通信行业点评报告：Arista上调业绩指引，XPU加速落地

通信 2025年08月08日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 Arista上调业绩指引，AI后端网络需求持续提升 2025年8月5日，Arista Networks发布2025第二季度报，2025Q2，公司实现营收22.05亿美元，同比增长30.4%，环比增长10.0%，超出公司指引，实现毛利率65.2%，同比提升0.3个百分点，环比提升1.5个百分点。分产品来看，60%-65%营收来自数据中心及云网络，20%-25%来自园区及路由；分市场来看，40-45%营收来自云及AI巨头，35-39%营收来自企业客户；分地区来看，国际地区收入占比达到22%，欧洲、中东和非洲地区需求持续增长。AI后端网络持续为公司带来营收和市场份额增量，公司预计AI网络总收入将在2025年超过150亿美元，并在未来持续增长。目前算力芯片以GPU为主，但其他云巨头及AI初创企业分别在加速构建自己的ASIC XPU，预计未来后端网络扩展由NVlink逐步转向以太网或UALink等开放标准。公司预计2025Q3实现收入22.5亿美元，预计实现毛利率64%，并上调2025年全年收入指引25%至87.5亿美元（原82亿美元）。 相关研究报告 《海外AI财报总结：北美AI公司相继上调指引，全面看好海外AI链—行业周报》-2025.8.3 Meta及谷歌上调资本开支指引，AI发展加速 Meta公布2025年第二季度财报，2025Q2公司实现营收475亿美元，高于预期的448亿美元，公司预计第三季度营收区间为475亿美元至505亿美元，预计2025年全年支出将在660亿美元至720亿美元之间，此前预计下限为640亿美元，更高于年初600-650亿美元资本开支指引。公司继续在人才、基础设施、数据中心和能源方面进行大量投资，以应对快速演进的AI竞赛，并积极进军智能眼镜领域，寻求拓展AI变现渠道。 《Meta再次上调资本支出指引，微软云业务表现亮眼，海外AI正循环效果显著—行业点评报告》-2025.7.31 《Vertiv和Celestica上调指引，液冷按 下 提 速 键—行 业 点 评 报 告 》-2025.7.31 谷歌发布2025年第二季度财报，2025Q2公司实现营收964亿美元，同比增长13.8%，其中，谷歌云业务实现营收136亿美元，同比增长31.7%，谷歌云营业利润率提升至20.7%，同比提升9.4个百分点，谷歌云2025Q2积压订单达到1060亿美元，同比增长38%。公司2025Q2资本开支为224.46亿美元，同比增长70%，大部分投入技术基础设施。公司上调2025年资本开支13%至850亿美元（原750亿美元），预计2026年还将进一步增加资本支出。 看好海外AI算力产业链或步入估值提升阶段 我们认为AI巨头或进入AI算力和AI应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，需高度重视AIDC算力产业链核心投资方向，重视各大细分板块投资机会：【光模块】推荐标的：中际旭创、新易盛，受益标的：东山精密、长芯博创等；【液冷】推荐标的：英维克；【光芯片】受益标的：源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等；【MPO&FAU&插芯等】推荐标的：天孚通信，受益标的：仕佳光子、太辰光、致尚科技等；【光纤】推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、光库科技等；【AIDC】推荐标的：新意网集团；受益标的：万国数据等；【DCI】受益标的：德科立等；【电源】受益标的：麦格米特等。 风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn