通信行业2025年4月投资策略：AI产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 通信 一季度行情回顾：板块表现略强于大市。一季度沪深300指数下跌1.21%，通信（申万）指数下跌1.17%，略微跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第19。通信行业估值维持回暖趋势，处于近10年较低水平。各细分领域中，物联网控制器、IDC、工业通信等领涨，涨幅分别为36.17%、33.07%、18.12%。 优于大市·维持 证券分析师：袁文翀证券分析师：徐文辉021-60375411021-60375426yuanwenchong@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523110003S0980524030001 AI基础设施高景气度持续。（1）全球互联网云厂资本开支持续扩大。根据最新一季度财报显示，微软、谷歌、亚马逊和META在2024年Q4资本开支合计795亿美元（同比+81.6%，环比+25.1%），国内互联网云厂商阿里巴巴、腾讯、百度在2024年Q4资本开支合计707亿元（同比+253%，环比+96%），且各大互联网云厂商预计2025年将持续加大AI方面基础设施的资本投入。（2）受益AI发展，美国科技公司当季度业绩表现亮眼。AI芯片头部公司英伟达FY2025Q4数据中心业务营收同比增长93%；博通FY2025Q1AI业务营收同比增长77%；MarvellFY2025Q4数据中心业务营收同比增长78.5%。光模块北美企业FabrinetFY2025Q2营收同比增长17%；CoherentFY2025Q2营收同比增长27%，数通产品收入创历史新高；LumentumFY2025Q2营收同比增长9.5%，EML发货量上创下了新纪录；AAOIFY2024Q4营收同比增长66%。（3）AI基础设施未来持续增长。根据IDC预测，全球AI服务器2025/2026年出货量206.6/236.5万台，出货量同比增长28.7%/14.5%，全球数据中心交换机2025/2026年出货量1.18/1.31亿台，出货量同比增长12.5%/11%。光模块方面LightCounting预计2025年以太网光模块市场同比增长50%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2025年第14周-展望2025OFC（光纤通信大会）及字节AIOT浪潮智变大会》——2025-03-30《国信通信∙运营商专题：2024年业绩总结与云计算业务重估》——2025-03-30《通信行业周报2025年第13周-英伟达发布CPO交换机，深海科技政策持续推进》——2025-03-23《数据中心互联技术专题二：AI变革推动AIDC服务商快速发展》——2025-03-16《通信行业周报2025年第12周-展望2025年英伟达GTC大会和华为合作伙伴大会》——2025-03-16 广和通、移远通信等模组企业加大AI应用投入。广和通于3月22日公告计划发行H股，此次募资将有效推动其在AI技术研发、产品商业化、供应链优化和全球化布局的进程；移远通信于4月1日公告计划在A股定增不超过23亿元，投入车载及5G模组，AI算力模组及AI解决方案产业化等项目。 中天科技、亨通光电等头部海缆企业相继披露重大海缆项目，海风行业景气度提升。中天科技近日公告，近期海洋能源项目中标金额共计24.99亿元（此数值占公司2023年收入5.55%）。亨通光电近期公告，近期陆续中标11.33亿元海洋能源项目（此数值占公司2023年收入2.38%）。 投资建议：持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值 （1）关税是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等），通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），端侧模组（广和通等）。 （2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。 推荐组合：中际旭创、中兴通讯、广和通。 风险提示：宏观经济波动、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。 内容目录 一季度通信板块下跌1.17%..............................................................6一季度通信板块估值回升................................................................6各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股........................................................7 微软..................................................................................8谷歌..................................................................................9亚马逊...............................................................................11Meta.................................................................................12Oracle甲骨文........................................................................13阿里巴巴.............................................................................14腾讯.................................................................................15百度.................................................................................16 美国科技公司AI业务业绩持续增长..............................................18 英伟达...............................................................................18博通.................................................................................20迈威尔科技...........................................................................21高通.................................................................................22AristaNetworks（ANET.N）............................................................23Fabrinet（FN.N）.....................................................................24Coherent（COHR.N）...................................................................24Lumentum（LITE.O）...................................................................25Applied（AAOI.O）....................................................................26Ciena科技（CIEN.N）.................................................................26 AI服务器、交换机、光模块需求持续提升.........................................27 AI服务器需求持续高增................................................................27数据中心交换机需求稳步增长...........................................................28光模块采购量延续高增.................................................................29 广和通/移远近期公示持续投入AI应用...........................................30 广和通拟登陆港股，助力全球AI布局....................................................30移远通信发布定增，加快AI应用投入....................................................31 中天/亨通相继披露重大海缆项目，海风行业景气度提升............................33 海风部分标志性项目进入施工阶段.......................................................34风电产业动态数据跟踪.................................................................35 图表目录 图1：通信行业指数25Q1走势（截至2025年3月31日）.......................................6图2：申万各一级行业25Q1涨跌幅（截至2025年3月31日）...................................6图3：通信行业（国信通信股票池）2015年以来PE/PB..........................................6图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB...............................................6图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比................................................7图6：申万一级行业市净率（MRQ，整体法）对比...............................................7图7：细分板块本季度涨跌幅（%）...........................................................7图8：细分公司本季度涨跌幅（%）...........................................................7图9：北美四大互联网厂商资本开支..........................................................8图10：北美云厂2024Q4市场份额............................................................8图11