通信行业周报：博通上调四季度指引，新增大客户XPU需求旺盛，全球AI景气度持续上行

通信2025年09月07日 投资评级：看好（维持）行业走势图 ——行业周报 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 博通上调四季度指引，新增大客户订单预计创收百亿美元 据博通2025财年三季度报，FY2025Q3实现总营收159.52亿美元，同比增长22%，实现GAAP净利润41.40亿美元，较2024年同季度扭亏为盈，得益于AI半 导 体 等 业 务 的 可 观增 长 。 由 于AI和VMware的 持 续 推 动 ，公 司FY2024Q4总营收指引为174亿美元，同比增长24%。公司半导体营收达到92亿美元，同比增长26%，其中AI半导体板块实现营收52亿美元，同比增长63%，占半导体业务营收57%。 数据来源：聚源 相关研究报告 《英伟达Rubin开启生产，阿里财报亮眼，重视国产算力、液冷、光通信投资机会—行业周报》-2025.8.31 《阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点—行业点评报告》-2025.8.29《NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网，重视光互连产业机遇—行业点评报告》-2025.8.24 公司现有三大客户对AI定制加速卡需求延续高景气，新增的第四个大客户将带来更旺盛的XPU需求，预计2026年起放量出货，第四个大客户预计带来的10亿美元AI机架订单将在2026年第三季度完成。公司已推出新一代高速率交换芯片Tomahawk6（102TB），在相同计算集群规模下可将网络架构从三层降至两层，显著降低延迟和功耗，路由器Jericho4（51.2T）可处理20万节点集群，推动公司AI收入稳步提升。 CEO Hock表示公司以太网解决方案可通过调整将延迟降至250纳秒以内，甚至优于NVLink和Infiniband。公司FY2025Q4AI半导体板块的营收指引为62亿美元，同比增长66%，由于客户投资力度不减，该部分收入增长已连续保持10季度并预计持续到下一季度。高速网络在AI算力集群中不可或缺，前端+后端网络组网规模升级有望拉动对光模块和交换机需求持续增长。此外，以太网在大型AI网络中渗透率持续提升，相比IB网络，以太网组网生态较为开放、更加灵活，组网成本更低，重视AI+以太网产业链。 美团技术团队发布并开源新模型，技术迭代加速刺激算力需求 2025年9月1日，美团技术团队发布LongCat-Flash-Chat模型并同步开源。模型总参数量560B，是一款采用混合专家模型架构的非思考型基础模型，每个Token依据上下文需求仅激活18.6B~31.3B参数，模型30天内即完成高效训练并在H800上能够实现单用户100+ tokens/s的推理速度，输出成本低至5元/百万Token。AI大模型快速迭代，推动AI从技术演示走向大规模商业化落地，有望进一步拉动智能算力需求。 持续看好全球AI算力链共振 （一）光模块&交换机。推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、紫光股份等； （二）AIDC机房侧。推荐标的：英维克（液冷全链条自研龙头）、光环新网、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、宝信软件等； （三）AI服务器。推荐标的：中兴通讯、紫光股份等； （四）AI应用。推荐标的：广和通等； （五）光纤光缆。推荐标的：中天科技、亨通光电等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 目录 1、周投资观点：博通上调四季度指引，新增大客户XPU需求旺盛，全球AI景气度持续上行..........................................31.1、博通上调四季度指引，新增大客户订单预计创收百亿美元.......................................................................................31.2、美团技术团队发布并开源新模型，技术迭代加速刺激算力需求...............................................................................31.3、腾讯混元游戏2.0发布，AIGC工具普及驱动推理算力需求增长.............................................................................41.4、投资建议..........................................................................................................................................................................41.5、市场回顾..........................................................................................................................................................................52、通信数据追踪.............................................................................................................................................................................62.1、5G：2025年7月底，我国5G基站总数达459.8万站................................................................................................62.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................62.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................62.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................72.2、运营商：创新业务发展强劲..........................................................................................................................................82.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................82.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.......................................................................................93、风险提示...................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................6图2：2025年7月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达11.37亿户.......................................................................6图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................7图4：2025年6月，5G手机出货量环比有所下滑（万部）......................................................................................................7图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图7：2025年上半年联通云营收稳健增长（亿元）....................................................................................................................9图8：2025年上半年中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）.................................................................................................9图9：2025年上半年中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）.................................................................................................9图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................10 1、