卡智算中心。同时突破算力插件、异构算力封装、算网融合调度等关键技术，打造全国首个全国产化万卡训练方案。中国电信自主研发的星辰大模型，支持30种方言混说语音交互、具备文生4K视频创作能力，已服务超百万用户。其背后，1.5万亿Tokens语料训练实现语义理解突破，“幻觉率降低40%”的技术革新。 浙江移动携手产业完成5G-A蜂窝无源物联网仓储场景端到端试点，首次实现库位级盘点，开启智能仓储新纪元。此次试点中，无源物联网系统覆盖了RDC仓库中地堆区域约1200平米，实现了对仓库内货物数量、状态等信息的实时准确采集，盘点准确率提升至100%，库存实时化、可视化水平获得质的飞跃。 4.2公司新闻 紫光股份： 紫光股份发布2025年半年报，公司业绩实现大幅增长，跑出AI赛道加速度。其中，营业收入474.2亿元，同比增长25%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长25.1%，盈利水平进一步提升。核心子公司新华三上半年实现营业收入364亿元，同比增长37.7%，增速创五年以来新高。作为公司基本盘的政企业务和作为第二增长曲线的海外业务表现尤其亮眼，分别取得53.6%和60.3%的超高速增长，彰显公司发展的强劲爆发力。公司推出UniPoD S80000超节点，64卡单机柜超节点较8台8卡服务器组网训练效率提升25%、推理效率提升63%，有效突破GPU单卡性能瓶颈，大幅提升万亿级参数大模型训推效率。目前已完成在多个项目的实际