港股策略月报：2025年10月港股市场月度展望及配置策略

2025年10月港股市场月度展望及配置策略──港股策略月报 报告导读 整体来看，港股市场基本面仍偏弱，资金面环境进一步改善，政策面巩固经济稳增长，情绪面短期做多情绪浓重。当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。 相关报告 1.《港股策略月报：2025年1月港股市场月度展望及配置策略》-2025年1月2日2.《港股策略月报：2025年2月港股市场月度展望及配置策略》-2025年2月3日3.《港股策略月报：2025年3月港股市场月度展望及配置策略》-2025年3月3日4.《港股策略月报：2025年4月港股市场月度展望及配置策略》-2025年4月3日5.《港股策略月报：2025年5月港股市场月度展望及配置策略》-2025年5月3日6.《港股策略月报：2025年6月港股市场月度展望及配置策略》-2025年6月3日7.《港股策略月报：2025年7月港股市场月度展望及配置策略》-2025年7月3日8.《港股策略月报：2025年8月港股市场月度展望及配置策略》-2025年8月3日9.《港股策略月报：2025年9月港股市场月度展望及配置策略》-2025年9月3日 投资要点 2025年9月港股市场表现回顾 回顾9月港股市场走势，市场振荡向上加速上涨，连续5个月收涨。9月初港股市场经历了小幅下跌，随后市场在美国降息落地、南向大幅流入等利好刺激下开启持续反弹，恒指最高一度冲破27000点，随后开启高位震荡。最终截至9月 末 ， 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生 科 技 指 数 月 度 涨 跌 幅 分 别 为+8.11%/+7.09%/+13.95%，经济仍旧承压的情况下，市场韧性持续超我们预期。 港股市场宏观环境解读 从各个角度简要总结当下市场环境。基本面：8月经济数据整体表现进一步走弱，国内经济仍处于筑底期；政策面：政策基调强调更加积极有为，以巩固经济稳增长的基础；资金面：内部南向资金加速流入，外部资金环境进一步改善，更多资金开始介入港股；情绪面：市场强势表现驱动看多情绪，但市场对于基本面的担忧仍在。 2025年10月港股市场展望及配置策略 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境进一步改善，政策面巩固经济稳增长，情绪面短期做多情绪浓重。当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 正文目录 1.1.港股市场走势回顾...........................................................................41.2.港股市场估值水平...........................................................................51.3.南向资金走向...............................................................................61.4.市场回购数据...............................................................................7 2.港股市场宏观环境解读............................................................8 2.1.国内经济方面...............................................................................82.2.国内政策方面..............................................................................142.3.海外经济方面..............................................................................14 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势.........................................................................4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅...................................................................4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅.....................................................................5图表4：恒生综指市盈率估值...........................................................................5图表5：恒生综指风险溢价水平.........................................................................6图表6：南向资金每月净买入...........................................................................6图表7：港股通净买入/卖出行业分布....................................................................7图表8：月度净买入前十大公司.........................................................................7图表9：月度净卖出前十大公司.........................................................................7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司..............................................................8图表11：港股市场月度分行业回购公司数量..............................................................8图表12：社会消费品零售总额：当月同比...............................................................10图表13：出口金额（以美元计）：当月同比.............................................................10图表14：固定资产投资完成额及其分项：累计同比.......................................................10图表15：商品房销售面积及销售额：当月同比...........................................................10图表16：工业增加值：当月同比.......................................................................11图表17：国内月度物价数据...........................................................................11图表18：新增社融规模当月值.........................................................................12图表19：新增社融规模当月同比多增结构...............................................................12图表20：新增人民币贷款当月值.......................................................................13图表21：新增人民币贷款当月同比多增结构.............................................................13图表22：制造业PMI和服务业PMI.....................................................................14图表23：美国CPI和PCE物价指数.....................................................................17图表24：美国MarkitPMI数据........................................................................17图表25：美国：新增非农就业人数：当月值：季调.......................................................17图表26：美国：失业率：季调.........................................................................17图表27：美国十年期国债收益率.......................................................................18图表28：中美利差水平...............................................................................18图表29：美元指数...................................................................................18图表30：离岸人民币汇率.............................................................................18图表31：浙商国际2025年10月十大金股...............................................................20 1.2025年9月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，我们表示对于港股市场不建议持悲观态度，并且对中短期市场走势继续保持了谨慎乐观的态度。回顾9月港股市场走势，市场振荡向上加速上涨，是自今年5月以来连续第5个月收涨。9月初港股市场经历了小幅下跌，随后市场在美国降息落地、南向资金大幅流入等利好的刺激下开启持续反弹，恒指最高一度冲破270