通信行业2025年4月投资策略：AI产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值

一、一季度行情回顾

• 通信板块表现略强于大盘，下跌1.17%，在申万31个一级行业中排名第19。
• 通信行业估值维持回暖趋势，PE估值为20.5倍，处于近10年较低水平，PB估值为1.47倍，处于历史高位水平。
• 细分板块中，物联网控制器、IDC、工业通信领涨，涨幅分别为36.17%、33.07%、18.12%。

二、全球互联网云厂AI资本开支投入持续加大

• 微软、谷歌、亚马逊和META在2024年Q4资本开支合计795亿美元，同比+81.6%，环比+25.1%。
• 国内互联网云厂商阿里巴巴、腾讯、百度在2024年Q4资本开支合计707亿元，同比+253%，环比+96%。
• 各大互联网云厂商预计2025年将持续加大AI方面基础设施的资本投入。

三、美国科技公司AI业务业绩持续增长

• 英伟达FY2025Q4数据中心业务营收同比增长93%；博通FY2025Q1AI业务营收同比增长77%；MarvellFY2025Q4数据中心业务营收同比增长78.5%。
• 光模块北美企业FabrinetFY2025Q2营收同比增长17%；CoherentFY2025Q2营收同比增长27%，数通产品收入创历史新高；LumentumFY2025Q2营收同比增长9.5%，EML发货量上创下了新纪录；AAOIFY2024Q4营收同比增长66%。

四、AI服务器、交换机、光模块需求持续提升

• 根据IDC预测，全球AI服务器2025/2026年出货量206.6/236.5万台，同比增长28.7%/14.5%。
• 全球数据中心交换机2025/2026年出货量1.18/1.31亿台，同比增长12.5%/11%。
• LightCounting预计2025年以太网光模块市场同比增长50%。

五、广和通/移远近期公示持续投入AI应用

• 广和通拟登陆港股，助力全球AI布局，深度合作字节旗下AI应用开发平台扣子Coze，提供AIAgent硬件。
• 移远通信发布定增，加快AI应用投入，投入车载及5G模组，AI算力模组及AI解决方案产业化等项目。

六、中天/亨通相继披露重大海缆项目，海风行业景气度提升

• 中天科技近期海洋能源项目中标金额共计24.99亿元，亨通光电近期陆续中标11.33亿元海洋能源项目。
• 海风部分标志性项目进入施工阶段，预计25年海风装机12-13GW。

七、投资建议

• 持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值。
• 关注光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等）、通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等）、端侧模组（广和通等）。
• 长期视角，建议关注三大运营商红利资产属性。

八、风险提示

• 宏观经济波动、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。